A estas alturas del año, y a pesar de que solo ha transcurrido menos de una cuarta parte de todo 2024, Las financieras ya están atentas a los próximos pasos del Gobierno en los mercados internacionales.
Básicamente, porque el año que viene hay vencimientos de deuda en dólares con inversionistas privados, por un total de US$ 7.000 millones. Son monedas que no están en las reservas del Banco Central, y que Luis Caputo necesita refinanciar en el mercado.
Luis Caputo, entre el superávit y la deuda
La mitad de los vencimientos caen en enero del próximo año, y la otra mitad hacia julio de 2025 (4.500 millones de dólares de capital y los 2.500 millones de dólares restantes de intereses).
Por ahora, esa sería una obligación imposible de cumplir, incluso con el rally alcista que ha tenido la bolsa desde principios de año. En lo que va de 2024, Los títulos de deuda en moneda dura subieron hasta un 50%.
Sin embargo, a los precios actuales, una salida al mercado implicaría enfrentar tasas superiores al 12% anual en dólares. Una actuación impagable.
Caputo precisa que los bonos siguen subiendo, y que la Reserva Federal (banco central estadounidense) también reduce el tipo de referencia, algo que estaba en duda la semana pasada tras el ligero repunte de la inflación en Estados Unidos. Tendremos que esperar para ver la reacción de la FED.
Caputo espera mantener el superávit fiscal para lograr financiamiento internacional hacia 2025.
¿Mejorar su calificación crediticia?
Para que el plan de refinanciamiento se materialice, el Gobierno también necesita que las calificadoras de riesgo mejoren la calificación de la deuda en dólares emitida por Argentina.
El año que viene comienzan a caer vencimientos relevantes de la deuda emitida por Martín Guzmán al inicio de la gestión de Alberto Fernández, en 2020.
“Creemos que Argentina se encamina hacia una ‘upgrade’ antes de finales de 2024. Están dadas las condiciones para que esto suceda, porque hay una fuerte voluntad del gobierno de Javier Milei de equilibrar las cuentas públicas. También esperamos una acumulación de reservas muy importante, como viene sucediendo”, estimó Nicolás Max, director de Gestión de Activos de Criteria, firma de gestión patrimonial, en diálogo con iProfesional.
Este aumento en la calificación -desde la actual “CCC”- debería dirigirse al grupo de países que tienen una calificación “B”.
El informe de Criteria se titula, precisamente, “Argentina – Emergente con escala en África”. Varios países de ese continente forman parte de los grados con “B”, superiores a los de “C”.
En este último grupo, junto a Argentina, se encuentran países como Surinam, Pakistán y Burkina Faso, además de Bolivia. Todos ellos son países con una economía más pequeña que la de Argentina.
La calificación crediticia de Argentina es similar a la de algunos países africanos, que tienen economías mucho más pequeñas.
El lote de los que tienen calificaciones “B” lo integran, entre otros, Egipto, Angola, Irak y Belice.
Una mejora en la calificación de la deuda local iría en esa dirección, lo que da una idea de la marginalidad financiera que atraviesa el país de la crisis que comenzó en 2018.
Condiciones y reservas
Para lograr una extensión de las mejoras en los títulos públicos, los analistas de Criteria creen que el Gobierno debería subir el cepo más pronto que tarde. Mientras continúen estas restricciones será difícil ver la llegada de nuevas inversiones al país. Especialmente cuando se trata de la economía real.
Mientras tanto, y pese a la racha negativa de los títulos públicos en los últimos días, Max cree que las apuestas de los financieros internacionales podrían continuar.
“Nadie quiere quedarse sin Argentina en sus carteras porque, si así fuera, se mantendrían por debajo del índice de rentabilidad. Hoy los bonos argentinos son los que muestran mejores desempeños”, argumenta.
Sin embargo, el horizonte parece algo lejano. Para que el Gobierno pueda volver al mercado voluntario de crédito, El riesgo país debería disminuir a no más de 400 o 500 puntos. Para salir al mercado con una tasa inferior al 10% anual.
Bajar el riesgo país es uno de los objetivos centrales de Luis Caputo.
“Muchos dicen que sería un costo imposible de pagar. Pero la clave es que esto no significaría refinanciar toda la deuda del país –lo que sin duda la haría impagable– sino sólo una pequeña parte”.añade Max.
Mientras tanto, el país necesita urgentemente seguir acumulando reservas del BCRA. Algo que es alcanzable, afirma el analista. Este año, La balanza comercial terminaría con un superávit de 25 mil millones de dólares. No sólo por la abundancia de la cosecha. Si no, también por el ahorro de unos 7.000 millones de dólares en el sector energético.
Ver para creer.
