¿Toros en peligro? Suben tasas, dólar y diferenciales de crédito

Las bolsas cayeron este miércoles, con una caída de unos 70 puntos básicos del . Este movimiento sigue a un movimiento bastante decente con tasas más altas a lo largo de la curva durante los últimos dos días.

Hoy publicaremos el informe de empleo privado de , y se estima que el número de puestos de trabajo aumentará en 150.000, frente a los 140.000 del mes pasado.

A continuación, a las 16.00 horas (CET), conoceremos el índice, que se espera que suba hasta los 52,8 puntos desde los 52,6 del mes pasado, mientras que se espera que el índice baje de 58,6 a 57,6 puntos.

Hoy a las 18.10 horas (CET), Powell dará su segunda comparecencia en una semana, esta vez en Stanford, y hablará sobre las perspectivas económicas. Será interesante ver si añade algo a lo que dijo la semana pasada.

Ayer, los rendimientos de los bonos subieron un poco más, cerrando en el 4,35%, justo por encima del nivel de resistencia del 4,35%.

Por otro lado, el índice de diferencial de crédito CDX High Yield subió ayer hasta los 340 puntos. El aumento de las tasas y la ampliación de los diferenciales están enviando el mensaje de que las condiciones financieras están comenzando a endurecerse.

Si esta tendencia continúaindicará que el mercado finalmente está aceptando que las condiciones son demasiado laxas, y esto podría significar un aumento en el índice de diferencial de nuevo al rango de 400 frente al rango de 300.

Los diferenciales de 400 puntos marcan una gran diferencia en las valoraciones del S&P 500. Podríamos estar hablando de un rendimiento actual de los beneficios de casi el 4,6%, y luego de un rendimiento actual de los beneficios de alrededor del 4%.

Eso es una relación P/E de 12 meses (TTM) de 21,7 frente a la relación P/E actual de ayer de 25 TTM, o alrededor del 14%. En ese punto, estamos hablando de un S&P 500 más cercano a 4.400 que su valor actual.

Esto nos muestra el origen de nuestras múltiples expansiones, principalmente por la relajación de las condiciones financieras.

Así que las tasas están subiendo, el dólar también y los diferenciales de crédito son los mismos; Parece muy poco probable que las acciones no coticen a la baja a partir de aquí.

Sé que a todo el mundo le han lavado el cerebro para creer que ayer algo era fundamentalmente diferente en el mercado que en octubre o hace un año.

Aún así, el mercado está funcionando de manera idéntica a como funcionaba antes. Y si ahora volvemos al otro lado del espectro de las condiciones financieras, parece probable que las acciones se enfrenten a una realidad muy dura.

Pero nuevamente, para que las tasas suban y el dólar se fortalezca, necesitamos datos que den a las tasas y al dólar una razón para subir.

Si los datos son muy débiles, las tasas y el dólar colapsarán, al igual que los diferenciales, y las acciones podrán reanudar su avance.

Dada la fijación de precios de los swaps de inflación y los puntos de equilibrio a cinco años, el mercado parece pensar que los datos que se publicarán serán lo suficientemente sólidos como para que las tasas suban. Después de todo, es año electoral.

Descripción: Gráfico diario de equilibrio a 5 años de EE. UU.

De todos modos eso es todo por ahora.

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