Para los estrategas del Bank of America (BofA), respiramos un fin de ciclo lo que, sumado a la ambigüedad de los datos económicos, no hace más que cuestionar los relatos de analistas e inversores sobre lo que sucederá a partir de ahora. Pero hasta que se vea”¿De qué lado del fusible estás? -parafraseando a los Redondo- la gente de BofA analizó los diferentes escenarios plausibles y cuáles serían las mejores inversiones en cada uno de ellos.
Dada la ambigüedad de las señales macroeconómicas actuales, se abre la posibilidad de que se produzcan tres escenarios diferentes., uno de fuerte crecimiento e inflación en descenso, otro de fuerte crecimiento pero inflación persistente y un tercio de crecimiento en desaceleración. Veamos cada una de ellas y cuáles serían las inversiones adecuadas para afrontarlas, centrándonos en las alternativas europeas, que el mercado considera infravaloradas respecto a las americanas.
Escenario I: crecimiento fuerte y inflación en descenso
El escenario de “fuerte crecimiento e inflación en descenso” implicaría ventajas para las empresas de pequeña capitalización en comparación con las de gran capitalización. Se trata del escenario más optimista, en el que el impacto económico del ajuste monetario ha quedado atrás, mientras que el crecimiento de la oferta laboral impulsado por la inmigración y un impulso de la productividad gracias a la inteligencia artificial (IA), impulsan el crecimiento del PIB y mantienen la inflación por debajo control.
Este sería el llamado escenario. Aterrizaje suave (aterrizaje suave), al estilo de 1995, donde consideran que las ganancias de las acciones y acciones cíclicas europeas frente a las defensivas están en gran medida limitadas, dada la gran cantidad de buenas noticias ya descontadas. Sin embargo, creen que las empresas europeas de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización probablemente prosperarían. dado lo mucho que se han quedado atrás en el reciente repunte cíclico.
Escenario II: crecimiento fuerte e inflación persistente
Si el escenario fuera “un crecimiento fuerte y una inflación persistente”, entonces impulsaría el valor versus el crecimiento, y aunque el fuerte crecimiento persiste, la continua fortaleza de la demanda también provoca renovadas presiones inflacionarias, retrasando el tan esperado ciclo de relajación y elevando aún más los rendimientos de los bonos.
En este escenario, las acciones europeas de valor frente a las de crecimiento serían las principales beneficiadas, dada su relación históricamente estrecha con los rendimientos de los bonos estadounidenses.
Escenario III: desaceleración del crecimiento
Finalmente, si el escenario fuera uno de desaceleración del crecimiento en respuesta al efecto retardado de una política restrictiva, impulsaría los activos defensivos. De hecho, es el caso base de los estrategas de BofA, quienes señalan que en este caso el impacto de un ajuste monetario agresivo afecta el crecimiento con el típico retraso de alrededor de 18 meses, lo que implica una desaceleración máxima del crecimiento al final del tercer trimestre. trimestre, en línea con la intensificación de las fisuras en el mercado laboral estadounidense en los próximos meses. Este escenario implicaría un importante potencial alcista para las acciones defensivas europeas frente a las cíclicas desde el reciente mínimo de 30 años.
Por el momento, los expertos de BofA siguen siendo negativos sobre la renta variable y los productos cíclicos europeos frente a los defensivos, porque aunque el flujo de datos actual es más similar a los dos primeros de los escenarios anteriores, esperan que la desaceleración del crecimiento inducida por el ajuste monetario se convierta en el factor dominante. narrativa macroeconómica para los próximos meses.
Esto último está en línea con la expectativa de un riesgo a la baja de más del 15% para el índice Stoxx 600 en el cuarto trimestre y un rendimiento inferior de alrededor del 15% para los valores cíclicos europeos frente a los defensivos.
