Los márgenes y ganancias empresariales en la India siguen siendo vulnerables a los cambios en los precios del petróleo crudo en el mercado internacional. Los datos trimestrales históricos de las empresas que cotizan en bolsa (excluidos los sectores de bancos, finanzas y seguros, petróleo y gas y energía) indican una correlación adversa entre los márgenes corporativos y los precios del petróleo crudo.
En 2020-21 (FY21) se observó un aumento en los márgenes operativos básicos de las empresas luego de una fuerte caída en los precios del petróleo crudo en la primera mitad del año calendario 2020 después del brote de la pandemia.
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Por ejemplo, los márgenes operativos alcanzaron un máximo histórico del 20,3 por ciento de las ventas netas en el trimestre octubre-diciembre del año fiscal 21, ya que los precios del petróleo cayeron a un mínimo histórico de $33,7 en el trimestre abril-junio (Q1) del año fiscal 21 desde $66,4 hace un año. . Sin embargo, las ganancias de márgenes para las empresas se revirtieron en 2021-22 (FY22) y la primera parte de 2022-23 (FY23), cuando el petróleo crudo Brent alcanzó un máximo histórico de 113,8 dólares por barril en el primer trimestre del año fiscal 23. Este repunte fue impulsado por la recuperación económica pospandémica en todo el mundo y las interrupciones en la cadena de suministro causadas por el conflicto entre Rusia y Ucrania. Los elevados precios de la energía provocaron un aumento de los costos operativos para las empresas indias, lo que resultó en una disminución de los márgenes corporativos al 15,5 por ciento de las ventas netas en el trimestre de julio a septiembre del año fiscal 22, desde el 19,6 por ciento hace un año. Este ciclo se revirtió nuevamente en el año fiscal 23 cuando los precios del petróleo crudo cayeron, lo que impulsó los márgenes corporativos.
Este ciclo vuelve a oscilar: el petróleo crudo Brent ha subido casi un 18% desde finales de diciembre de 2023.
Como en el pasado, el aumento de los precios del petróleo crudo ha ido acompañado también de un aumento de los precios de las materias primas industriales. Por ejemplo, la Bolsa de Metales de Londres, que sigue los precios de metales industriales como el cobre, el aluminio, el zinc y el plomo, ha subido un 10 por ciento en lo que va del año. Es probable que esto resulte en mayores costos de fabricación para las empresas indias, con un retraso de cuatro a seis meses.
“En los últimos dos o tres trimestres, las ganancias en las ganancias corporativas se debieron en gran medida a una caída en los precios de la energía y las materias primas, mientras que el crecimiento de los ingresos fue de un solo dígito. Es probable que estas ganancias se reviertan en los próximos trimestres si se mantiene el reciente repunte de los precios del crudo y las materias primas”, dice Dhananjay Sinha, codirector de acciones y jefe de investigación de Systematix Group.
· Las cifras sugieren que los productores de cemento se encuentran entre los más vulnerables a un aumento en los precios del petróleo crudo.
· Los analistas atribuyen esto al alto uso de coque de petróleo (un subproducto de la refinación del petróleo crudo) en la producción de cemento en la India, además del alto costo del transporte del cemento desde las fábricas hasta los centros de consumo.
· En el pasado, un aumento en los precios del petróleo crudo se ha traducido en mayores costos de energía y combustible, así como en gastos de transporte y distribución, dos de los mayores gastos operativos para los fabricantes de cemento.
· Esto da como resultado una disminución en el margen de utilidad operativa (OPM) básico para los productores de cemento, lo que lleva a una menor utilidad neta.
· Entre los principales fabricantes de cemento que cotizan en bolsa, India Cements, con sede en el sur, parece ser la más vulnerable al aumento de los precios del petróleo crudo, seguida de Shree Cement, UltraTech y Ambuja Cements.
· El OPM básico de India Cements se volvió negativo en 2022-23 (FY23) desde el 19,2 por ciento de las ventas netas en 2020-21, ya que los precios del petróleo crudo aumentaron de $ 45,5 por barril en promedio a $ 95,3 en el año fiscal 23.
· En el mismo período, el OPM de UltraTech bajó del 26,3 por ciento al 16 por ciento, mientras que Ambuja y Shree Cement también informaron una disminución en los márgenes en el período.
· Por el contrario, los fabricantes de cemento informaron una expansión de márgenes en los primeros nueve meses de 2023-24, ya que los precios del petróleo crudo cayeron un 17 por ciento.
· Se espera que el reciente aumento del precio del petróleo crudo vuelva a ejercer presión sobre los márgenes de las empresas cementeras en 2024-25.
· La mayoría de las materias primas de Atul son derivados del petróleo crudo, por lo que los precios de sus materias primas varían con la fluctuación de los precios internacionales del petróleo crudo.
· La relación entre materia prima y ventas de Atul ha aumentado constantemente desde 2020-21 y ha aumentado 700 puntos básicos (pb) desde entonces hasta nueve meses de 2023-24.
· El aumento de todos los costes clave ha provocado una caída de 900 pb en el margen de beneficio operativo durante este período
· Después de un desempeño moderado en el trimestre octubre-diciembre, Anand Rathi Research se muestra cauteloso con respecto al desempeño a corto plazo de la compañía, considerando mayores existencias de canales a nivel mundial de productos fitosanitarios.
· Mientras que otros segmentos podrían ver un repunte gracias a la reactivación de la demanda, la compañía se está centrando en el comercio minorista, la integración hacia atrás, el lanzamiento de productos y la ampliación de su alcance en el mercado, lo que respaldaría el crecimiento en los próximos años, afirma la corredora.
INDUSTRIAS BALKRISHNA
· Alrededor del 72 por ciento de todos los costes de una empresa de neumáticos corresponden a las materias primas. Dentro de esto, los derivados del petróleo crudo representan el 55 por ciento de los costos.
· Para Balkrishna Industries, el costo de la materia prima como proporción de las ventas fue del 50 por ciento y se redujo en aproximadamente 200 puntos básicos durante nueve meses de 2023-24 (9MFY24).
· Además del aumento de los precios del petróleo crudo, el aumento de los precios del caucho natural también afectará los márgenes del exportador de neumáticos.
· El margen de beneficio operativo básico se redujo en 11 puntos porcentuales entre 2020-21 y 2022-23 antes de recuperarse en el 9MFY24.
· El aumento de los costes de transporte debido a la crisis del Mar Rojo sigue siendo un obstáculo cada vez mayor para la empresa, ya que el 45 por ciento de los volúmenes proceden de la Unión Europea, afirma Kotak Securities.
INDUSTRIAS EXIDES
· El margen de beneficio operativo (OPM) y las ganancias del fabricante de baterías de almacenamiento de plomo-ácido Exide Industries también muestran una alta sensibilidad a los cambios en los precios del petróleo crudo.
· Los cambios en los precios del petróleo crudo afectan en gran medida los costos de materias primas de Exide: sus mayores gastos operativos además de los costos de energía y combustible.
· El costo de la materia prima de la empresa como proporción de las ventas netas aumentó al 70,7 por ciento de las ventas netas en 2022-23 (FY23) desde el 64,6 por ciento en 2020-21 (FY21). Los precios del crudo se duplicaron con creces en este período. La compañía también informó un aumento en los costos de energía, combustible y fletes en el período que afectó aún más sus márgenes.
· El OPM principal de Exide disminuyó al 8,5 por ciento de las ventas netas en el año fiscal 23 desde el 13,2 por ciento de las ventas netas en el año fiscal 21, ya que los gastos operativos crecieron más rápido que los ingresos.
· Por el contrario, los gastos operativos de Exide disminuyeron y su OPM mejoró en nueve meses de 2023-24, gracias a las ganancias por la moderación de los precios del petróleo crudo.
· Ante esto, el reciente aumento en el precio del petróleo crudo aumenta el riesgo de una caída del margen para Exide en 2024-25.
· El margen de beneficio operativo (OPM) y la rentabilidad del fabricante de electrodos de grafito HEG también muestran una alta sensibilidad a los cambios en los precios del petróleo crudo.
· El OPM principal de HEG se redujo a la mitad entre 2020-21 (FY21) y 2022-23 (FY23), ya que el precio promedio del petróleo crudo Brent se duplicó con creces en el período de $ 45,5 a $ 95,3.
· El margen de la compañía se ha expandido nuevamente en los primeros nueve meses de 2023-24 (9MFY24) a medida que los precios del petróleo crudo se enfriaron
· Los cambios en los precios del petróleo crudo afectan los márgenes de HEG a través de los costos de materias primas y energía y combustible.
· Por ejemplo, el costo de la materia prima de HEG como proporción de las ventas netas aumentó al 53,2 por ciento en el año fiscal 23 desde el 40,2 por ciento en el año fiscal 21. La relación volvió a disminuir en el 9MFY24 a medida que los precios del petróleo crudo se moderaron
· Los analistas lo atribuyen al uso de coque de petróleo como materia prima básica para la fabricación de electrodos de grafito.
· El combustible para turbinas de aviación (ATF), un derivado del petróleo crudo, es, con diferencia, el mayor coste para las empresas de aviación. Representó el 40 por ciento de los costos de InterGlobe (operador de la aerolínea IndiGo) y el 35 por ciento de sus ventas en el trimestre octubre-diciembre.
· Los costos de energía/combustible representaron el 43 por ciento de las ventas en 2022-23 (año fiscal 23) y aumentaron 17 puntos porcentuales con respecto a 2020-21. Está en el 35 por ciento durante nueve meses de 2023-24 (9MFY24)
· A pesar de los mayores costos de combustible, los márgenes de ganancias operativas se duplicaron en el 9MFY24 con respecto al FY23, ya que una fuerte recuperación de la demanda liderada por un resumen de la actividad corporativa y los viajes de venganza y un mejor apalancamiento operativo mejoraron el desempeño operativo.
· Por lo tanto, los ingresos aumentaron un 30 por ciento interanual en el tercer trimestre, mientras que los costos aumentaron un 22 por ciento gracias a mayores rendimientos y ocupaciones, mientras que los precios más bajos de ATF ayudaron a mantener los costos generales bajo control.
· Aunque el aumento del precio del petróleo crudo es una preocupación, una situación similar a la de un duopolio, una larga pista de crecimiento, una expansión agresiva de la red y medidas para reducir las facturas no relacionadas con el combustible mantienen a las corredurías positivas respecto del líder del mercado.
CERÁMICA KAJARIA
· Los costos de energía y combustible han aumentado 10 puntos porcentuales como proporción de las ventas del mayor fabricante de azulejos que cotiza en bolsa del país.
· Dada la correlación directa entre los precios del gas y la rentabilidad de Kajaria Ceramics, los márgenes de la empresa se han reducido a la mitad entre 2020-21 y 2022-23 en medio de una demanda lenta.
· Si bien los precios más bajos del gas en el tercer trimestre (y también en el cuarto trimestre) fueron positivos, el problema para la compañía es la débil demanda, que la obliga a traspasar algunos de los ahorros de costos como descuentos para aumentar los volúmenes. Cualquier fuerte aumento en los costos del gas sigue siendo una preocupación clave
· Se espera que la fuerte demanda de bienes raíces y el impulso de infraestructura del gobierno, las exportaciones constantes del grupo Morbi, el impulso de distribución de la compañía y la atracción de la marca mantengan los volúmenes fuertes en el futuro.
· Dado que la participación de la materia prima en las ventas netas aumentó 13 puntos porcentuales entre 2020-21 y 2022-23, el margen de beneficio operativo se mantuvo con creces en este período antes de recuperarse drásticamente en los nueve meses de 2023-24. Sin embargo, es probable que el aumento de los precios del petróleo crudo y del caucho natural agrave la situación en el futuro.
· Las tendencias de la demanda interna para algunos segmentos de reemplazo durante los últimos tres trimestres son inferiores a lo esperado, lo que, junto con los lentos precios de venta promedio debido al traspaso de los menores costos de las materias primas, han pesado sobre el crecimiento de los ingresos.
· El posicionamiento competitivo de la compañía se ha debilitado en los últimos años, evidente en la dilución del poder de fijación de precios en los segmentos radiales de pasajeros y camiones/autobuses.
· Se espera que esto, junto con el impacto del gasto de capital planificado, limite la expansión de los índices de retorno, dice Motilal Oswal Research
EMPRESA NACIONAL DE ALUMINIO
· Es probable que el productor estatal de aluminio primario National Aluminium Company (Nalco) también se vea afectado por un aumento en el precio del petróleo crudo.
· En el pasado, un aumento en el precio del petróleo crudo resultó en mayores costos de materia prima, energía y combustible para Nalco, lo que resultó en un menor margen de utilidad operativa (OPM) y ganancias.
· El coque de petróleo es un ingrediente clave en la producción de aluminio y sus precios están directamente relacionados con el precio del petróleo crudo.
· Los costos de materias primas de Nalco como proporción de las ventas netas aumentaron al 22,3 por ciento en 2022-23 (FY23) desde el 14,7 por ciento a medida que los precios del petróleo crudo aumentaron en el período. De manera similar, sus costos de energía y combustible aumentaron al 33,2 por ciento de las ventas netas en el año fiscal 23 desde el 29,84 por ciento en 2020-21 (año fiscal 21).
· Como resultado, el OPM principal de Nalco disminuyó al 16,3 por ciento de las ventas netas en el año fiscal 23 desde el 19,8 por ciento de las ventas netas en el año fiscal 21.
· Por el contrario, la compañía informó una moderación en su costo operativo clave y mejoras de 160 puntos básicos en su OPM principal en nueve meses de 2023-24, gracias a las ganancias de los precios más bajos del petróleo crudo.
· Sin embargo, el reciente aumento del precio del petróleo crudo amenaza con revertir las ganancias de márgenes en 2024-25.
