La economía mundial parece estar experimentando un escenario de aterrizaje suave. Gracias en gran medida a la fortaleza de Estados Unidos, se ha evitado una recesión global y la inflación ha disminuido. Tanto los inversores como los bancos centrales esperan que la política monetaria se relaje en los próximos trimestres, pero la batalla no está ganada. El Fondo Monetario Internacional (FMI) advierte en su informe de estabilidad financiera publicado este martes de los riesgos que acechan. Por un lado, advierte de posibles pérdidas para los bancos en préstamos al sector inmobiliario comercial. Por otro lado, advierte sobre emboscadas en el último kilómetro del camino hacia la estabilidad de precios.
El departamento financiero del FMI, encabezado por Tobias Adrian, ya destacó los riesgos asociados al crédito inmobiliario comercial (CRE) en Estados Unidos en un informe publicado el mes pasado. Ahora, insiste en el mensaje. “Sigue existiendo un subgrupo de bancos con una concentración excepcionalmente alta de riesgo crediticio cuyas pérdidas podrían comprometer su seguridad y solidez”, advierte.
“Un tercio de los bancos estadounidenses, principalmente pequeños y medianos, con 3,7 billones de dólares en activos totales, informaron exposiciones CRE superiores al 300% de su capital de Nivel 1 más una provisión para pérdidas crediticias, incluido un banco grande. “no sistémico, que sorprendió a sus accionistas al informar provisiones considerables para pérdidas crediticias relacionadas con CRE en su publicación de resultados del cuarto trimestre de 2023”, señala en referencia a New York Community Bancorp, que ha estado al borde del abismo.
El FMI incluye en su informe un gráfico con 20 países cuya exposición al sector inmobiliario comercial es significativa. La mala noticia para España es que está en la lista. La buena, que ocupa el puesto 19, con una exposición que representa sólo el 5% del crédito sobre el total de préstamos, menos de un tercio de la de Estados Unidos (18%), la mitad de la de Alemania o Japón y también menos que la de Italia. . , Francia o el Reino Unido. Los sistemas financieros más expuestos son Chipre, Malasia, Corea del Sur, Letonia, Bulgaria y Estados Unidos. Un capítulo aparte merece China, donde el FMI señala que es fundamental adoptar políticas enérgicas para restablecer la confianza en el sector inmobiliario en su conjunto.
“Aunque el sector bancario parece estar bien posicionado para absorber las pérdidas del CRE en su conjunto, algunas economías podrían sufrir pérdidas dolorosas, dado el gran tamaño del sector y su interconexión con el sistema financiero y la economía en general”, advierte el Fondo. “Esto es especialmente cierto en Estados Unidos, donde la deuda CRE se estima en casi 6 billones de dólares”, concluye.
El informe destaca que los precios de los bienes raíces comerciales en Estados Unidos han experimentado caídas más pronunciadas durante este ciclo de aumento de las tasas de interés que en casi todos los ciclos anteriores. La firma y refinanciación de hipotecas comerciales sigue siendo difícil debido a los tipos de interés aún elevados, el valor reducido de los inmuebles y la aversión al riesgo de los bancos. Según estimaciones de los analistas, del billón de dólares de deuda que vence en el mercado CRE de EE. UU. en 2024 y 2025, el déficit de refinanciación supera los 300 mil millones de dólares, afirma el informe.
Pendientes de las tasas de interés
El otro riesgo para la estabilidad financiera que destaca el FMI proviene de la posibilidad de que no se cumpla el escenario base, aquel en el que la inflación cae hasta los objetivos de estabilidad de precios y los tipos de interés empiezan a bajar antes de fin de año. . “El hecho de que la inflación global se mantenga persistentemente por encima de estos objetivos podría cuestionar esta narrativa y desencadenar inestabilidad. Las recientes oscilaciones de la inflación básica en algunos países son un buen recordatorio de que el esfuerzo de desinflación aún no ha terminado”, explica el FMI.
El informe destaca que la volatilidad de los mercados financieros parece demasiado baja en comparación con los altos niveles de incertidumbre macroeconómica. También pone de relieve que las valoraciones de muchos activos de riesgo son cada vez más estrictas, debido a las expectativas de los inversores de una flexibilización monetaria relativamente rápida que puede verse puesta a prueba por obstáculos en las últimas etapas.
“Las sorpresas inflacionarias al alza, por ejemplo las causadas por repuntes en los precios de las materias primas y las interrupciones en la cadena de suministro, podrían poner en duda la narrativa benigna de desinflación que prevalece en los mercados y entre los responsables de la formulación de políticas”. “, el Advierte.
El FMI constata que los inversores siguen descontando recortes de tipos de interés hasta final de año de 0,75 puntos en la zona euro y de 0,50 puntos en Estados Unidos. “Los inversores parecen confiar en que los bancos centrales que dependen de los datos relajarán la política monetaria cuando la inflación se desacelere aún más. Pero si la inflación sigue siendo alta, estas altas expectativas podrían colapsar, lo que podría conducir a una venta correlacionada de activos, desde bonos hasta acciones y criptoactivos”, advierte.
“Las perspectivas generales de riesgos para la estabilidad macrofinanciera global han mejorado durante el año pasado, junto con las caídas de la inflación global. Sin embargo, las autoridades deben permanecer alerta y planificar medidas no sólo en el caso base, sino también en escenarios adversos. Desde el estallido de la pandemia de COVID-19 en 2020, los sectores financieros y las economías se han visto afectados por una serie de shocks adversos, y podrían materializarse más reveses. Sólo una política prudente y una preparación alerta garantizarán que los posibles escenarios futuros puedan abordarse eficazmente”, concluye Tobias Adrian, director financiero del Fondo.
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