El dólar debería cotizar al alza después del informe del PIB de EE.UU. de ayer. El salto del USD de muy corta duración frente a las principales divisas denota cómo el mercado de divisas todavía tiene cierta tendencia a dar mayor peso a las noticias negativas sobre los datos de EE.UU. en comparación con las noticias positivas para el USD. Pero parece probable que se produzca una reconexión tardía con tasas más altas y acciones más bajas.
Como lo explicó nuestro economista estadounidense aquí, la desaceleración del crecimiento del primer trimestre en Estados Unidos fue bastante sustancial: en un trimestre, la tasa de crecimiento anualizada se mantuvo con creces del 3,4% al 1,6% (el consenso fue del 2,5%). Curiosamente, el gasto de los consumidores también fue bastante débil: 2,5% anualizado frente al 3,0% consensuado. Sin embargo, lo que más importa para la Reserva Federal es que la inflación PCE subyacente fue mucho más alta, del 3,7% intertrimestral anualizado, frente al 2,0% del cuarto trimestre y por encima del consenso del 3,4%.
Esto tiene implicaciones directas para las expectativas sobre las cifras de PCE de marzo publicadas hoy. Dado que las cifras del PCE del primer trimestre son una medida trimestral, cualquier revisión de octubre a febrero puede haber influido en la cifra de ayer. Por lo tanto, todavía podríamos obtener un PCE subyacente del 0,3% hoy (consenso antes del informe del PIB), aunque obviamente esto es menos probable. Las expectativas del mercado probablemente se acerquen hoy al 0,4%.
Todos los principales impulsores del tipo de cambio apuntan a un dólar más fuerte: mayores rendimientos de los bonos del Tesoro, mayores diferenciales de swap a favor del dólar y caída de las acciones. Existe una buena posibilidad de que los mercados reduzcan aún más los recortes de tipos en Estados Unidos si el PCE subyacente se sitúa hoy en el 0,4% intermensual. La dinámica de los precios parece inclinada a recortarse a sólo un recorte de 25 pb a finales de año en el corto plazo (actualmente -40 pb). Nuestro equipo de tipos cree que un movimiento hasta el 5,0% en los bonos del Tesoro a 10 años es casi posible en esta fase.
El mercado de divisas se ha movido de forma autónoma desde la publicación del PIB de ayer, pero no sería la primera vez que el dólar se reconecta con los tipos y las acciones con un pequeño desfase. Creemos que es probable que esto suceda hoy o principios de la próxima semana, a menos que los datos del PCE ofrezcan sorprendentemente esperanzas sobre la inflación hoy. Creemos que DXY probablemente pertenezca a niveles superiores a 106,0 según las condiciones actuales del mercado.
Francesco Pesole
