Después de que el Reino Unido y Estados Unidos prohibieron la venta futura de aluminio, cobre y níquel rusos en la Bolsa de Metales de Londres, no pasó un día antes de que los comerciantes encontraran una manera de aprovechar las nuevas y complicadas reglas.
La oportunidad en el almacén global de la LME
La oportunidad reside en las enormes pilas de metal ruso que ya se encuentran en la red global de almacenes de la LME. Y puede que a la LME no le guste lo que ha planeado.
La conclusión de las sanciones es simple: ningún material ruso producido después del 12 de abril podrá entregarse a la LME. La idea es que la restricción reducirá la demanda y los precios de los suministros rusos, pero sus mineros aún pueden vender a compradores no estadounidenses ni británicos fuera de la LME, donde de todos modos tiene lugar la gran mayoría del comercio mundial de metales. Los precios inicialmente subieron ante la noticia, pero rápidamente volvieron a caer, lo que indica que los mercados no esperan grandes perturbaciones.
La nueva oportunidad de negocio
Ahora, mientras el polvo se asienta, el creciente revuelo en el mundo de los metales es cómo las nuevas reglas, combinadas con una serie de peculiaridades en la estructura contractual de la LME y el sistema de almacenamiento global, han creado una oportunidad para un comercio complejo pero lucrativo. Varios comerciantes y corredores han delineado este movimiento en conversaciones de esta semana, mientras que el director ejecutivo de la LME, Matthew Chamberlain, respondió preguntas al respecto en una llamada con participantes del mercado el domingo.
Para el mundo de los metales, este es el último episodio de una rica historia de comerciantes que buscan explotar las lagunas jurídicas para sacar provecho de las enormes existencias de aluminio en la LME, que pueden generar cientos de millones de dólares al año en tarifas de almacenamiento y manipulación.
El foco en el metal “Tipo 1”
Las sanciones y la forma en que la LME decidió implementarlas han creado un nuevo mercado para varias categorías de metales, con diferentes restricciones para cada una. Si bien la bolsa ya no puede aceptar la entrega de “nuevos” suministros rusos, el Reino Unido ha relajado las reglas anteriores para permitir a los compradores británicos aceptar metal ruso que ya estaba en el sistema de la LME cuando se anunciaron las reglas.
Esta categoría de metal, que la LME llama “Tipo 1”, es en la que muchos en el mercado se están centrando ahora.
El creciente porcentaje de existencias rusas en los almacenes de la LME ha sido un tema controvertido desde la invasión de Ucrania, y la proporción ha aumentado aún más en los últimos meses, superando el 90% para el aluminio, después de que a los compradores británicos se les prohibiera en diciembre entregar metal ruso, lo que hace que suministros aún menos atractivos para los demás.
Pero los ciudadanos y empresas del Reino Unido sólo pueden aceptar suministros rusos que ya estuvieran en el sistema LME antes del 13 de abril; la autorización no se extiende a ningún metal registrado después de esa fecha, o “Tipo 2”.
Fundamentalmente: una vez que el metal Tipo 1 abandona el sistema, pierde su estatus especial. Si se registra nuevamente, será clasificado como Tipo 2 y enfrentará las mismas restricciones. (De forma discrecional, la LME permitirá a los comerciantes retirar cargamentos y trasladarlos a diferentes almacenes preservando al mismo tiempo el estatus de Tipo 1, pero sólo en circunstancias específicas).
El juego
En primer lugar, los comerciantes se apresuran a retirar los grandes volúmenes de metal ruso Tipo 1 que ya están almacenados en la LME.
Luego, después de venderlo (ahora como Tipo 2) nuevamente a la LME, pueden llegar a un acuerdo con el almacén para compartir el alquiler con los futuros propietarios. Para los almacenes, los acuerdos de alquiler compartido son una forma de incentivar a los comerciantes a entregar sus productos en sus instalaciones en lugar de en las de la competencia.
El comercio es complicado, pero la idea es simple: en última instancia están apostando a que el metal puede permanecer allí durante meses si los ciudadanos del Reino Unido no pueden recogerlo y muchos consumidores industriales occidentales no lo quieren. Anteriormente, el metal podría haber sido atractivo para los compradores en China, pero en los próximos meses es probable que ese mercado se inunde con metal ruso recién producido.
Y por cada día que el metal permanezca allí, el comerciante recibirá una parte de las ganancias del almacén.
El martes se puede ver un posible indicio de que los comerciantes están avanzando hacia un fuerte aumento en los precios que pagan para obtener metal en efectivo. Los contratos de aluminio que vencen dentro de un día alcanzaron una prima de 14 dólares en comparación con los que vencen un día después el martes, en una condición conocida como backwardation, que indica que los compradores se apresuran a asegurar suministros de efectivo. El diferencial de precios estaba cayendo antes de que se anunciaran las medidas, y fue el día con el mayor movimiento en el diferencial desde junio de 2021.
Los contratos de backwardation entre abril y mayo también cerraron con gran diferencia el lunes. Varias personas involucradas en el mercado de aluminio de la LME, que pidieron no ser identificadas, dijeron que los fuertes movimientos en los diferenciales reflejaban que los comerciantes buscaban asegurar toneladas para estos acuerdos de alquiler compartido.
El martes, se solicitó la retirada de casi 200 millones de dólares en aluminio de los almacenes de la LME, lo que indica que el comercio ya está en marcha. El miércoles se solicitaron otros 16 millones de dólares.
