El optimismo que recorría los mercados se ha visto interrumpido por el terremoto político que vive Francia. Los inversores, que desde noviembre no han hecho más que aumentar su apetito por el riesgo por miedo a perderse algo, aprovechan las dudas para ganar caja. El intento de remontada del lunes no borra las derrotas de la semana pasada. Aunque las caídas son generalizadas, la bolsa francesa, con los bancos a la cabeza, se lleva la peor parte. Coincidiendo con la pérdida del reinado del Cac francés como mayor mercado de Europa, Santander ha arrebatado a BNP Paribas el trono del banco más valioso de la Unión Europea.
Con una caída del 10,89% en Bolsa en la última semana, la representante francesa ha evaporado 8.175,76 millones de euros y deja su capitalización en 66.876,4 millones de euros. Aunque Santander no se ha quedado al margen de la corrección de los últimos días, la entidad que preside Ana Botín limita la caída al 6,8%. Esto es suficiente para que Santander se consolide de una vez por todas como el banco más valioso de la región con un valor en Bolsa de 69.790,8 millones.
El pasado 21 de mayo, la banca española hizo un primer acercamiento y por momentos arrebató el cetro al francés, una situación que no se veía desde hacía cuatro años. Hace apenas un mes, el sector bancario europeo seguía aprovechando los buenos resultados del inicio del primer trimestre y los rumores de consolidación bancaria. Más allá de la opa de BBVA sobre Sabadell, los inversores celebraron el apoyo del presidente francés, Emmanuel Macron, a las fusiones entre los principales bancos europeos para reforzar la integración financiera de la UE. La posibilidad de que los peores pronósticos se cumplan y que el partido de Macron no avance a la segunda vuelta de las elecciones francesas pone en vilo la integración transfronteriza. Como señalan los analistas de Janus Henderson, esto es especialmente negativo para los bancos. Las expectativas de una actividad paneuropea de fusiones y adquisiciones en el sector que conduzca a un mercado más consolidado ahora se verán atenuadas.
Junto a la paralización del proyecto europeo, los analistas destacan el impacto que la subida de los rendimientos de la deuda puede tener en la cartera. Una de las lecciones que dejó la crisis de deuda de la eurozona es que el riesgo país está estrechamente vinculado al riesgo financiero. Como estrategia para incrementar sus ingresos, las entidades compran deuda. Además de embolsarse los cupones, los bancos esperan sacar más provecho del aumento de los costes, tendencia que se revierte en episodios de tensión. A medida que aumentan los rendimientos, el precio, que evoluciona a la inversa, cae. Esto se pudo comprobar en la caída del Silicon Valley Bank, que reveló pérdidas de 1.800 millones de dólares debido a la venta de su cartera de deuda con pérdidas.
Aunque el mercado se ha vuelto tenso, la situación de la banca francesa no es tan débil. BNP ganó 3.010 millones en el primer trimestre, un 27% por encima de lo esperado por los analistas, y superior a los 2.852 millones anotados por Santander.
Buenas críticas
A pesar de los malos resultados de los últimos días, los analistas siguen siendo optimistas sobre el futuro del banco francés. El 66,7% de las firmas que siguen el valor aconsejan comprar acciones, frente a un 29,6% que recomienda mantener en cartera y sólo un 3,7% opta por vender. En los últimos días Alphavalue ha movido ficha y ha revisado al alza su valoración. La firma de análisis aconseja comprar y fija el precio objetivo en 73,9 euros, ligeramente por debajo de los 79,8 euros que marca el consenso de Bloomberg.
Barclays, una de las firmas que mantiene el rating de BNP Paribas como buy, destaca las perspectivas para el conjunto del año divulgadas en su última presentación de resultados. Según recoge su último informe, el banco espera incrementar sus ingresos un 2%. Esto equivale al menos a 47,9 mil millones de euros, cifra superior a los 47,8 mil millones del consenso.
Las recomendaciones de BNP Paribas son muy similares a las de Santander. El 71,9% de las firmas aconseja comprar, frente a un 25% que recomienda mantener y un 3,1% que opta por vender. Aunque el reto más inmediato es recuperar el nivel de los 4,5 euros por acción, el consenso de Bloomberg es optimista y fija el precio objetivo en 5,56 euros. Es decir, le dan un potencial del 26%.
A la espera de la próxima actualización, el departamento de análisis de Bankinter mantiene a la entidad española en su cartera. Entre los motivos que lo justifican está el hecho de que el ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel cómodo (12,3%) y en términos de eficiencia se sitúa entre los mejores de la banca europea.
Los expertos destacan que el margen de intereses sorprendió positivamente, con un incremento del 17,6% en el primer trimestre, gracias a la actividad comercial y los elevados tipos. Como colofón a estas buenas valoraciones, los analistas apuntan a la calidad crediticia. Al cierre de marzo, la tasa de morosidad se ubicó en 3,1%, por debajo del 3,4% registrado a fines de 2023.
Aunque Santander ha conseguido arrebatarle la corona a BNP, la capitalización de la entidad española sigue estando por debajo de Iberdrola e Inditex, las dos cotizadas más valiosas de la Bolsa española. Desde la presentación de sus resultados, el grupo textil es imbatible. Con un incremento del 17,7% en el año, la capitalización de Inditex alcanza los 144.740 millones, muy lejos de los 76.920 millones de Iberdrola.
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