El dólar canadiense podría enfrentar una situación difícil si el Banco de Canadá reduce las tasas de interés antes y más profundamente que la Reserva Federal, un escenario que los economistas sugieren que es cada vez más probable a medida que la economía estadounidense continúa teniendo un desempeño superior.
En una señal de lo que podría venir, el dólar canadiense cayó más de medio por ciento frente al dólar estadounidense a raíz del anuncio del Banco de Canadá sobre las tasas de interés el miércoles pasado, durante el cual el gobernador Tiff Macklem dijo que un recorte de tasas en la reunión de junio era ahora “dentro del ámbito de las posibilidades”.
Eso puso al debilitado dólar canadiense en la mira de una moneda estadounidense más fuerte y al Banco de Canadá posiblemente a merced de una Reserva Federal que no parece tener prisa por comenzar a recortar.
“Impulsar los recortes de tipos de la Fed hace que sea más difícil para el Banco de Canadá flexibilizarlos sin causar que el CAD (el dólar canadiense) se hunda”, dijo en una nota Derek Holt, vicepresidente y jefe de economía de mercados de capitales del Bank of Nova Scotia. a los inversores tras el anuncio de los tipos de interés.
“Si hay algo que uno debe entender sobre Canadá… es en gran medida el hecho de que no es completamente independiente de Estados Unidos. El Banco de Canadá tampoco es totalmente independiente de la Reserva Federal”, dijo Holt.
Este año no ha sido amable con el dólar canadiense. Hasta ahora, ha bajado un poco más del cuatro por ciento desde mediados de diciembre, cuando alcanzó un máximo de casi 76 centavos de dólar, y actualmente se encuentra en su nivel más bajo desde noviembre.
“El desempeño mediocre del dólar canadiense frente al dólar estadounidense ha sido una curiosidad notable en 2024, particularmente dado el reciente aumento de los precios del petróleo”, dijeron Stefane Marion y Kyle Dahms, economistas del Banco Nacional, en una nota de abril sobre la moneda.
El par espera que el dólar canadiense caiga a 71 centavos de dólar en el tercer trimestre y a 70 centavos de dólar en el cuarto trimestre, siendo el presupuesto federal del martes “un comodín potencial para la moneda”.
Marion y Dahms atribuyeron la actual debilidad del dólar canadiense en parte a la posibilidad de una “divergencia en la política monetaria” que haría que el Banco de Canadá recortara las tasas de manera más agresiva que su contraparte estadounidense.
La historia continúa
Cualquier plan que los funcionarios de la Fed pudieran haber estado albergando para recortar las tasas recibió un impacto la semana pasada cuando nuevos datos mostraron que el índice de precios al consumidor de Estados Unidos aumentó un 3,5 por ciento en marzo, superando las estimaciones de los analistas. Eso llevó a los mercados a recortar los pedidos de recortes de la Reserva Federal en 2024 de tres a dos, otro paso por debajo de las reducciones de cuatro a cinco que los inversores habían pronosticado anteriormente que comenzarían en marzo.
“Un problema adicional para el BoC es la rigidez de la inflación estadounidense”, dijo en una nota Benjamin Reitzes, estratega macro y de tipos canadienses de BMO Capital Markets. Aunque el Banco de Canadá puede querer recortar las tasas, Reitzes dijo que podría verse arrinconado si se adelanta demasiado a la Reserva Federal porque el diferencial cambiario efectivamente importaría inflación.
“Si bien Canadá puede hacerlo solo con recortes, hay un límite en cuanto a hasta qué punto pueden divergir las tasas de política del BoC y la Fed, ya que el dólar canadiense podría debilitarse materialmente, lo que, a su vez, iría en contra de hacer que la inflación vuelva a bajar al 2 por ciento”.
Eso no significa que las tasas divergentes estén completamente descartadas.
El Banco de Canadá puede recortar las tasas una o dos veces antes de que la Reserva Federal comience a flexibilizarlas “sin llevar el diferencial a niveles incómodos”, dijo en una nota Royce Mendes, director gerente y jefe de estrategia macroeconómica del Grupo Desjardins, y agregó que ha habido Ha habido casos desde 1996 en los que “la tasa de política del Banco de Canadá ha estado 100 puntos básicos o más por debajo de la tasa de política objetivo de la Reserva Federal”.
“Prevemos que el diferencial alcanzará un máximo de 112,5 puntos básicos durante el próximo ciclo de flexibilización”, dijo.
“En este entorno, creo que el CAD/USD podría llegar a 0,72 en un futuro próximo y permanecer allí durante un tiempo”, dijo Mendes en un correo electrónico.
En Canadá, los mercados predicen una probabilidad de 50/50 de un recorte de tasas en junio. En una nota separada, BMO Capital Markets dijo que los mercados sólo están descontando dos recortes más este año fuera de junio.
A largo plazo, la inflación y los problemas de asequibilidad de Canadá plantean los problemas más graves para el dólar canadiense, dijo Jean-Francois Tardif, fundador y administrador de cartera de Timelo Investment Management, en una entrevista reciente con BNN Bloomberg.
Las viviendas caras necesariamente obligarán a la gente a exigir salarios más altos, lo que a su vez alimenta la inflación. Además, una economía más débil en comparación con la de Estados Unidos en forma de crecimiento negativo del PIB per cápita hace que Canadá sea menos atractivo para los inversores extranjeros, lo que pesa sobre el dólar canadiense.
Tardif dijo que podía ver que el dólar canadiense caería “fácilmente” a 50 centavos de dólar con el tiempo.
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