Presidente Javier Milei comentó en una entrevista con CNN que “en cuanto terminemos de sanear el balance del Banco Central, podremos eliminar pasivos remunerados, en ese momento, cuando abramos el cepo, la Argentina empezará a despegar muy fuerte, muy fuerte”. Nuestra esperanza es que podamos entrar al segundo semestre en esa condición”.
La preocupación presidencial es coherente con el trabajo que viene realizando Santiago Bausili al frente del Banco Central desde la llegada de la nueva administración en diciembre. Con la devaluación, el peso de los títulos de deuda emitidos por el Banco Central se licuó rápidamente, cayendo casi a la mitad, aunque la debilidad del Las condiciones financieras todavía te obligan a pagar tasas altas. de intereses y retener los pesos en el sistema, para que no se desate una nueva carrera inflacionaria y devaluatoria.
El Banco Central decidió dos importantes recortes de tipos de la política monetaria en los últimos cuatro meses. Luego del salto cambiario de 118% del 13 de diciembre, que llevó el dólar oficial a 800 pesos, inmediatamente se decidió reducir la tasa de referencia del sistema -que también se transmite a créditos y plazos fijos- de 133 a 100 por ciento. céntimo nominal anual. Y el 13 de marzo se produjo una nueva caída hasta el 80 por ciento.
Los analistas económicos coinciden en que esta tasa sigue siendo negativa en términos reales en su competencia contra la inflación, dinámica que ayuda a reducir paulatinamente los pasivos del BCRA. Pero no se puede dejar de observar que el más nominal de ellos es tan grande que aún con dicho ajuste la deuda sigue creciendo y puede representar una amenaza a la estabilización de las variables. En detalle, el stock de Pases Pasivos alcanzó los $ 32,9 billones ($ 32.862.726 millones) y Nobac (Notas del BCRA), unos $ 139.315 millones, según la última actualización oficial al 4 de abril.
Estos títulos que remuneran el 80% tasa actual anualmente -al tipo de cambio oficial- unos USD 38.307,7 millones. Al incorporar el Bopreal (Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre) para importadores, unos USD 8.974 millones, el deuda emitida por el BCRA suma USD 47.281,7 millonesuna cifra significativa aún superior a las reservas internacionales brutas, cercanas a los 29 mil millones de dólares.
En marzo el pago de intereses Pases Pasivos y Nobac alcanzaron casi dos mil millones de pesos ($1.976.553 millones). Aunque ha ido disminuyendo desde el récord de $2,57 billones de enero, sólo por los intereses que el BCRA emitió -y reabsorbió- el mes pasado, el 16% de la Base Monetariaahora en 12 mil 460 millones de pesos.
Ante el alto costo de los pasivos, el Banco Central monitorea la oportunidad de aplicar un nuevo ajuste a la tasa de política monetaria que paga para reducir su peso financiero. El inicio de abril presenta tres factores a favor de la entidad monetaria para dar un paso más con este objetivo:
-Desaceleración inflacionaria. Las previsiones de la consultora sitúan la inflación de marzo en algo más del 10%, lo que sería la tasa mensual más baja en este primer tramo de la presidencia de Milei. Este sería el tercer mes consecutivo de caída de la inflación respecto al mes anterior y con esta tendencia se podría especular con una inflación de un solo dígito en abril. Aunque la inflación sigue siendo muy alta, la caída gradual daría lugar a una mayor laxitud en las tasas.
-Fuerte recesión. El dato de actividad económica es preocupante y tiene que ver con que “faltan los pesos” o que los pesos “no alcanzan”. Aliviar la contracción monetaria y liberar más liquidez al mercado ayudaría hoy a respaldar aún más el consumo con un impacto inflacionario relativamente bajo. En otro sentido, tasas más bajas proporcionarían un incentivo para impulsar el crédito y la inversión, que también son expansivos.
-Dólar estable. La estabilidad del tipo de cambio es siempre un indicador que no se debe perder de vista. Cuando abunda la liquidez en pesos, las presiones al alza sobre los dólares paralelos son visibles. Por el contrario, la contracción real de la Base Monetaria -y su principal componente, los billetes en circulación- contribuyó a estabilizar el dólar “blue” y los financieros en la zona de los 1.000 pesos, luego de haber fijado máximos cercanos a los 1.300 pesos. durante la última semana de enero. El inicio de una mayor liquidación de exportaciones agrícolas -el 20% de ese volumen se lleva a través de la bolsa a paridad “contado con líquido”- neutralizaría en el corto plazo la presión sobre los precios derivada de más pesos en la economía.
“Con la acumulación de reservas a todo vapor, y una cosecha que asegura una gran oferta de divisas en los próximos meses, los dólares financieros siguen estando pellizcados, dado que los operadores reconocen que los flujos siguen estando bajo control en esta etapa”, explicó. el economista Gustavo Berpropietario de Estudio Ber.
“Si el IPC (índice de precios al consumo) de marzo que se dará a conocer esta semana ronda el 10% como dice el Gobierno, sería inferior a lo esperado y representa una mejora notable. Sin embargo, el lado oculto es que la recesión puede ser mayor de lo esperado, actuando como ancla de precios”, estimó el economista. Roberto Geretto. “Si la inflación muestra otra señal de una fuerte desaceleración, es muy probable que haya otro recorte de tipos. Se trata no sólo de seguir reduciendo la emisión endógena de dinero, sino también de bajar la llevar negativo en dólares del BCRA que surge del diferencial entre tasas de interés y devaluación”, agregó.
el analista Salvador Di Stéfano Expresó que el “dólar seguirá aplanándose, al menos mientras entren las fuertes cantidades de maíz y soja en abril, mayo y junio. La tasa de interés podría bajar en el mes de abril, dependiendo de lo que veamos en el mercado del dólar futuro, donde la tasa implícita está por debajo del 60% anual y la tasa de política monetaria está en el 80% anual. , mucha divergencia para que se mantenga en estos niveles. La tasa a plazo fijo, del 70% anual, estaría cerca de caer; si esto sucede, los bonos en pesos ajustados por inflación recuperarían su brillo”.
“No veo tan clara la recuperación (de la economía) en ‘V’, porque la recesión no es la que empezó ahora en el Gobierno de Milei. Puede ser que el programa haya reforzado el proceso recesivo”, afirmó el economista. Fausto Spotorno. “Lo que realmente está pasando es que hay una parte de la sociedad que está desahorrando en esta caída del consumo. “No sé si el dólar estaría tan estable si no hubiera credibilidad en el Gobierno de que efectivamente va a salir del cepo”, estimó.
