La guerra en Ucrania y la ofensiva de Israel en Gaza han puesto la geopolítica en el primer plano de los intereses del mercado. A esto se suma la tensión entre Estados Unidos y China -esta misma semana Joe Biden aprobó ayuda militar a Taiwán- y el temor a una extensión de los conflictos ya en marcha, con continuas amenazas de las partes en conflicto. De fondo, también, están las elecciones presidenciales en Estados Unidos el próximo noviembre que podrían cambiar el status quo actual, sin que la incertidumbre política en España esté en el radar de los inversores. Aunque los mercados aparentemente están centrados en el retraso en los recortes de tipos por parte de los bancos centrales, la situación geopolítica explica en gran medida las rentabilidades de los distintos activos conseguidas durante el año.
El Bitcoin lidera las ganancias, pero inmediatamente después, y ahora en el ámbito de los activos regulados, aparecen índices que reflejan la evolución del oro, el petróleo y los metales, tradicionales refugios del dinero en tiempos convulsos de la política internacional junto al dólar, que durante el año ha subido un 3% frente al euro y un 10% frente al yen japonés. La subida del petróleo y del oro en el año supera con creces la ganancia de los índices de Wall Street y supera la subida de las acciones europeas, para terminar el ranking con las pérdidas de los mercados de obligaciones. Y esta aparente tranquilidad de las Bolsas lleva a David Philpotts, jefe de estrategia de Schroders, a lanzar una advertencia: “Debemos tener cuidado a la hora de extrapolar la respuesta positiva del mercado de valores en los últimos años a las perturbaciones geopolíticas, especialmente en un contexto potencialmente menos situación económica favorable.
Con la lupa puesta en los mercados de valores, el sector armamentístico muestra rentabilidades fantásticas. El índice Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defense sube un 24% en el año y acumula una ganancia del 45% en los últimos 12 meses frente a la revalorización del 5,6% del EuroStoxx 600 en el año. Según Marc Schartz, gestor de cartera de Janus Henderson, estos excelentes resultados continuarán. “Treinta años de subinversión crónica en defensa no se pueden solucionar de la noche a la mañana. Diversas organizaciones analizan la situación y afirman que la subinversión en Europa se ha ido acumulando hasta alcanzar unos 600 mil millones de dólares”, explica. Y añade: “Los valores de la defensa han subido en los últimos dos años debido a estas perspectivas. Sin embargo, las valoraciones siguen siendo razonables y el sector cotiza más o menos en línea con el sector industrial en general, lo cual es bastante interesante dadas las perspectivas. Además, el sector sigue fragmentado, por lo que la consolidación ofrece algunas opciones alcistas”, concluye.
La guerra es sin duda rentable para la industria armamentista y uno de los valores recomendados es Rheinmetall, que suma una revalorización superior al 70% en el año. Actualmente cotiza a 510 euros, pero Goldman Sachs le da un precio objetivo de 606 euros y HSBC lo sube hasta los 660 euros. El compromiso de Alemania de elevar su gasto en defensa hasta el 2% del PIB y el buen comportamiento de la compañía explican estas valoraciones.
El índice de la industria armamentista europea se ha apreciado un 24% en lo que va de año
La compañía de helicópteros Leonardo es otra de las más apreciadas por los analistas, pese a haber subido ya más de un 40% este año y duplicar su precio en los últimos doce meses. Citi le da un potencial de hasta 28,6 euros desde los 21 en los que cotiza actualmente, y Bernstein también lo sitúa en 28 euros. Otro signo de interés por estos valores es la empresa francesa de motores aeroespaciales Safran, que ha conseguido una revalorización cercana al 30% en el año. Actualmente sus acciones cotizan a 204 euros, pero Morgan Stanley espera que despeguen hasta un precio objetivo de 246 euros por acción. En la Bolsa española, el único representante de Defensa es Indra (junto a Airbus, omnipresente en todos los mercados europeos). Sus 18 euros actuales suponen una revalorización de casi el 30% en el año, insuficiente para los analistas de CaixaBank (23 euros), los 21 euros de AlphaValue o los 24,2 que Santander fija como precio objetivo del valor.
Compañías petroleras
Los activos seguros han brillado en este primer trimestre del año. Un reciente informe de Generali Inverments destaca que el escenario geopolítico “sigue impactando en el panorama inversor, con una contribución directa a la recuperación de las materias primas y del sector energético en particular”, y recomiendan una posición más estratégica en oro para sus clientes, valores energéticos y materias primas. Una visión que comparte con el gigante de la gestión de fondos BlackRock: “las acciones energéticas son un potencial amortiguador de cartera contra el riesgo geopolítico. “Podríamos afrontar precios más altos del petróleo y de las materias primas durante más tiempo, lo que reforzaría el nuevo régimen de mayor inflación y nuestra visión a largo plazo de que estamos en un entorno de tipos de interés más altos durante más tiempo”, explican.
Goldman Sachs y Mutuativos añaden el dólar, el franco suizo y los bonos al grupo de los activos e inversiones más atractivos en tiempos de miedo en los mercados. Así, para el director de Soluciones de Inversión de Mutuáculos, Ignacio Dolz de Espejo, “el dólar, el bono del Tesoro y el oro han sido los activos que tradicionalmente han actuado como refugio: los inversores salen de los activos de riesgo y los compran aumentando su precio”. Las tensiones en Medio Oriente ponen en alerta al petróleo en una región que alberga a algunos de los mayores productores de petróleo del mundo, incluidos Arabia Saudita, Irán, Irak y los Emiratos Árabes Unidos.
El índice Stoxx Europe 600 Oil & Gas, que aglutina a las principales compañías de petróleo y gas de Europa, se ha revalorizado un 8% en el año, por encima del indicador general, y la mitad del incremento del 16% que ha registrado el petróleo Brent en lo que va de año . Por su parte, el S&P 500 Energy acumula una ganancia del 15%.
BlackRock: “Las acciones energéticas son un amortiguador de cartera contra el riesgo geopolítico”
La acción de la española Repsol ha subido un 10%, superando al Ibex 35. Actualmente cotiza en torno a los 15 euros por acción, con un precio objetivo medio según los analistas de 17,8 euros. Destacan las valoraciones superiores a los 20 euros dadas por firmas como Barclays, Mediobanca, RBC Capital o Banco Santander.
La francesa TotalEnergies ha tenido un incremento del 11% en el año, y es también uno de los valores destacados por los analistas. Sus acciones se mueven a 68 euros, mientras que JP Morgan ve que aún llega a los 75 euros y UBS reduce su recomendación a 73 euros. La petrolera italiana Eni tiene potencial de revalorización tras registrar un saldo plano durante el año, de 15,3 euros por acción. Santander sitúa su precio objetivo en 18,50 euros, al igual que Kepler y JP Morgan, mientras que Mediobanca lo sube un euro más. Pese a la caída de beneficios en el primer trimestre del año, los expertos destacan su programa de desinversiones y la reducción del apalancamiento junto al aumento del 5% en la producción de hidrocarburos.
Oro
El oro ha sido el otro beneficiario de las tensiones geopolíticas que, en cierta medida, explican las abundantes compras del metal precioso por parte de economías emergentes y numerosos inversores. El metal amarillo ha subido un 14% en el año. Además de comprar directamente o a través de fondos cotizados en bolsa (ETF), las acciones de las empresas mineras son otra forma de aprovechar la subida. Un informe reciente de la UBS sugiere que cotizan con un descuento del 45%, sin reflejar la mejora en el valioso producto que extraen. Sus previsiones sectoriales son acciones como Anglogols Ashanti, Barrick Gold, Centamin, Endeavor Mining y Evolution Mining.
Los últimos consejos de inversión para tiempos geopolíticos difíciles apuntan a una revaluación del dólar, que ejerce su condición de moneda refugio. Los estrategas de Goldman Sachs sitúan el euro en un valor de 1,05 dólares, mientras que en Bank of America no descartan la paridad entre ambas monedas, lo que llevaría a la moneda europea a perder un 6,5% de su valor, tras el 3% que ya perdió. lo que va de año. Además de comprar activos de renta fija o acciones cotizadas en dólares, una forma de beneficiarse es adquirir empresas cotizadas en la Bolsa española cuyos beneficios y facturación se realicen mayoritariamente en esta moneda. Grifols o Acerinox serían los más beneficiados junto con Meliá, Ferrovial, Fluidra, Amadeus o Viscofan. Su presencia en Estados Unidos puede incrementar el beneficio, finalmente traducido a euros, aunque hay que tener en cuenta otras variables, ya que el beneficio por esta vía será, en cualquier caso, modesto.
Así, silenciosamente, los paraísos de inversión se han estado revaluando más que las inversiones más riesgosas este año. Los conflictos bélicos y las incertidumbres electorales están en la base de las decisiones que muchos inversores toman a este respecto. Sólo nos queda esperar que estas amenazas latentes y enfrentamientos actuales no se hagan realidad o desaparezcan felizmente. Mientras tanto, como indican los expertos, la volatilidad en los mercados está garantizada para lo que resta del año.
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