La recuperación económica de Grecia en un contexto (doloroso)

Es hora de analizar la sólida recuperación económica pospandemia de Grecia en un contexto histórico. Tl;dr: el país se encuentra de hecho entre los de mejor desempeño reciente en la eurozona, pero también se ha convertido en el más pobre.

La semana pasada, la agencia de calificación S&P fue la última en cantar los merecidos elogios del país al revisar la perspectiva del país a “positiva”. Esto se debió a que las autoridades griegas emprendieron “una agenda de reformas estructurales de amplio alcance y abordaron obstáculos de larga data”, impulsando el crecimiento por encima del promedio de la eurozona y resultando en una caída de la relación deuda-PIB.

La perspectiva positiva refleja nuestra expectativa de que el estricto régimen fiscal seguirá estimulando una reducción del ratio de deuda pública, mientras que el crecimiento debería seguir superando al de sus pares de la eurozona.

De hecho, nuevos datos publicados por Eurostat el lunes mostraron que la deuda pública griega en relación con el PIB cayó 10,8 puntos porcentuales hasta el 162 por ciento en 2023.

La economía griega creció un 2 por ciento en 2023, eclipsando la contracción del 0,3 por ciento en Alemania. Desde 2019, antes de la pandemia, el país ha crecido a casi el doble del ritmo de la eurozona. La semana pasada, el FMI dijo que la economía griega se expandirá nuevamente un 2 por ciento este año y seguirá superando la tasa de crecimiento promedio de la unión monetaria durante los próximos dos años.

Las sólidas cifras de turismo, que van de la mano de una mejora en el mercado laboral y la recuperación del consumo, están ayudando. También lo son las reformas estructurales destinadas a eliminar los obstáculos al crecimiento, como aumentar el acceso digital a los servicios públicos, acelerar las decisiones judiciales y mejorar la transparencia y las finanzas públicas.

Como dijo a FTAV el economista de BNP Paribas, Guillaume Derrien:

La renovada estabilidad política y la fuerte consolidación fiscal están haciendo de Grecia un país mucho más atractivo para la inversión que en el pasado.

Sin embargo . . .

El último repunte sólo ha elevado ligeramente los niveles de vida griegos en relación con el promedio de la UE en los últimos años, y no lo suficiente como para sacarlos de su lugar como el pueblo más pobre de la eurozona.

Esto es algo relativamente nuevo para Grecia, ya que el PIB per cápita era similar al promedio de la UE hasta 2009. Desde entonces, 10 países han visto cómo sus niveles de vida superan a los de Grecia, lo que la convierte en la segunda más pobre de la UE después de Bulgaria. y los más pobres en la moneda común

Dado que la brecha con Bulgaria se está reduciendo drásticamente, no es descabellado esperar que Grecia pronto se convierta en el país más pobre de la UE.

¿Cómo se reconcilian estas historias opuestas de fuerte recuperación y pobreza?

La respuesta está en las secuelas de la crisis financiera y la austeridad que siguió a la crisis de 2010. Se recortó el gasto griego y se aumentaron los impuestos para asegurar un rescate del FMI y la UE, presionando a empresas y hogares y demoliendo la economía. La magnitud del daño económico fue excepcional para tiempos de paz.

La economía griega se contrajo casi un 30 por ciento. En 2016, el gasto de los consumidores se redujo un 24 por ciento respecto a 2007, el gasto gubernamental se redujo un 20 por ciento y la inversión se desplomó un 65 por ciento. Durante el mismo período, la actividad manufacturera se redujo casi a la mitad, el comercio minorista y la actividad profesional se redujeron en casi un tercio. El desempleo se disparó a un máximo histórico de casi el 30 por ciento.

Como resultado, la economía griega es hoy alrededor de un 19 por ciento más pequeña que en 2007 -a pesar del fuerte repunte pospandémico del país-, mientras que la economía de la UE en su conjunto ha crecido un 17 por ciento.

El golpe económico casi no tiene precedentes en los tiempos modernos, sólo comparable a la Gran Depresión estadounidense de la década de 1930, señala George Lagarias, economista jefe de Mazars Wealth Management.

Los salarios reales han ido disminuyendo constantemente hasta 2022, el último año disponible en la base de datos de la OCDE, y están un 30 por ciento por debajo de sus niveles previos a la crisis financiera, lo que deja al país con uno de los salarios promedio más bajos entre las economías desarrolladas.

El sector de la construcción –un importante motor de crecimiento antes de la crisis– ha sido casi eliminado. La inversión residencial, que representaba más del 10 por ciento del PIB en el apogeo de la burbuja de 2008, desde entonces se ha desplomado al 2 por ciento del PIB, la proporción más baja entre los países de la eurozona. Como dice Derrien del BNP:

Grecia tiene ahora un modelo de desarrollo económico menos desequilibrado (lo cual es positivo), pero la caída de la actividad de la construcción aún no se ha reequilibrado completamente con la expansión de nuevos sectores.

También existen preocupaciones sobre las perspectivas económicas a largo plazo del país.

Lagarias sostiene que el crecimiento con un apalancamiento limitado (como es el caso de Grecia) seguirá siendo lento y predice que se necesitarán muchos años de “reformas persistentes” para que Grecia vuelva a donde estaba en 2007. La baja inversión y la lenta productividad también siguen paralizando el potencial económico de Grecia, según Derrien.

En su último informe nacional, el FMI también mencionó el cambio climático como un peligro (ya que el 90 por ciento de la infraestructura turística del país y el 80 por ciento de las actividades industriales se encuentran en áreas expuestas a altos riesgos climáticos) y la cada vez más severa demografía.

Los nacimientos en Grecia cayeron a su nivel más bajo en nueve décadas en 2022, lo que agravó el envejecimiento y la reducción de la población del país, ya que muchos jóvenes abandonan el país cada año.

En general, la recuperación económica de Grecia debe celebrarse, pero debe verse en el contexto de una notable crisis económica que la ha dejado en un agujero del que podría tomar una generación salir.