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Luego de que la Ciudad de Buenos Aires informara hoy que la inflación en su distrito fue del 13,2%, el mercado está a la espera de que el viernes se conozca el Índice de Precios al Consumidor (IPC) nacional. Las mediciones privadas esperan que el récord de marzo vuelva a caer, acelerando la tendencia a la baja de la inflación.
En este contexto, los analistas recomiendan bonos que ajusten por CER del tramo medio de la curva para obtener cobertura de inflación.
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Inflación a la baja
Las mediciones privadas de inflación sugieren que, al contrario de lo que ocurre prácticamente todos los años, la inflación de marzo habría sido menor que la de febrero.
Las mediciones privadas se ubicaron en un rango de 12,2% a 14,3% mensual para marzo, con una mediana de 12,6% mensual.
Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, afirmó que “estos registros sugieren que la restricción fiscal-monetaria, el traspaso agotado y la recesión pesaron más que la estacionalidad histórica, haciendo que la inflación de marzo sea menor que la de febrero”.
La tendencia a la baja de marzo también podría haber continuado en la primera semana de abril.
Los analistas de Econviews afirmaron que durante la primera semana de abril se observó una desaceleración en los precios.
Según su relevamiento de precios, el mes inició con una variación semanal de 0,8%, marcando un claro contraste con el ritmo registrado en marzo.
Menos inflación en los precios
La menor inflación en los datos de alta frecuencia también se está incluyendo en los precios de los activos financieros.
Esto se puede corroborar al mostrar que la curva CER se movió levemente hacia arriba en las últimas semanas, lo que implica que los inversionistas exigen una tasa más baja sobre la deuda que ajuste por inflación.
Por aquí, El mercado comienza a incorporar una tasa de inflación más lenta en el mediano plazo.
Mariano Calviello, director de cartera de FIMA, consideró que el mercado está incorporando una posible desaceleración de los precios, aunque al mismo tiempo puede haber alguna posible corrección de tipos, como ocurrió el mes pasado.
“Durante el último recorte de tipos, los precios de estos bonos subieron bruscamente como resultado de que los inversores buscaban rendimiento”.. Dentro de la curva, los bonos quizás de mediano a largo plazo podrían ser los que mejor capitalicen este movimiento, aunque sujetos a una alta volatilidad”, dijo Calviello.
Rodrigo Bentez, economista jefe de MegaQM, coincidió en que el precio de los bonos CER y su diferencial respecto a los bonos de tasa fija sugieren que el mercado espera una inflación promedio para el período abril-diciembre de 6% mensual.
“Es una cifra que está claramente por debajo del ritmo actual. Esto implica que el mercado es optimista en términos inflacionarios y espera una convergencia gradual, llegando incluso a tasas del 5% mensual a fin de año”detalle.
Además, agregó que este escenario es compatible con el actual ritmo de paridad móvil de 2% mensual y no parece incluir eventos de unificación cambiaria ni shocks adicionales.
“Esto explica el nivel de demanda que hubo por las Lecap en enero de 2025, cuya licitación primaria terminó cerrando en un nivel de tasa de 5,5% mensual”, dijo.
Buscando oportunidades
Al buscar oportunidades en bonos para obtener cobertura de inflación, los inversores miran principalmente la curva CER.
Hoy en día, los bonos de corto plazo producen rendimientos negativos entre -75% y -60%, mientras que los bonos de mediano plazo operan con rendimientos de -30% y hasta -10%.
Ante los bajísimos tipos dentro de la curva, los analistas buscan oportunidades a medio y largo plazo con la intención de obtener coberturas más eficientes contra la inflación.
En cuanto a las oportunidades, Benítez explicó que la mejor manera de tomar cobertura ante este tipo de eventos es tomando una posición en el tramo medio o largo de la curva CER.
“Esto implica acudir a instrumentos con vencimientos más allá de octubre de 2024 (T5X4/T2X5). Incluso en el tramo más largo puede haber oportunidades interesantes, aunque la liquidez puede ser algo más limitada. El tramo más corto de la curva CER sólo puede dar más valor si la inflación de marzo termina siendo superior a lo que espera el mercado, en caso contrario opera por “liquidez”, es decir, alineada con las tasas más bajas obtenidas en cuentas. remunerado o mercado monetario”, dijo.
Los analistas del Grupo IEB proyectan una inflación del 9% para marzo, 8% para abril y 7% para mayo, mientras que se proyecta que el tipo de cambio se arrastrará un 5% a partir de mayo.
En esa estimaciónLos rendimientos proyectados de los bonos de CER medio como el TX26 y el TZX26 siguen siendo atractivos, especialmente con Lecap operando a un TEM del 5%.
Otro bono por el que apuesta el Grupo IEB es el TZX25, con una duración menor que los anteriores (1,23).
“El TZX25, además de tener un buen potencial de subida, tiene la oferta central en -15,09%, lo que asegura un piso al menos hasta la próxima licitación”, comentaron.
Los analistas de Criteria consideran que alguna vez se planteó el escenario más pesimista de un “hiper”y habiendo consolidado la senda de inflación decreciente, el próximo objetivo para continuar con la normalización de la economía es la eliminación del tipo de cambio.
En ese contexto, anticipan una mayor demanda en el mercado por emisiones de deuda del Tesoro a tasa fija como la recién colocada Lecap, que ya ha tenido una trayectoria ascendente desde su debut, al pasar de rendir 5,5% a menos de 5% mensual. .
“Consideramos este instrumento como una inversión más atractiva que los bonos ajustables por CER o tipo de cambio, para fijar rentabilidades ante una nueva baja de tasas de interés por parte del BCRA a medida que la inflación consolida su caída.“, señalaron desde Criteria.
Finalmente, Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, agregó que, En este contexto, para los inversores que deben mantener posiciones en pesos, prefieren T5X4 y T2X5 en CER para el corto plazo.
Además, sostuvo que aquellos inversores dispuestos a asumir riesgos a largo plazo podrían ver valor en TX26 o TZX26.
