mundo financiero cayó un 5% en abril, pero no hubo ventas en mayo. Todo lo contrario. El tropiezo no fue una caída sino un resorte.. Rápido y potente. La corrección se canceló. El mercado de valores lanzó un contraataque. Y, a través de sus principales índices, sumó una nueva cosecha de flamantes récords. Escaló, como dice el refrán, un muro de preocupaciones. La inflación rebelde no la detuvo. Ni el corolario de la misma, la promesa de una bajada de tipos que se prolonga. De marzo a junio y ahora a septiembre. Y así será hasta que se cancele la rebelión. O la economía flaquea y requiere primeros auxilios.
May era el mismo partido, sin otra coartada que la paciencia que requiere. Jerome Powell a los cuatro vientos. La amigable FED fue suficiente para mantenerlo a flote. Y su buen equilibrio le dio alas. El S&P 500 y el Nasdaq tuvieron su mejor mayo en 21 años. El Dow Jones Industrial, desde 2020.
Ya se ha dicho: hay problemas. La inflación de abril arrojó la mejor lectura del año, que no fue buena. En primer lugar, los precios al consumo y, el viernes, el deflactor del consumo personal certificaron una muy ligera moderación. La medida subyacente del deflactor subió un 0,2%. Venía de dos récords anteriores del 0,3% tras un salto del 0,5% en enero. El alivio para los mercados fue grande. La verdadera diferencia, milimétrica. De una variación de 0,255% en marzo pasó a 0,24917% en abril. La mejora que brilla en los titulares es esencialmente un redondeo.
En una vista panorámica, La caída de la inflación se estancó. A finales de diciembre, la inflación interanual era del 2,6% (y la definición subyacente, del 2,9%). En abril la medida general subió una décima y la básica bajó una décima. Es decir, el 2,7% y el 2,8%, respectivamente. ¿Cuál es el problema? La dinámica en tiempo real, mes a mes, que esas fotos, por cierto, no captan. No sólo no hay avances, sino una resurrección de la tendencia alcista. 2023 fue el mejor de todos los mundos. El deflactor central –si se toma su variación trimestral anualizada– cayó exactamente dentro del objetivo del 2% en los dos últimos trimestres del año. ¿Y a qué velocidad viaja actualmente? Se aceleró hasta el 3,5%. Abril anualizado da 3,43%. Es decir, si se quiere verlo así, la ligera mejoría.
Wall Street consideró otros avances al mismo tiempo. Junto con el deflactor, el Gasto del consumidor de abril. Y se alegró de haberse calmado. Del crecimiento del 0,7% en dólares corrientes en febrero y marzo, la variación cayó al 0,2%. Se trata de una caída real del 0,1%. Que el gasto se calme es parte de la receta que persigue la FED poner la inflación en la caja. El mercado de valores retomó su ascenso y dio una cálida bienvenida a esa señal de enfriamiento. Después de todo, la doble moderación de datos es un voto a favor de la estrategia de observar y esperar, y no perder la paciencia, que Powell promueve con más convicción que muchos de sus colegas. Que la economía se desaceleró en marzo y abril se sabía, y se confirma. La novedad es otra. La actividad volvió a recuperarse en mayo, según nueva información del informe PMI. Ya lo dijeron aquí la semana pasada. Lo hizo a su ritmo más intenso en dos años.
La actitud de la FED: paciente y alerta
Vale la pena escuchar las palabras de Lori Logande la Reserva Federal de Dallas. “La política monetaria puede no ser tan restrictiva como pensábamos”. Es necesario, por tanto, “mantener todas las opciones sobre la mesa”. Completo Neel Kashkaride la FED de Minneapolis: “Quiero ver muchos meses de cifras de inflación favorables antes de un recorte de tipos”. Pero, si los datos sorprenden, “sabremos qué hacer”. En ese sentido, “más aumentos de tarifas” estarán sobre la mesa. ¿Es una amenaza? No. Sólo una nota a pie de página informativa. El mensaje principal es que la FED espera con paciencia y no desespera. Muy atento, el citado Logan, por ejemplo, teme que pueda producirse un shock en los precios de la energía y desacoplar las expectativas inflacionarias. No sucedió en mayo. El barril de crudo Brent se desplomó un 7%. Pero estemos advertidos de un paciente y alertemos a la FED.
¿Podrá Wall Street retirarse y continuar la buena racha en junio? Necesitará a Powell como antídoto contra los indicadores de alto voltaje. Y que la huelga de compradores que se produjo a mitad de semana en las subastas de bonos del Tesoro no se traduzca en nuevas manifestaciones. No te resultará difícil ignorar los avatares de Donald Trump en Justicia. E inspirarse en los recortes de tipos prometidos por el BCE y quizás también por el Banco de Canadá. Un día después, el informe sobre empleo de EE.UU. bien podría aumentar la ayuda (el mercado laboral parece estar atemperándose). En definitiva, se trata de un mitin de cornisa. El abismo que se vislumbraba en abril queda al costado del camino. Subir y circular sin accidentes también requiere mantener una volatilidad muy baja para evitar derrapar y salirse del pavimento.
