El Banco Central de la República Argentina del 7 de diciembre de 2023 a la fecha mostró un aumento de reservas del 41,6%. Hay que tener en cuenta que a finales de mes realizará un pago al FMI que le volverá a situar por debajo de la barrera psicológica de los 30.000 millones de dólares.
Durante mayo los ingresos por la cosecha de soja y maíz deberían impulsar fuertemente el aumento de las reservas, los problemas de recolección de cultivos relacionados con el clima y la logística han retrasado la llegada de mercancías al puerto. Recién a finales de mayo sabremos si el agricultor está dispuesto a retener la mercancía o venderla. En breve debería iniciarse la siembra de trigo, donde las cifras han comenzado a cerrarse; Sin embargo, el área a sembrar podría caer un 5%, según datos de la Bolsa de Comercio de Rosario.
En cuanto a los pasivos del Banco Central, el la circulación monetaria creció un 30,5%, mientras que la inflación medida en el mismo período podría rondar el 100% (aún no tenemos la inflación de abril), el dólar mayorista en el mismo período aumentó un 139,6%. En términos reales, la cantidad de divisas cayó fuertemente y si la medimos en dólares, mucho más. La circulación monetaria medida en dólares al 7 de diciembre era de US$ 18.001 millones, actualmente es de US$ 9.805 millones.
La menor cantidad de billetes ayudó a la caída de los dólares alternativos. Claramente quien apuesta al dólar pierde, y esto genera un efecto pobreza en la población, que se estima tiene un stock de dólares cercano a los 200.000 millones de dólares, de los cuales unos 80.000 millones conviven en un mercado informal.
Pesos del Banco Central y otros resultados
Las reservas aumentaron un 34,1%, un aumento no significativo, lo que refleja que no hubo una explosión del crecimiento de los depósitos bancarios.
El Los pasivos en dólares muestran un fuerte aumento, primero, por la devaluación del peso; En segundo lugar, por la colocación del bono a los importadores de Bopreal, esto aportó más reservas al Banco Central, pero también pasivos. Se espera que se coloque un nuevo bono Bopreal para quienes quieran remitir ganancias y dividendos al exterior, estimado en 4 mil millones de dólares. En términos de dólares, los pasivos del Banco Central pasaron de US$ 5.051 millones a US$ 9.058 millones, se colocaron Bopreales, pero se cancelaron deudas en Levid.
Los pasivos en el BCRA subieron un 54%, casi la mitad de la inflación.
Los pasivos en pesos del Banco Central subieron un 54,2% en el período analizado, casi la mitad que la inflación, y aquí operó el efecto licuadora: se ajustan por tasas de interés negativas contra la inflación. Actualmente la tasa de política monetaria es de 60% anual, lo que implica una tasa mensual de 5,0% mientras que la inflación casi duplica este nivel de tasa de interés.
El Tesoro ha emitido bonos para incitar a los bancos a convertir las letras del Banco Central en bonos a más largo plazo, tratando de mostrar una mejora en la capitalización del Banco Central, reduciendo sus pasivos y aumentando las reservas.
¿Qué pasa con las bonificaciones?
Esta semana hemos observado en el mercado una fuerte caída de los bonos en pesos ajustados por inflación. Por poner sólo dos ejemplos, el bono TX26 cayó un 11% y el TX28, un 13,8% desde sus máximos. La caída de estos títulos se debe a que El mercado está descontando una fuerte caída de los niveles de inflación..
Ambos títulos muestran tasas de retorno negativas de 1.2% y 3.4% anual, en ambos casos la inflación esperada menos esta tasa de retorno nos daría una tasa de interés superior a la tasa de plazo fijo y a la tasa de devaluación del peso. , por lo que estos bonos siguen siendo muy atractivos a pesar de la caída de los últimos días.
Él TX28 sube un 116,8% desde que asumió Javier Milei lo que, frente a una suba del 3% del dólar MEP, deja un espectacular ganancia de dolar. Similar es el caso del TX26, que subió un 101,5%. No hay duda de que ambos títulos protegieron contra la inflación y dejaron grandes ganancias en dólares. Por lo tanto, los tenedores de ambos títulos podrán ignorar la caída de los últimos días.
La caída de los títulos se debe a que el mercado descuenta una fuerte caída de los niveles de inflación en la era Milei.
Paralelamente a la caída de los bonos ajustados a la inflación, vemos que Los bonos soberanos están en niveles máximos.: El AL30 cerró en 58.17, el viernes previo a la toma de posesión de Javier Milei cotizaba a US$ 37.15, lo que refleja un aumento de 56.6% en dólares. El arbitraje de bonos cortos por títulos más largos buscando un mayor importe nominal Puede ser un buen ejercicio para buscar potenciar los beneficios futuros.
Inversiones en mayo: los bonos seguirán siendo negocio
Hay tres cuestiones importantes: en primer lugar, la El Banco Central mejoró sustancialmente su balance, pero aún queda camino por recorrer. La escasa emisión monetaria, el dólar más estable y tasas como el Baldar que pasó del 130% al 50% anual muestran un cambio sustancial en el escenario monetario y cambiario. La tasa de política monetaria que remunera los pasivos en pesos del Banco Central cayó del 133% al 60% anual.
En segundo lugar, No vemos la posibilidad de que bajo el esquema actual tengamos una tendencia alcista del dólar. Daría la impresión de que el dólar mayorista seguirá ajustándose a un ritmo del 2,2% mensual; La tasa implícita del dólar futuro se ubica en 57,5% anual, por lo que no esperamos sorpresas por este lado.
Respecto al billete de dólar, la recesión nos aseguraría que cualquier suba será una oportunidad de venta. El los agentes económicos están “desplatformados” y tendrán que recurrir a sus ahorros en divisas para equilibrar sus cuentas.
La promesa del Gobierno Nacional de honrar las deudas, el pago de intereses y amortización de las Bonos soberanos en dólares el 9 de julio seguirá impulsando al alza estos títulos, con un horizonte de precios en torno a los US$ 70 en el caso de los bonos más cortos.
Con respecto a Bonos en pesos ajustados por inflación, siguen siendo una muy buena opción.a pesar de las expectativas de una menor inflación.
