en esta noticia
Los títulos de renta fija argentinos enfrentan un escenario de mayor tensión global por un cambio en las expectativas de menores tasas por parte de la Fed.
Los últimos meses fueron favorables para los bonos argentinos, ya que el mercado especuló con hasta seis recortes de tasas de la Fed este año.
Sin embargo, eso cambió en las últimas semanas y hoy los bonos locales dependen más de variables domésticas para que sigan subiendo y que el riesgo país siga cayendo.
Bonos y acciones argentinos toman caminos diferentes: dónde están las oportunidades
El mercado global está tenso
La probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas de interés este año se ha desplomado.
Después de una serie de datos económicos, las posibilidades de ver un recorte de tipos se desplomaron del 80% a principios de año al 20% actual.
El desempleo cayó del 3,9% al 3,8%, lo que demuestra que el mercado laboral es más firme de lo que le gustaría a la Reserva Federal. Es decir, la economía estadounidense está en pleno empleo y esto implica un riesgo inflacionario latente, lo que choca con la idea de bajar la tasa de interés.
Por otro lado, las ventas minoristas crecieron un 0,7% en marzo, por encima del 0,4% que esperaba el mercado. A su vez, las ventas minoristas subyacentes aumentaron un 1,1% en marzo, por encima del 0,5% que esperaban los economistas.
Dado que el gasto de los consumidores representa dos tercios de la economía estadounidense, el hecho de que las ventas minoristas estén creciendo con fuerza significa que la economía en general es muy fuerte. Estos datos también chocan con la necesidad de que la Reserva Federal baje la tasa rápidamente.
Finalmente, la inflación subió al 3,5% en marzo, por encima del 3,1% que había registrado el mes pasado, por lo que, en este caso, tampoco es necesario que la tasa baje.
Más alto durante más tiempo por parte de la Reserva Federal
Bajar el tipo de interés implica aplicar una política monetaria expansiva (laxa) y suele hacerse cuando la economía se está enfriando, es decir, baja el nivel de actividad, hay menos consumo y sube el desempleo.
Nada de eso está sucediendo hoy.
Por eso las posibilidades de ver una caída de los tipos disminuyeron y El mercado ahora sólo espera un recorte de tipos, que podría producirse a principios de septiembre.
De esta manera, el escenario de tipos altos se configura para más tiempo, o “más alto por más tiempo” de la Reserva Federal.
Los analistas de Balanz detallaron que los datos de inflación del primer trimestre del año mostraron que la desaceleración de los precios encontró un freno en EE.UU., lo que motivó la subida de tasas y afectó los retornos de la renta fija global.
“A pesar de que a finales de marzo la Reserva Federal mantuvo sus pronósticos de tres recortes en su tasa de política monetaria para 2024, “El mercado recientemente tomó medidas para incorporar un máximo de dos, después de que la inflación volvió a superar las expectativas en abril”.dijeron desde Balanz.
Los miembros de la Reserva Federal, por su parte, apoyaron el movimiento del mercado.
En esta línea, Jerome Powell, presidente de la Fed, comentó la semana pasada que “es probable” que la Fed mantenga elevada la tasa de política monetaria por más tiempo.
Balanz agregó que esto impulsó una fuerte suba en las tasas del Tesoro estadounidense y que esto impactó en el resto de las curvas globales.
Juan Cruz Lekovic, gestor de fondos de Schroders, explicó que El escenario base del mercado sigue siendo que el nuevo ciclo de tipos más bajos comenzará en 2024, pero su inicio está cada vez más postergado.
“Hoy, lo más probable, según los futuros de la Tasa de los Fondos Federales, es que comience en julio o septiembre. Además, a inicios de 2024, el mercado experimentó entre 6 y 7 caídas durante este año. Ahora, el mercado descuenta entre 1 y 2 pérdidas. Este cambio de expectativas ayuda a explicar el aumento de entre 60 y 70 pb de los tipos de la curva soberana estadounidense.“, comentó.
Impacto en bonos locales
Como resultado de este cambio de expectativas, las tasas de los bonos del Tesoro se dispararon, lo que implicó una fuerte caída en el precio de estos títulos (la tasa se mueve inversamente al precio del bono).
La mayor volatilidad en el mercado de bonos estadounidense implica también un riesgo para el resto de las curvas a nivel global, incluida la renta fija argentina.
Aunque los bonos locales tuvieron dificultades para mantenerse en máximos, La volatilidad estuvo motivada por factores globales.
Los analistas de Cohen afirmaron que la deuda argentina se desvinculó de los mercados emergentes gracias a variables locales.
“La expectativa por el tratamiento de la ley de Bases y el continuo aumento de las reservas internacionales permitieron que los bonos locales siguieran subiendo y se diferenciaran de los emergentes comparables”, dijeron.
La importancia de las variables locales
Actualmente, el 61% del riesgo país argentino se explica por variables locales, mientras que el 17% se explica por el riesgo país latinoamericano y el 22% por los bonos del Tesoro americano.
En un contexto en el que el escenario global se vuelve más adverso, la dependencia de variables locales cobra mayor importancia para permitir que la mejora de los bonos locales perdure.
Los analistas de Consultatio advirtieron que El hecho de que las condiciones financieras se estén endureciendo representa un desafío adicional para Argentina, que necesita acceder a financiamiento externo para que su deuda sea sostenible a partir de 2025.
En ese sentido, destacaron que las variables locales cobran mayor importancia.
“En este contexto, se hace más apremiante que el Gobierno pueda lograr el apoyo del Congreso para poder darle sostenibilidad en el tiempo a las mejoras que obtuvo en el frente fiscal, monetario y externo.“, ellos dijeron.
Para Adrián Yarde Buller, estratega de Facimex Valores, las variables locales son claves en la dinámica de los bonos argentinos.
“La acumulación de reservas será probablemente el factor más importante para disipar el riesgo de default a corto plazo, por su efecto sobre la liquidez. El avance de la consolidación fiscal, por su impacto en la sostenibilidad de la deuda, y la popularidad del Gobierno, como muestra de sostenibilidad social del camino elegido, harán que se produzcan otros 2 conductores de compresión“, dicho.
Los analistas de Delphos destacaron que la volatilidad global por ahora no impacta del todo en la deuda argentina.
“En las últimas semanas vivimos un episodio de moderada volatilidad en los mercados globales por causas geopolíticas y el alza de los rendimientos en Estados Unidos, lo que desencadenó la apreciación del dólar frente a la mayoría de las monedas latinoamericanas.. En Argentina, este movimiento promovió una aceleración de la apreciación del tipo de cambio y una mayor volatilidad de los títulos en dólares”. ellos dijeron.
Además, agregaron que “las buenas noticias en el frente externo y fiscal mantienen el optimismo del mercado, lo que volvió a impulsar a la baja el riesgo PAIS (1.216 puntos) al cierre de la semana”.
Con similar visión, el Grupo IEB explicó que, si bien hubo mayor volatilidad global, los comentarios del ministro de Economía, Luis Caputo, calmaron el mercado.
“Los soberanos en dólares fuertes vienen de una semana adversa debido al contexto internacional. Los malos datos de inflación de Estados Unidos modificaron las expectativas sobre el próximo recorte de tasas de la FED, sugiriendo que podría requerir más tiempo del esperado. Además, la escalada del conflicto en Oriente Medio añadió algo más de incertidumbre, aunque con un impacto marginal en los mercados”, afirman desde el Grupo IEB.
En ese sentido, agregaron que posteriormente, las declaraciones de Caputo se dieron a conocer en el marco de un seminario en Washington, en el que ratificó el fuerte compromiso del Gobierno con el resultado fiscal.
“Con respecto a la inflación, dijo que probablemente la inflación sea de un solo dígito. Estos factores impulsaron los bonos soberanos al cierre de la semana pasada”, dijeron desde Grupo IEB.
