Esto representó una oferta “inflada” de dólares durante ese período., lo que ayudó al Central y le permitió sostener la balanza adquisitiva. Sucede que, por reglamentación, las divisas que obtienen las empresas a través de estos créditos en el mercado local deben liquidarse (80% en el mercado oficial y 20% en dólar CCL en el caso de prefinanciamiento de exportaciones y todo en el mercado local). oficial en el caso de un crédito regular). Viniendo de un periodo de bajo nivel de operaciones de este tipo de financiación, los vencimientos a liquidar son limitados y el flujo neto por este canal fue muy positivo.
Pero las cosas cambiaron. Desde el 20 de mayo, estos préstamos están “completamente estancados” y dejó al BCRA sin saldo neto en el mercado cambiario, destacó 1816 en su último informe. ¿Qué pasó? Para el consultor, una de las razones fue la última caída de la tasa de interés en pesos que aplicó la autoridad monetaria.
“Antes de mayo, con una tasa de interés en pesos muy superior a la paridad móvil del 2%, el costo financiero de tomar deuda en dólares era mucho menor que el de tomar deuda en pesos. El problema es que, después del último recorte del BCRA, el costo para las empresas de endeudarse en pesos pasó a ser de 2,6% TEM (tasa efectiva mensual) frente a un costo de endeudarse en dólares (medido en pesos) de 2,3% TEM”, una cifra muy pequeña diferencia, explicado en 1816.
Si bien ahora los préstamos en moneda extranjera de los bancos locales ya no son un aporte a la oferta adicional de divisas, cuando los cuantiosos créditos otorgados en meses anteriores comiencen a madurar, se convertirán en una demanda adicional de reservas ya que las empresas irán a buscar los dólares al BCRA. cancelar los préstamos a sus bancos.
El BCRA, reservas y cepo
Con todo, El Gobierno ya se prepara para un período desfavorable para las reservas, que aún se encuentran en niveles negativos. A lo mencionado sobre los préstamos en moneda extranjera, se suman en junio los pagos por importaciones de energía. Y, como siempre sucede, en el segundo semestre Llega la época de menores ingresos de divisas por el fin de la cosecha espesa, lo que predice una sangría de dólares. Algo que va en contra de la necesidad del equipo económico de sumar divisas para avanzar en la apertura del tipo de cambio. Quizás por eso el Gobierno volvió a trazar la línea.
Así lo reconoció el Ministerio de Economía y Banco Central en el comunicado conjunto que publicaron tras la aprobación de la octava auditoría del FMI sobre el programa actual. Allí anticiparon que en la revisión Se acordó modificar la meta de reservas. Como en el primer tramo de 2024 superaron la meta establecida en enero, se acordó elevar el objetivo establecido para mitad de año: En lugar de la acumulación de 9,2 mil millones de dólares de reservas netas inicialmente determinada, ahora el objetivo será 10,9 mil millones de dólares.
Pese a ello, dado que según datos del BCRA con la llegada del reciente desembolso del Fondo, la recuperación de reservas netas desde el 10 de diciembre alcanza los u$s 11.900 millones, el objetivo para fin de año se mantuvo sin cambios en 9.700 millones de dólares. Esto implica que, de aquí al 31 de diciembre, El camino prevé un drenaje de 2.200 millones de dólares.
El propio Javier Milei señaló el miércoles en Expo EFI que el Gobierno tiene margen para cumplir las metas incluso ante la perspectiva de una baja considerable: “Hay estacionalidad en el tercer trimestre y se pierden reservas”. Si bien es una dinámica estacional que se da todos los años, el problema es que la Las reservas netas se mantienen en territorio negativo. a pesar de la recuperación experimentada desde diciembre. Según cálculos de la consultora Eco Go, propiedad de Marina Dal Poggetto, antes de la llegada de los 790 millones de dólares del FMI, eran negativos en más de 2.300 millones de dólares.
Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, lo analizó así en diálogo con Ámbito: “La caída de las reservas está predeterminada por los pagos que se deben cancelar con el FMI y los bonistas porque hoy no hay financiamiento alternativo. Así que el resto del mercado debería dar cero para cumplir. Mirando las metas de aquí a fin de año, lo que esperan con las reservas netas es que nunca lleguen a ser positivas dado el nivel actual. Y con reservas negativas sabemos que no podremos salir de la trampa”..
La lectura de Menescaldi conecta con el hecho de que la comunicado de Economía y el BCRA (a la espera del informe del personal del FMI) ha asegurado que En el acuerdo con el Fondo no hay fecha comprometida para abrir el control de cambios y que la decisión será tomada por las autoridades argentinas “siempre que estas medidas no impliquen riesgos excesivos para el proceso de reducción de la inflación y fortalecimiento” del balance del Banco Central.
Así las cosas, el apuesta oficial Para la apertura pasa por el negociación con el organismo multilateral en busca de sellar un nuevo programa que, más allá de refinanciar los US$45.000 millones de deuda actual, incluye un deuda adicional para reforzar las reservas, como señaló Caputo. Una negociación cuyos plazos y detalles aún son inciertos.
