Como parte de nuestra semana de inversión temática, hablamos con tres gestores de fondos sobre cómo gestionar el ciclo de exageración que suele seguir a los temas candentes. Los directivos de Schroders, Janus Henderson y Baillie Giffford comparten sus experiencias.
¿Has estado alguna vez en una montaña rusa? Sientes una ola de suspenso a medida que te llevan lentamente a la cima de la pista. Las ruedas de su carro se detienen por un momento.
Luego, su carrito se inclina ligeramente y lo lleva a una caída en cascada, con las manos flotando en el aire y la boca bien abierta gritando en una mezcla de miedo y emoción.
Las inversiones temáticas ofrecen un recorrido similar.
Con altibajos vertiginosos y profundos, los gestores de fondos que asignan fondos a sectores para abordar los problemas más apremiantes de nuestro tiempo, desde la escasez de agua hasta el cambio climático, inicialmente entusiasmaron a los inversores.
Pero el ciclo de exageración finalmente termina y conduce a la decepción. Entonces, ¿cómo combaten los altibajos los inversores temáticos profesionales?
¿Las acciones están registrando un crecimiento o simplemente se están normalizando?
Alex Monk, gestor de cartera del Fondo de Transición Energética Global Schroder ISF, se enfrenta a un período desafiante, con el fondo registrando rendimientos totales negativos en lo que va del año (-5,9%), 1 año (-19,42%), dos años anualizados (-8,11) y tres años (-6,57%), respectivamente.
A pesar de las fuerzas actuales que obstaculizan la rentabilidad del fondo, Monk confía en que invertir en la transición a la energía renovable garantizará a los inversores el crecimiento a largo plazo. (Mi colega Valerio Baselli ha analizado el sector en detalle).
También cree que los mínimos actuales reflejan que el sector está volviendo a niveles normalizados después de la exuberancia que experimentaron los consumidores durante la pandemia.
“Todo el mundo estaba atrapado en casa gastando en bienes en lugar de servicios, por lo que la gente compraba vehículos eléctricos y las tasas de interés eran súper bajas. Eso hizo que financiar muchas de estas compras fuera mucho más fácil. Y hubo apoyo político y subsidios a corto plazo para algunas de estas tecnologías”, le dice a Morningstar.
“Entonces, lo que terminamos fue una situación en la que la adopción de algunas de las partes de consumo de la transición energética se disparó muy por encima de la tendencia de crecimiento estructural normalizado”.
Exuberancia del mercado de energías renovables
La creciente demanda también se vio acelerada por la invasión rusa de Ucrania, que llevó la seguridad energética al primer plano de la geopolítica, aumentando la demanda de alternativas energéticas verdes.
“Lo que vimos luego a finales de 2022 fue que algunas de esas fuerzas cíclicas positivas comenzaron a disminuir un poco. Pero todo el mercado ve revisiones a la baja de las ganancias y parece que la demanda en algunas de estas áreas está cayendo agresivamente y las ganancias están empezando a caer”.
“Estas empresas empiezan a ser consideradas como ex crecimiento, pero lo único que se está haciendo es volver a normalizar la tendencia después del período de demanda excesiva a un nivel más normalizado y luego las fuerzas estructurales de adopción comenzarán a tener lugar”, dijo.
Sin embargo, Monk sigue siendo optimista y sostiene que los inversores deberían prestar mucha atención a varios fondos temáticos, donde las valoraciones de las empresas se cotizan muy por debajo de donde estaban en 2019, durante el apogeo de la exuberancia del mercado de energías renovables.
“Muchas de estas empresas son mucho más grandes, generan mucho más efectivo y tienen balances más saludables que en 2019. Pero las valoraciones están por debajo de donde estaban en 2019. Por lo tanto, a futuro, la recompensa del riesgo es interesante”.
“Si nos remontamos a la burbuja de las puntocom en el año 2000 y observamos lo que pasó con las ventas de PC y móviles después del estallido de la burbuja. La caída se produjo en el corto plazo, pero eso no cambió el cambio estructural más amplio a largo plazo hacia las PC y el uso de teléfonos móviles. Lo que nos importa es la estructura a largo plazo y ahí es, en última instancia, donde vamos a capturar los retornos”.
Fondos creados en torno a temas
Para Alison Porter, gestora de cartera del Fondo Janus Henderson Sustainable Future TechnologiesLos fondos temáticos a menudo luchan por navegar el ciclo publicitario porque luchan por cumplir con su tema de mercado final al encontrar negocios rentables en los que invertir.
“Se ven muchos fondos diseñados en torno a la idea del mercado final o simplemente de analizar un problema. El tema significa que a menudo deben encontrar entre 40 y 50 acciones que de alguna manera se alineen con el tema”, explica Porter a Morningstar.
“Y la forma en que analizamos la gestión de la tecnología es que buscamos no sólo empresas que tengan estos mercados finales positivos, sino también empresas que tengan un caso de negocio”.
Para Porter, en un ciclo de exageración, los inversores pueden identificar un problema o un área de crecimiento que genera flujos de capital sustanciales. Pero a menudo los espacios son competitivos y las valoraciones de las empresas se vuelven insostenibles y luego se deshacen.
El Sustainable Future Technology Fund de Janus Henderson es uno de los fondos temáticos con mejor rendimiento del Reino Unido, con una rentabilidad positiva hasta la fecha (10,72%), 1 año (29,40%) y 2 años (12,27%), beneficiándose del mercado alcista en el sector tecnológico. .
Ella dice que la inversión temática es cíclica, con altos y bajos decepcionantes casi garantizados cuando se invierte en sectores innovadores y liderados por el crecimiento.
Inversión y tecnología en atención médica
Sin embargo, Julia Ángeles, gestora de cartera del Fondo de Innovación en Salud Baillie Gifford WWse muestra escéptico ante la idea de carácter cíclico.
En el caso de la salud, Ángeles se dirige a empresas que están convergiendo sus necesidades sanitarias con el desarrollo de nuevas tecnologías. En su opinión, los factores estructurales que sustentan la atención sanitaria no han cambiado, pero lo que sí ha disminuido es la forma en que los mercados perciben la innovación en este espacio.
“Moderna, por ejemplo, tiene una vacuna muy interesante contra el cáncer, se llama vacuna personalizada contra el cáncer, que ya cuenta con datos muy sólidos. Así que no es sólo una hipótesis, va a funcionar. El primer producto es para el melanoma y hace magia para aquellos pacientes que no tienen otras opciones”.
“Pero el mercado está realmente luchando por darle algún valor a la franquicia contra el cáncer de Moderna porque todavía no está en el mercado”, dice.
El sector de la salud cobró protagonismo durante la pandemia de coronavirus, pero esto provocó una distorsión en la demanda de ciertos productos y el desplazamiento de otros. Mientras que la inflación y las tasas de interés más altas hicieron que el acceso al capital fuera más restrictivo para las empresas.
Este contexto contribuyó a la serie de pérdidas del fondo, con una tasa de rendimiento total de –2,47% (YTD), -15,04% (1 año), -14,13% (dos años anualizados) y –15,46% (tres años).
Sin embargo, Ángeles cree que la atención sanitaria se ha visto afectada principalmente por la percepción que tiene el mercado del espacio.
“El valor que se atribuye a la innovación es insignificante, casi nulo. El mercado sólo valora lo que puede ver, pero realmente no puede valorar nada parecido al potencial de una empresa. Pero el mensaje clave aquí, que es la innovación, está a la venta en el entorno actual”.
