Los flujos directos y continuos de fijación de precios están remodelando lenta pero seguramente la forma en que se negocian los bonos del Tesoro estadounidense.
La mayor parte del mercado del Tesoro de EE. UU. se negocia electrónicamente. En 2023, el 64% del volumen nocional diario promedio (ADNV) de $755 mil millones de dólares se ejecutó a través de una combinación de libros de órdenes de límite central (CLOB), solicitud de cotización (RFQ) y flujos de precios directos y continuos. Durante aproximadamente los últimos cinco años, muchos participantes del mercado trabajaron bajo el supuesto de que el streaming captaría una participación cada vez mayor del mercado. Sin embargo, actualmente solo el 9% del volumen del Tesoro se ejecuta a través de transmisión directa, y solo el 16% de los inversores utilizan la transmisión directa para negociar bonos del Tesoro en ejecución.
“A pesar de las métricas aparentemente mediocres, el streaming está ahora en el centro de casi todo el volumen de bonos del Tesoro negociado hoy”, dice Kevin McPartland, jefe de investigación de Coalition Greenwich Market Structure & Technology y autor de Los precios del streaming apuntalan el mercado del Tesoro de EE. UU.. “Si nos fijamos únicamente en ese colapso del mercado, se pierde la verdadera historia. Las líneas que dividen los métodos y lugares de ejecución se han desdibujado considerablemente, y los flujos de precios directos y continuos ahora desempeñan un papel en la mayoría de los tipos de operaciones del Tesoro”.
Algoritmos y precios de transmisión
Cada precio disponible en un CLOB del Tesoro se genera y se mantiene actualizado mediante un algoritmo, que se alimenta de un flujo de precios directo y continuo. Los mismos algoritmos responden a las solicitudes de cotización. Para el negocio de voz, el distribuidor que responde suele responder con un precio calculado por el mismo algo.
Los centros de negociación están proporcionando efectivamente formas de mover estos precios generados por algoritmos entre los proveedores y los receptores de liquidez, permitiéndoles negociar y, con suerte, asegurar el comercio. Si un mercado CLOB anónimo permite a un tomador de liquidez filtrar a los proveedores de liquidez con los que no quiere comerciar, ¿sigue siendo un CLOB o ahora se está transmitiendo? Y si un mercado de streaming permite el comercio anónimo con los proveedores de liquidez a los que el cliente tiene acceso, ¿es ahora un CLOB?
“Cada vez más, estos argumentos son sólo semánticos”, dice Kevin McPartland. “Lo que importa es que los tomadores de liquidez puedan acceder al mercado de la forma que consideren más eficiente”.
Los precios del streaming apuntalan el mercado del Tesoro de EE. UU. desglosa el mercado del Tesoro de EE. UU. por método de ejecución, analiza el crecimiento del streaming como participación del mercado general y luego analiza cómo los flujos de precios directos y continuos están ayudando a desdibujar la línea entre los métodos de ejecución y transformar la forma en que se negocian los bonos del Tesoro.
Fuente: Coalición de Greenwich
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