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Las acciones subieron bruscamente en marzo mientras que el tipo de cambio terminó sin demasiadas ganancias.
Dada la correlación entre las acciones y el dólar, el repunte de las acciones durante marzo puede ser una llamada de atención para el tipo de cambio, ya que podría estar indicando que las acciones han despertado y que el dólar podría seguir sus pasos.
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Correlación entre el CCL y el S&P Merval
Desde los mínimos de inicios de marzo, el S&P Merval acumula una suba del 26,6%. Desde esa misma fecha, el tipo de cambio de liquidación al contado (CCL) ha subido 8%.
Al ser dos tipos de activos diferentes, no se podrían esperar los mismos rendimientos ya que las acciones tienden a ser más volátiles que el tipo de cambio.
Sin embargo, Lo sorprendente es que el dólar aparece en el corto plazo con una dinámica mucho menos moderna y vertical que la de las acciones.
El repunte de las acciones no se transmitió enteramente al tipo de cambio, como ha ocurrido en la historia reciente.
Según datos de Alphacast, la correlación entre el CCL y el S&P Merval es de 0,57, lo que implica que están altamente correlacionados.
Esto significa que las tendencias entre ambos activos suelen ser bastante similares y reaccionar de manera similar ante los distintos escenarios de corto plazo de la economía argentina.
Mariano Sánchez Moreno, economista senior de Alphacast, explicó queEn los últimos doce meses, el coeficiente de correlación (r) entre las acciones argentinas y el dólar CCL se mantiene por encima de 0,9.
“Una explicación lógica a esta alta correlación es que, ante movimientos en el CCL, las acciones se ajustan en pesos para evitar discrepancias en dólares. Se podría decir que la CCL “arrastra” las acciones”, afirmó.
Sin embargo, agregó que eventos significativos, como cambios de calificación o elecciones primarias (PASO), pueden no ser capturados por esta correlación si actúan como impulsores amplios del mercado.
“Al analizar la correlación entre rentabilidades diarias en lugar de precios, se observa una correlación más moderada (nunca superior a 0,6)”. Señaló Sánchez Moreno.
Sin embargo, El hecho de que el S&P Merval haya reaccionado con tanta fuerza en el corto plazo y que el dólar no lo haya hecho con similar fortaleza deja la pregunta de si el tipo de cambio está rezagado o si las acciones están avanzando.
Los analistas de Rava coinciden en que existe una alta relación entre el dólar y el S&P Merval.
Sobre este punto, recordaron que durante 2023, el tipo de cambio CCL subió alrededor de 175% mientras que el Merval subió 350%, por lo que el índice bursátil duplicó (100% diferencial en desempeño) al dólar financiero.
Además, agregaron que en lo que va de 2024, el Merval en pesos gana un 30% mientras que el dólar CCL gana poco más de un 10%, es decir, triplica su tasa de rentabilidad.
“El Merval que despegó mucho durante el último año y medio, y que, si bien ha hecho correcciones, la tendencia es alcista desde hace mucho tiempo. “Si la correlación actual entre el índice y el dólar CCL es de aproximadamente 0,6, puede ser que el índice se haya adelantado al tipo de cambio, además de la caída sostenida del dólar financiero”, retenido de Rava.
La correlación entre el S&P Merval y el CCL es de 0,67, según datos de Bloomberg en una matriz de correlación de 2023. Las acciones que presentan mayor correlación frente al tipo de cambio son Cresud, Loma Negra, YPF y Pampa.
El repunte de las acciones en marzo
Gracias a la estabilidad cambiaria, la variación del índice en pesos y dólares en lo que va de marzo es bastante similar.
El S&P Merval en pesos subió 19,7% en marzo, mientras que en dólares (CCL) ganó 16,5%.
Esto se da en un contexto en el que el dólar MEP cayó 0,5% en marzo, mientras que el dólar CCL subió sólo 2,8%.
Es decirEl S&P Merval se desligó de la estabilidad del tipo de cambio y las acciones están reaccionando con más firmeza a la tendencia que se está presentando en el tipo de cambio.
Santiago Ruiz Guiaz, Head of Equity de Adcap Grupo Financiero, no ve sorpresas en las recientes alzas de las acciones, por lo que se mantiene optimista sobre la renta variable local.
“Para nosotros tiene sentido el ascenso que está experimentando el Merval. Hemos sido constructivos durante mucho tiempo, hemos estado hablando y anticipando esta situación y hablando de un cambio de ciclo. No nos pilla por sorpresa”, afirmó Ruiz Guiaz.
En cuanto a la explicación del mitin, el especialista de Adcap considera que responde a que las primeras medidas del Gobierno han sido correctas.
“El mercado los tomó positivamente. Y vemos que se empiezan a ver ciertos resultados. Por ejemplo, la recomposición de reservas, la desaceleración de la inflación mensualmente, la reducción del riesgo país. Creemos que el camino es el correcto“comentó Ruiz Guíaz.
Oportunidades de acciones
Más allá de su tendencia de corto plazo, los inversionistas buscan oportunidades para hacer funcionar sus pesos.
Si bien en el corto plazo vivimos un contexto de cierta estabilidad cambiaria, los riesgos de que esa calma llegue a su fin permanecen intactos, considerando la historia reciente de Argentina.
Juan Pedro Mazza, estratega de renta fija de Cohen, sostuvo que con la brecha que se mantiene cercana a su piso de 17,5% que marca el dólar importador, parece un buen momento para dolarizar posiciones y aprovechar la relación riesgo/retorno con el tipo de cambio.
“El dólar tiene mucho potencial alcista, pero pocas desventajas”, explicó Mazza.
Lucas Decoud, analista de renta fija del Grupo IEB, dijo que ““A estos niveles de la CCL y dadas las perspectivas para los próximos meses, es un buen momento para dolarizar”.
Dada la alta correlación entre el CCL y el S&P Merval, y ante la posibilidad de que el tipo de cambio se recaliente nuevamente, las acciones podrían considerarse una buena alternativa de inversión.
En este contexto, y en la búsqueda de oportunidades en pesos, los analistas ven valor en las acciones en pesos.
Maximiliano Donzelli, gerente de Investigación de IOL Invertironline, coincide en que existe una correlación entre el dólar y las acciones y que si bien en febrero se rompió un poco esa relación, esto se debió a los niveles que había alcanzado en términos reales.
Respecto a las oportunidades en acciones, Donzelli explicó que los tres activos de renta variable local que sugiere IOL InvertirOnline son Cresud (CRES), Pampa Energa (PAMP) y Central Puerto (CEPU).
En cuanto a los papeles a seleccionar, Adcap Grupo Financiero encuentra valor en los bancos y el sector energético.
“Vemos que básicamente en los bancos, al ser el sector que más se había rezagado antes de que comenzara este nuevo Gobierno, es el que más tiene que ganar. Y es un poco de lo que se está reflejando. Allí vemos a Galicia y Macro como bancos favoritos. Y luego, bueno, creemos que todos los demás sectores de la economía van a tomar impulso. Lo que tiene que ver con petróleo y gas es muy atractivo, como YPF, Vista, TGS”, puntualizó.
Finalmente, y respecto a la posibilidad de inversión, los analistas de Rava creen que el Merval sigue siendo una gran alternativa para los inversores y que no debería distorsionar la tendencia en el mediano o largo plazo.
“En cuanto a sectores específicos, miramos con buenos ojos el sector financiero, centrándonos en el Banco Francs (BBAR). El desempeño de los bancos ha estado por encima de la media del índice, si bien es cierto que el sector estaba bastante por detrás. con respecto a otras acciones en el mercado”dijeron desde la empresa.
