En las secundarias lideradas por LP, que implican adquirir posiciones en fondos individuales o carteras de fondos, los compradores a menudo tienen la capacidad de comprar posiciones con descuentos sobre los valores de los activos netos informados, lo que genera ganancias finales contables iniciales al cierre. transacción. Ignacio ResustaEspecialista en Inversiones Mercados Privados Iberia de UBS AM, explica que, “estas ganancias iniciales ayudan a compensar el efecto de la curva J, un período de desempeño inicial negativo que es inherente al capital privado. Los precios de los vehículos de continuación más diversificados se han alineado más con los precios impulsados por LP, ya que los activos se valoran con descuentos de uno a dos dígitos sobre el valor liquidativo”. Según Greenhill, la mayoría de las secundarias dirigidas por médicos de cabecera en el año fiscal 2023 se descontaron del NAV.
MARGEN DE CRECIMIENTO
Sin embargo, hay que tener en cuenta que el descuento no deja de ser un reflejo de la calidad de las compañías subyacentes y del valor futuro que creemos que pueden generar. Al menos, eso considera Cristina Moreno, quien señala que “La capacidad de inversión actual en secundario representa casi el doble de las operaciones que se cierran en este mercado (c1,5-1,8x veces). Este desequilibrio entre oferta y demanda todavía permite que haya mucho margen de crecimiento y encontrar oportunidades de compra a precios muy atractivos”.
Sin embargo, en el segmento de capital riesgo se han observado importantes descuentos, que alcanzan hasta el 40%, según datos de Greenhill Cogent Jefferies. “Esto refleja la volatilidad y los riesgos asociados con este tipo de inversión. Sin embargo, el mercado LBO registró descuentos moderados de alrededor del 10%, con disparidades que dependen de la calidad de los activos subyacentes”, explica Joseph Gawer, de Natixis IM Solutions.
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