Elisabet Bacigalupo revela las proyecciones de la consultora ABECEB – .

En diálogo con Diario RÍO NEGR0, economista Elisabet Bacigalupo analiza y proyecta la política económica del gobierno nacionaly comparte las previsiones de la consultora ABECEB sobre inflación y PIB.

PREGUNTA: El Banco Central volvió a recortar el tipo de interés. ¿Qué opinión tiene de la política monetaria del Gobierno?
RESPUESTA: Hay una contracción monetaria fenomenal, porque hubo un proceso de desmonetización muy fuerte. Todos los agregados monetarios se encuentran en niveles sin precedentes. El proceso de licuación de los agregados tuvo un componente fundamental que fue la tasa de interés real negativa. Esto genera una fuerte caída de los intereses que el BCRA debe pagar por sus pasivos remunerados, y eso implica una reducción no sólo de la emisión endógena efectiva sino también de la expectativa de emisión monetaria futura por esta vía. Hoy el BCRA emite poco, pero por una razón legítima, que es comprar dólares para acumular reservas, y esa es más genuina. Se trata de una estrategia monetaria funcional a los objetivos de mejorar el balance del BCRA, reducir la brecha y bajar los niveles de inflación, pero no es sostenible en el tiempo.

P: ¿Qué estrategia monetaria espera en el futuro?
A: Todavía no está claro. Hoy se pueden tener tipos de interés reales negativos porque hay una trampa. El Gobierno tiene que definir una estrategia cambiaria-monetaria más sostenible para el futuro; en el segundo semestre habrá que hacer definiciones. La aspiración final es subir los cepos, pero sería muy arriesgado hacerlo ahora, todavía tenemos reservas netas negativas. Argentina se encuentra en una calma cambiaria y financiera, pero es débil y puede revertirse en cualquier momento, en un contexto donde el tipo de cambio real multilateral ya perdió casi el 36% de competitividad desde el momento de la devaluación. Creemos que el impuesto PAIS se mantendrá hasta fin de año, lo que aportará el 1,5% del PBI a la recaudación. Eliminar el cepo y unificar los tipos de cambio sería a costa de debilitar el ancla fiscal, hay una importante compensación. Las restricciones a la transferencia de beneficios y dividendos se mantendrán durante 2024, al menos. Tampoco veo este año una liberalización de la compra de dólares por parte de particulares y empresas. Buscarán consolidar la acumulación de reservas. La única condición que podría animarles a eliminar los cepos es que obtuvieran importantes fondos frescos para reforzar las reservas. Hoy no son visibles desde ningún lado.

P: ¿Y es posible acumular reservas con esta paridad móvil?
A: El Gobierno va a tener que salir del tipo de cambio móvil al 2% mensual. Todo el mercado espera una aceleración a finales de abril o el próximo mes, pero no un salto devaluatorio. Hoy, empezar a acumular retrasos cambiarios es el mayor riesgo en el horizonte. Los mercados pueden dar la vuelta, los exportadores pueden no liquidar, y usted está nuevamente en problemas, y ya sabemos cuáles son las consecuencias de los saltos devaluatorios en Argentina: destello inflacionario, impacto recesivo. Esperamos que corten esta regla y luego devalúen a la tasa de inflación, cuando esté más cerca del 5% que del 10%, porque quieren asegurar esa senda de desinflación después del ajuste de precios relativos que van a tener en abril con el gas y en mayo con la luz.

P: ¿Qué camino imaginas?
A: Nuestro escenario base es que la inflación persista en niveles muy altos y aún por encima de un dígito en abril y mayo, para caer a un dígito en junio. Luego, se desacelera lentamente y se estabiliza entre el 4% y el 5% hacia el final del cuarto trimestre. Proyectamos para diciembre una inflación del 168% interanual, es decir, se consolida un proceso de desinflación en niveles elevados. Por otro lado, asistimos a una recesión relativamente corta pero profunda. Estamos viendo el piso en mayo-junio, y luego una recuperación moderada de la masa de consumo, de la masa salarial y de la contrainversión, no tanto de la inversión de largo plazo, aunque sí en los sectores más dinámicos que generan el rebote cíclico. de modo que 2024 termina en promedio con una caída del PIB del 3,5%, y en 2025 una recuperación del 5,5%. Para hablar de crecimiento sostenido, queremos ver qué pasa con las reformas. Creemos que, a partir de la consolidación de una cierta estabilidad macroeconómica, podemos tener una recuperación cíclica, que no se verá inhibida si el Congreso detiene todas las reformas.

P: ¿Qué papel tendrá el sector del petróleo y el gas en el sector externo?
A: Su impacto será clave para relajar la restricción externa. Será uno de los sectores que apoye lo que pensamos pueden ser al menos 5 años de superávit comercial de más de 15 mil millones de dólares para Argentina, siempre y cuando la política macroeconómica sea ordenada. Ahora, un debate que se viene es que los sectores ganadores, con mejores reglas de juego, con mayor estabilidad jurídica, con alta eficiencia y alta productividad, y que ofrecen lo que hoy demanda el mundo, también son sectores que no generan empleo. Por ejemplo, el sector del petróleo y el gas, tanto convencional como no convencional, energías alternativas, minería, litio y agricultura. Luego tenemos una economía muy informal, que necesita crear empleos para crecer, y el modelo de crecimiento que tenemos por delante no parece favorecer la creación de empleo. Existe un verdadero desafío para la discusión de esta estrategia de desarrollo, porque generará tensiones distributivas y de políticas públicas, tanto para los gobernadores como para la Nación en los próximos años. Para crear empleos, es necesario aumentar la tasa de inversión, y la inversión en estos sectores por sí sola no es suficiente. En este debate, las reformas estructurales son muy importantes.

PERFIL
Elisabet Bacigalupo

– Es licenciada en Ciencias Económicas, egresada de la Universidad de Buenos Aires y magíster en economía con especialización en políticas públicas de la Universidad Torcuato Di Tella.
– Tiene más de veinticinco años de experiencia en el sector público y privado, entre los que se destaca la Secretaría de Comercio del Ministerio de Economía y Producción de la Nación.
– Es responsable del Equipo Macroeconómico de ABECEB, liderando la gestión de los profesionales que lo integran.