Obligaciones negociables argentinas, con tasas estadounidenses: Qué… – .

Buenos Aires — El acumulación de regulaciones cambiarias qué e impedimentos para acceder dolares generaron directamente distorsiones en el mercado financiero argentino y una de ellas es la estancamiento de tasas obligaciones negociables (ON) en dólares a niveles inusualmente bajos. En este contexto, Las empresas aprovechan para emitir deuda en el mercado a muy bajo coste.

La pregunta que se hacen los inversores es qué puede pasar con las rentabilidades de las ON ante una eventual eliminación de cepo: Los analistas consultados creen que los precios de estos bonos caerían, en general. Y algunos incluso consideran que la curva corporativa podría ser bastante similar a la que se ve hoy en el Bopreal del Banco Central de la República Argentina (BCRA).

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Bonos a niveles estadounidenses

Un estudio reciente de la consultora Finanzas cuánticasquien conduce daniel marxél notó queLos bonos corporativos denominados en dólares han sido un buen refugio para inversores que no han podido acceder a diversos tipos de activosya sea por el tipo de cambio u otro tipo de regulaciones para los inversionistas institucionales.

“En comparación con los soberanos en dólares, Los ON han mostrado un precio promedio menos volátil y, a pesar del reciente repunte de los soberanos, todavía los superan en la comparación desde septiembre de 2020, fecha de emisión de los títulos públicos”, destaca el informe.

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Sin embargo, Cuántico destaca que, en los últimos seis meses, Los precios de los bonos soberanos subieron un 75%, mientras que los precios de los bonos corporativos subieron un 7%lo que lleva a preguntarse si todavía tiene sentido seguir con este tipo de instrumentos.

El informe señala algunos aspectos que tenderían a mostrar que los bonos emitidos por las empresas son caros:

• Si hacemos un zoom sobre los créditos de mejor calidad podemos ver que ya cotizan con rentabilidades cercanas a las de los bonos high yield de Estados Unidos e, incluso, algunas por debajo, pese a ser empresas que operan en una economía con volatilidad y niveles muy superiores. riesgo de inestabilidad.

• Al mismo tiempo, destaca Quantum Finance, los bonos soberanos tendrían potencial de incrementar los precios si se consolida la acumulación de reservas internacionales y un equilibrio fiscal sostenible en el tiempo, ya que el diferencial frente a comparables aún es amplio. Sin embargo, “En el caso de la deuda corporativa, ese diferencial parece bajo y el precio caro en algunos casos específicos”.

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Al subrayar estos dos aspectos, Quantum Finance refleja: “Es posible pensar que carteras que hoy pueden transitar a otros tipos de riesgo, tiendan a reducir el peso en la deuda corporativa argentina, siendo asimétrico el potencial de retorno positivo (limitado a llevar comercio y una compresión restringida de los diferenciales) en comparación con el negativo”.

¿En burbuja?

En la red social X, algunos comentaristas del mercado advierten que las regulaciones cambiarias generaron una burbuja. Las personas consultadas por Bloomberg Línea consideraron que esa palabra no es correcta, pero sí reconocieron que los precios están por encima de lo que deberían estar en condiciones normales.

“Los precios ON son el resultado de una distorsión del mercado”, mencionó. Juan Manuel Trufa, del consultor Parte aislada. Y justificó: “Las accionestodas las cuestiones regulatorias que conlleva, Ha provocado que se dirijan allí fondos que no pueden ir al dólar. Eso comprimió la propagación”.

A continuación, Truffa afirmó: “Salvo que exista una corrección previa, ante una evento de unificación de intercambioconsideramos que Habrá un pequeño aumento en el mercado ONporque Van a tener que arbitrar lo que el mercado determine que es su valor.“Claramente no es la curva soberana, pero tampoco es la curva ON actual”.

Para encontrar un paralelo con respecto al nivel en el que las curvas podrían converger, Truffa consideró que Lo que pase con el Bopreal puede ser un buen avance.

En esta línea, el jefe de investigación de Valores de Aurum, Pablo Repettoafirmó: “Yo no lo llamaría una burbuja, pero está bastante cerca. La distorsión creada por el cepo contamina toda la estructura de la deuda local, tanto la corporativa dólar duro como el peso soberano. El desempeño de ambos instrumentos es un síntoma inequívoco de las distorsiones generadas por las acciones”.

Repetto también afirmó que es posible que si hubiera cierto grado de libertad con menos restricciones para elegir entre instrumentos, lun hijo dólar duro debe arbitrarse con rendimientos de activos externos similares

Finalmente, el ejecutivo de Aurum Valores señaló que existe la paradoja de que, dentro del mercado local, Las empresas con perfiles de riesgo-retorno muy diferentes acaban tendiendo a comportarse igual.

Ley local, más cara que la ley de Nueva York

“Históricamente, los contratos de deuda emitidos bajo la ley local han sido percibidos como más débiles que aquellos bajo la ley de Nueva York”, indica el citado informe de Quantum Finance. Esta percepción de riesgo se refleja claramente en el diferencial con el que cotizan los Bonares (Ley Local) frente a los Globales Argentinos (Ley Nueva York). “Paradójicamente, el comportamiento de la deuda corporativa en los últimos años ha sido el contrario”advierte el documento.

Tras esto último, los analistas de Quantum Finance dicen: “Las empresas logran colocar deuda en el mercado local a tasas inferiores al rendimiento de sus bonos emitidos en el mercado internacional. Esta discrepancia se explica por las restricciones impuestas a los inversionistas que acceden al mercado cambiario oficial, quienes pueden dolarizar sus carteras posicionándose en títulos públicos o corporativos, pero en este caso sólo aquellos emitidos bajo ley local. Una vez eliminadas estas restricciones, es probable que las curvas de la ley local arbitrarán con las de la Ley de Nueva York, generando caídas en los precios de ciertos créditos”.