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Los últimos datos macroeconómicos posponen el inicio del recorte de tipos de la Fed.
Esto provoca un repunte de las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense y la deuda argentina se resiente en el contexto de mayor volatilidad global. Destacan que las variables locales cobran mayor importancia para que el impulso alcista de los bonos pueda continuar.
Los bonos argentinos importan volatilidad global y operan a la baja. Los últimos datos macro hacen saltar las alarmas en Wall Street y las acciones se desploman.
Un cambio de escenario
Los bonos argentinos cotizan a la baja por un escenario global más adverso para el universo de renta fija.
Los últimos datos macroeconómicos en EE.UU. confirmaron el aplazamiento definitivo del recorte de tipos de la Fed.
Con la economía en marcha, los inversores están contemplando las posibilidades de estanflación en Estados Unidos.
El PIB de Estados Unidos aumentó a una tasa anualizada del 1,6% y estuvo por debajo del pronóstico del 2,5% que los economistas tenían en mente.
Además, en el mismo informe se conoció el dato de inflación del PIB subyacente y saltó por encima de lo que esperaban los inversores. Avanzó hasta el 3,7%, por encima del 3,4% esperado por los inversores.
Para los analistas, ambos datos configuran un contexto de estanflación.
A esto hay que sumarle los registros de inflación publicados en el último mes que también estuvieron por encima de lo esperado por los economistas.
Además, la economía está funcionando a niveles de pleno empleo y el consumo estuvo muy por encima de lo que esperaban los economistas.
Con este dato, los inversores pospusieron una vez más la bajada de tipos, situando el primer recorte en diciembre de este año.
A principios de 2024, los inversores esperaban que la Fed redujera la tasa hasta 6 veces a partir de marzo.
Luego se pospuso el inicio de la bajada de tipos, y finalmente ahora se espera que el primer movimiento sea en diciembre, dejando sólo una bajada para todo el año.
Los últimos datos macroeconómicos no coinciden con la necesidad de la Reserva Federal de bajar el tipo de interés, pero incluso Dan más argumentos al banco central estadounidense para tener que dejar el tipo en estos niveles, e incluso subirlo.
En un contexto en el que los inversores incorporaron este cambio en las expectativas sobre el futuro de la política monetaria de la Fed, de un sesgo laxo a uno más restrictivo, las tasas de los bonos del Tesoro americano se dispararon.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron siete puntos básicos tras la publicación de los datos del PIB, hasta alcanzar el 4,7%, rozando el valor más alto del año.
Se resiente la volatilidad de la renta fija global y argentina
El hecho de que las tasas estén cayendo implica que los bonos del Tesoro estadounidense se están negociando a la baja.
Con las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos en niveles récord, los bonos con grado de inversión han bajado un 5,5%, mientras que el índice de bonos globales ha bajado un 4% en el año.
El índice de deuda de mercado cae un 2,2% y el índice de grado especulativo cae un 1,6% en 2024.
Por lo tanto, Las debilidades en el mercado de bonos estadounidense acaban provocando un efecto contagio al resto de valores de renta fija globales, incluidos los bonos argentinos.
Afectados por el escenario internacional, Los bonos argentinos atraviesan un incipiente proceso correctivo en los últimos días. Todos los tramos de la curva retroceden y se alejan ligeramente de sus máximos.
Los bonos para 2029 y 2030 caen un 3,8% y un 3% respectivamente.
Los Globales 2035 y 2038 cayeron un 4,3% y un 3,8% en los últimos 3 días, mientras que los bonos a más largo plazo con vencimiento en 2041 y 2046 cayeron un 4,8% y un 4,1% respectivamente desde sus máximos recientes.
Las debilidades de los bonos argentinos se deben fundamentalmente a cuestiones globales, más que a variables domésticas.
Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, explicó que en lo que va del año el mercado se ha ido ajustando a que la economía estadounidense se mantiene robusta y que los componentes más subyacentes de la inflación aún están lejos de correr. al ritmo objetivo de la Reserva Federal.
“Por esta razón, el mercado pasó de esperar casi 6 recortes de tasas este año a valorar menos de 2 durante unas semanas. Mientras tanto, los tipos a largo plazo aumentaron considerablemente en el último mes móvil”, afirmó.
En ese sentido, y pensando en el impacto en Argentina, Franco explica que En un entorno de tipos elevados, la deuda emergente está bajo presión, aunque en nuestro caso los factores internos pesan mucho.
“Creemos que, si bien el mercado externo, si se vuelve volátil, implicaría algunos vientos en contra, si los desequilibrios macroeconómicos argentinos se abordan y corrigen a fondo, todavía podría haber valor para los inversores en deuda soberana en dólares argentinos”, dijo.
Maximiliano Bagilet, Team Leader de TSA Burstil, destacó que a nivel local los inversores en bonos argentinos siguen de cerca la inflación en Estados Unidos.
“Si la inflación en Estados Unidos se estanca en estos niveles, vemos un riesgo real de que aumenten las tasas. Las probabilidades de un recorte de tipos cayeron de más del 80% a casi el 20%. En cualquier caso, con un escenario económico más cálido y de pleno empleo ya hemos descartado los dos recortes que se proyectaban a principios de año. “Esto está empezando a descontarse selectivamente en los mercados emergentes así como en algunos activos locales”, afirmó Bagilet.
Sopesando los factores locales
En este contexto, se consolida la idea del “más alto por más tiempo” de la Fed, por lo que el mercado consolida la idea de que la Fed mantendrá las tasas altas por más tiempo.
El hecho de que las tasas se mantengan altas por más tiempo podría representar un viento en contra para los bonos argentinos.
Sin embargo, existe cierto consenso en que las emisiones locales podrían contribuir a que los bonos argentinos sigan mejorando, incluso a pesar de enfrentar un escenario global más adverso.
En este momento, El 61% del riesgo país argentino se explica por variables locales, mientras que el 17% se explica por el riesgo país latinoamericano y el 22% por los bonos del Tesoro americano.
En un contexto en el que el escenario global se vuelve más adverso, la dependencia de variables locales cobra mayor importancia para permitir que la mejora de los bonos locales perdure.
Analistas de Consultatio advirtieron que el endurecimiento de las condiciones financieras representa un desafío extra para Argentina, que Necesita acceder a financiación externa para que su deuda sea sostenible a partir de 2025.
En ese sentido, destacaron que las variables locales cobran mayor importancia.
“En este contexto, se hace más apremiante que el Gobierno pueda lograr el apoyo del Congreso para poder darle sostenibilidad en el tiempo a las mejoras que obtuvo en el frente fiscal, monetario y externo”, dijeron.
Para Adrián Yarde Buller, estratega de Facimex Valores, las variables locales son claves para la dinámica de los bonos argentinos.
“La acumulación de reservas será probablemente el factor más importante para disipar el riesgo de default a corto plazo, por su efecto sobre la liquidez. “El avance de la consolidación fiscal, por su impacto en la sostenibilidad de la deuda, y la popularidad del Gobierno, como muestra de sostenibilidad social del camino elegido, serán otros dos motores de la compresión”, dicho.
Bagilet coincide con los demás analistas al destacar que las variables locales parecen más importantes en el corto plazo.
En ese sentido, el especialista de TSA Burstil afirmó que la toma de ganancias de los bonos por estos días puede estar algo asociada a la situación global. Sin embargo, la empresa se mantiene optimista ante la duda argentina y desvinculada de la situación global.
“Creemos que lo local todavía está desacoplado de la situación global y regional. El mercado se mantiene expectante por el reordenamiento institucional, es decir, la aprobación de la ley básica. “La aprobación de esta ley será el punto de partida para los activos argentinos, que, hasta ahora, sólo descuentan el éxito a corto plazo del plan macroeconómico, aunque con ciertas dudas sobre la sostenibilidad de este plan en el mediano plazo”. , sostuvo.
