Él Ministro de Economía anunció esta semana que la era de los tipos de interés reales negativos había llegado a su fin.
Entonces, Luis Caputo decretó el inicio de una nueva era argumentando que ya no era necesario promover tipos negativos para avanzar en la licuefacción de pasivos del Banco Central (BCRA).
Hasta la semana pasada, la idea dominante en Economía iba encaminada a cumplir el objetivo del presidente Javier Milei poner fin al pasivo del Central porque El pago de intereses de esta manera implicó una importante fuente de emisión monetaria.
El traspaso de pasivos del BCRA a deuda del Tesoro (de Leliq a Lecaps) está siendo el eje de la política de intentar extender el pago de la deuda de corto plazo. colocar títulos del gobierno nacional en las carteras de los bancos, siempre más riesgosos que las letras del Banco Central.
Las Lecaps (Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos) son bonos de corto plazo por los cuales el Tesoro paga a los bancos 4,25% mensual y esa sería la tarifa, según Caputo, eso ya no sería negativo frente a la inflación.
Las Lecaps pagan 4,25% frente a la inflación de mayo, que fue de 4,2%, pero términos fijos tradicionales de los ahorradores, que ofrecen un 31% anual (2,6% mensual) quedaron muy por debajo del aumento del costo de vida.
Para los bancos que captan fondos a tasa cero en cuentas corrientes, las Lecaps siguen dando frutos, pero los que ahorran en pesos, en su medida, están sufriendo la misma suerte en la licuefacción que realiza el gobierno como jubilados y empleados. Sin embargo, su suerte ahora podría empezar a cambiar.
El anuncio de Caputo sobre el fin de los tipos reales negativos también puede leerse como una admisión de que fue demasiado lejos bajando la tasa de referencia de la política monetaria al 40% anual (3,33% mensual).
La reducción de esta tasa tuvo una correlación directa en un aumento en la brecha cambiaria (distancia entre el dólar mayorista y los financieros) que subió al 40% luego de haber caído al 25%, el nivel más bajo en tiempos del tipo de cambio.
El gobierno apunta ahora a un esquema de tasas de interés del 4% mensual (manteniendo la licuefacción de los plazos fijos) compatible con una inflación del 4/6% mensual y, básicamente, que aparezcan los dólares de las exportaciones agrícolas.
Un dato que convenció a Caputo fue el aumento del 15% en el volumen de créditos en pesos a tasas de 23/24% anual, indicador que Los productores estarían tomando préstamos para financiar el retraso en la liquidación. soja y maíz.
En el mercado financiero calculan que más de la mitad de la cosecha (equivalente a unos US$ 19.000 millones) esta en los siloso en los silo-bolsas, sin fijar precios a la espera de alguna mejora.
Tanto Milei como Caputo insisten en que no habrá devaluación Y a esto se sumó la negativa del ministro a modificar el dólar blend (80% dólar oficial y 20% contado con liquidación para exportaciones).
Con la devaluación al 2% mensual y manteniendo sin cambios el dólar blend (tiene la ventaja de que aumenta la oferta en el mercado libre, pero reduce la compra de reservas del Central), se intentará una tasa de interés más robusta. suman atractivo para que los productores liquiden divisas.
El gobierno se había comprometido con el Fondo Monetario a eliminar el dólar blend este mes, pero Caputo, al hablar de que negociarán otro acuerdo con el organismo, parece tener otros tiempos en mente.
Después de la aprobación del ley base, del refinanciamiento de los US$ 5.000 millones del intercambio de china y con el anuncio de que Las tasas en pesos tendrán un papel más protagónico, el escenario de estabilidad cambiaria gana espacio.
El dólar estabilizado contribuyó a bajar la inflación en mayo y tuvo el costo de frenar la compra de dólares por parte del Banco Central para fortalecer sus reservas.
Como todo gobierno, el de Javier Milei avanza en el corto plazo para apuntalar la estabilidad del dólar por todos los medios.
Y, si se cumple la palabra del ministro, ahora habrá que esperar la reducción del 17,5% al 7,5% de la tasa impositiva del paístan cuestionado por las empresas.
Sería una señal poderosa en un supuesto camino hacia el levantamiento del tipo de cambio, pero aún se desconoce cómo compensará el Tesoro la disminución de esos ingresos.
