A medida que los mercados de valores indios alcanzan un nuevo máximo, la brecha entre los precios de las acciones y las ganancias corporativas subyacentes se ha ampliado a su nivel más alto en más de 30 años.
En su nivel actual, el índice de referencia BSE Sensex ha subido casi un 31 por ciento más que el crecimiento de sus ganancias por acción (BPA) subyacentes en los últimos 20 años.
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La mayor parte de la divergencia entre los precios de las acciones y el crecimiento subyacente de las ganancias se produjo en los últimos 10 años. En el pasado, el valor del índice seguía en gran medida el crecimiento de las ganancias, excepto durante breves intervalos, pero la brecha se llenó con una corrección posterior en el mercado.
El Sensex ha subido un 1.210 por ciento acumulativamente desde abril de 2004, apreciándose a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 13,7 por ciento. El índice estaba en 5.665 a finales de abril de 2004 y cerró en 74.244,9 el viernes. En el mismo período, las ganancias por acción (BPA) subyacentes de Sensex aumentaron un 899,3 por ciento acumulativamente, creciendo a una tasa compuesta anual del 12,2 por ciento. El índice EPS aumentó de 292,8 rupias a finales de abril de 2004 a 2.926,5 rupias el viernes.
Sin embargo, el índice subyacente EPS había crecido a un ritmo más rápido que el Sensex de 2004 a 2014, y la tendencia se revirtió durante el período 2014-24. El índice EPS había crecido a una CAGR del 15,3 por ciento desde abril de 2004 a abril de 2014, en comparación con un aumento CAGR del 14,9 por ciento en el Sensex en el período. En comparación, el índice ha crecido a una CAGR del 12,9 por ciento desde abril de 2014, en comparación con un crecimiento CAGR del 9,1 por ciento en el índice EPS en el período. El índice ha subido un 231,7 por ciento acumulativamente desde 22.417,8 a finales de abril de 2014. En el mismo período, el índice EPS ha subido un 133,6 por ciento desde 1.227,7 rupias a finales de abril de 2024 a 2.926,5 rupias el viernes.
El índice EPS rastrea las ganancias netas combinadas de las 30 principales acciones de la India que forman parte del índice. El EPS se calcula utilizando el valor de cierre del índice y su múltiplo precio-beneficio del día proporcionado por la bolsa al final del día.
El análisis Business Standard se basa en el valor de fin de mes del Sensex y su múltiplo precio-beneficio (P/E). Los analistas atribuyen la creciente divergencia entre los precios de las acciones y las ganancias corporativas al repunte impulsado por las valoraciones.
“El repunte actual en los mercados de valores indios se debe en gran medida a la revaluación de las acciones más que a un aumento proporcional de las ganancias. Como resultado, la mayoría de las ganancias de las acciones en los últimos años provienen de la expansión de los múltiplos de valoración en lugar de mayores ganancias corporativas”, dijo Dhananjay Sinha, codirector de acciones y jefe de investigación de estrategia y economía de Systematix Group.
El múltiplo precio-beneficio (P/E) del índice se expandió de 18,26 veces a finales de abril de 2014 a 25,7 veces el viernes.
En contraste, el múltiplo P/U fue de 19,3 veces a finales de abril de 2004. A modo de comparación, el múltiplo P/U del índice ha sido de 20 veces en promedio desde diciembre de 1990.
Las cifras sugieren que el movimiento del índice ha seguido de cerca el crecimiento de su EPS subyacente, aunque con un retraso. Un aumento más rápido de los precios de las acciones en relación con el crecimiento de las ganancias ha sido seguido por una corrección del mercado. Por ejemplo, el índice ha subido un 89 por ciento entre julio de 2006 y diciembre de 2007, en comparación con sólo un aumento del 33 por ciento en su beneficio por acción durante el período. A esto le siguió la caída del mercado en enero de 2008, que llenó la brecha entre el precio de las acciones y las ganancias corporativas subyacentes.
De manera similar, el Sensex había subido un 80 por ciento entre febrero de 2016 y diciembre de 2019, en comparación con un crecimiento acumulado del 12,2 por ciento en el índice EPS en el período.
Esta brecha entre los precios de las acciones y las ganancias se llenó durante la crisis pandémica, cuando el índice se corrigió un 28,6 por ciento en los tres meses siguientes, a pesar de un aumento del 2 por ciento en el índice EPS durante el período.
Los mercados de valores indios se encuentran ahora en una situación similar. El índice de referencia ha subido un 21,5 por ciento en un año, en comparación con un aumento del 8,5 por ciento en su EPS subyacente en el período. Esto aumenta el riesgo de una corrección del mercado a menos que las ganancias corporativas se aceleren en los próximos trimestres.
