La tarea complementaria de las dos principales herramientas de gestión del gobierno de Javier Milei, la motosierra y la licuadora, está dando frutos. El ministro de Economía, Luis Caputo, no sólo logró mostrar en febrero un superávit financiero por segundo mes consecutivo sino que además el déficit cuasifiscal, es decir, del Banco Central, se está reduciendo rápidamente. A fuerza de una bajada muy agresiva de tipos, que se profundizó hasta el punto de que la inflación parece caer más rápido de lo esperado, los pasivos remunerados del Banco Central, antes concentrados en las Leliq y hoy en los Pases, terminarán reduciéndose a la mitad durante el Siguiente cuarto. Es decir, del pico de más del 10% del PBI que lograron alcanzar en 2023, cuando el Banco Central bajo órdenes de su expresidente Miguel Pesce emitió pesos libremente para financiar el déficit del Tesoro y luego los absorbió, Acumulando deuda por la que pagamos altos tipos de interés, en las próximas semanas ese pasivo se acercaría al equivalente a 5 puntos del PIB.
Así lo proyectaron analistas del Grupo Romano, en línea con otros especialistas que estimaron que para el primer trimestre la licuación de los pasivos pagados los reduciría en un 30%, porcentaje que crecería rápidamente antes de junio. La clave para esto será mantener la tasa de interés negativa. De hecho, ante el dato de inflación de febrero, inferior a lo esperado incluso por el propio Gobierno, el BCRA apuró un recorte de la tasa de política monetaria al tiempo que eliminó la tasa mínima para los plazos fijos. En términos mensuales efectivos, la tasa actual se ubica en Esto implica una caída de la tasa repo mensual efectiva desde 6,8%, casi 7 puntos por debajo de la inflación, al menos desde el mes pasado. Este nivel, 2 puntos inferior al vigente a principios de mes, permite al Banco Central ahorrar alrededor de $530.000 millones mensuales en la emisión monetaria endógena (por intereses de pases). De ahí que sea de esperar que, en la medida que la inflación en marzo consolide la tendencia a la baja y en abril o mayo se acerque al dígito único –de nuevo, sería un hito alcanzado antes de lo esperado hasta ahora por el consenso del mercado- , la autoridad monetaria volverá a aplicar una nueva reducción del tipo de interés.
Tarde o temprano (nadie se atreve a decir que será más temprano que tarde), el proceso de reducción al mínimo del pasivo remunerado conducirá al levantamiento del cepo. Es lo que el presidente Javier Milei identifica como el proceso de “limpieza” del balance del Banco Central, paso previo imprescindible para avanzar en la eliminación de los controles cambiarios.
Paralelamente a la licuefacción, el Banco Central acumuló reservas, al ritmo de una buena entrada de divisas y de un bloqueo menos estricto pero aún muy firme del pago de las importaciones.
En cualquier caso, los dólares en las arcas del Central son insuficientes para arriesgar una salida del cepo. Es, de lejos, la principal dificultad para eliminarlo aunque en el trimestre que comenzará con la liquidación de la cosecha esa cuenta mejora significativamente. En el equipo económico son los primeros en notarlo, de hecho, fue el propio Caputo quien incluso antes de asumir el cargo se refirió a la posibilidad de obtener fondos frescos adicionales para levantar el cepo. Esos dólares aún no están disponibles pero, si lo estuvieran, fue Milei quien dijo expresamente lo que pasaría. “Si tengo 15.000 millones de dólares, subiré el cepo ahora mismo”, dijo en televisión. La lectura es más que obvia: sólo la falta de dólares obstaculiza el principal objetivo de corto plazo del Gobierno en materia económica.
