Durante la noche se informó que Israel lanzó un ataque de represalia contra la ciudad iraní de Isfahán. Por ahora, parece que los medios iraníes están restando importancia a la magnitud del ataque y asegurando que las instalaciones nucleares no se han visto afectadas. La noticia ya ha tenido ramificaciones para diferentes clases de activos, aunque el impacto inicial se ha disipado en parte en las primeras horas de la mañana. Después de superar los 90 dólares por barril, el Brent se cotiza a 89 dólares en el momento de escribir este artículo, mientras que el Nikkei cayó hasta un 3,5%, pero ahora ha recortado las pérdidas al 2,4%. Los futuros de acciones apuntan a una apertura del -0,5/-1,0% en los principales índices bursátiles de EE.UU. y Europa, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cotizaron brevemente al 4,50% antes de volver a subir al 4,55%.
El mercado de divisas ha reflejado el gran impacto inicial y la posterior reversión parcial observados en otras clases de activos. Los refugios seguros tienen demanda, encabezados por el CHF, luego el JPY y el dólar, mientras que las antípodas son las que tienen un peor desempeño. Los mercados seguirán muy de cerca los titulares de hoy, tratando de evaluar el riesgo de que las tensiones entre Irán e Israel se conviertan en un conflicto en toda regla en la región.
Si vemos una nueva escalada, creemos que NZD, AUD, SEK y NOK podrían liderar las pérdidas en el G10. La correlación de la NOK y el AUD con un posible aumento en los precios de las materias primas a menudo se ve eclipsada por el factor sentimiento de riesgo. En el espacio de beta alta, el CAD debería tener un desempeño relativamente superior, ya que se beneficiaría de los precios más altos del petróleo y su distancia geográfica, y también gracias a una mayor correlación con los sólidos datos de EE.UU. y el USD. El yen puede beneficiarse de un efecto combinado de tipos más bajos y corrección de riesgos, así como de una posible aceleración del ciclo de ajuste del Banco de Japón si los precios de la energía aumentan las preocupaciones sobre la inflación. El franco suizo también está en muy buena posición para ampliar su recuperación, especialmente teniendo en cuenta su papel anterior como cobertura durante la crisis energética europea de 2022.
El JPY y el CHF podrían ganar más que el dólar en un escenario de aversión al riesgo impulsado por la geopolítica, pero el dólar podría mantener ganancias más fácilmente una vez que se descarte algún riesgo geopolítico. Esto se debe a que los mercados han recibido mayores incentivos para volverse estructuralmente más alcistas respecto del dólar tardíamente. Un retorno a más de 100 dólares en los precios del petróleo puede convencer a la Reserva Federal de tirar la toalla ante las esperanzas de flexibilización monetaria por ahora, y un impacto potencialmente magnificado del riesgo geopolítico en las monedas de los mercados emergentes impulsaría una rotación sustancial de regreso al dólar. Parte de la fortaleza de los mercados emergentes había sido provocada por los populares carry trades, que no sólo se están deshaciendo debido a la agitación en Medio Oriente, sino fundamentalmente porque la Reserva Federal está en un camino divergente de otros bancos centrales moderados.
Hoy en día, se espera que dominen las noticias geopolíticas. Por cierto, el calendario estadounidense está vacío y el cambio en la narrativa de la Reserva Federal hacia una postura más dura no sorprende en este momento. Queda por ver, sin embargo, hasta qué punto los miembros del FOMC quieren impulsar la narrativa de posibles aumentos en este momento. La encuesta sobre perspectivas empresariales de la Fed de Filadelfia –publicada ayer– saltó al nivel más alto en unos dos años, y aunque muchas otras encuestas apuntan a un panorama menos brillante, los últimos datos concretos han respaldado, en todo caso, las pocas encuestas de actividad optimistas. Los riesgos siguen sesgados hacia un repunte hasta 107,0 en DXY.
Francesco Pesole
