“Sorprendentemente, el papel reducido del dólar en las últimas dos décadas no ha ido acompañado de aumentos en la participación de las otras cuatro monedas principales: el euro, el yen y la libra. “Más bien, ha ido acompañada de un aumento en la proporción de lo que hemos llamado monedas de reserva no tradicionales, incluido el dólar australiano, el dólar canadiense, el renminbi chino, el won surcoreano, el dólar de Singapur y las monedas nórdicas. ” explican los economistas del FMI Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen y Chima Simpson-Bell.
Según los técnicos del Fondo, estas monedas de reserva no tradicionales son atractivas para los administradores de reservas porque Proporcionar diversificación y retornos relativamente atractivos.y porque se ha vuelto cada vez más fácil comprar, vender y mantener con el desarrollo de nuevas tecnologías financieras digitales, como la creación automática de mercados y la gestión automatizada de la liquidez. “Esta tendencia reciente es aún más sorprendente dada la fortaleza, o eso parecería por el cambio en los precios relativos”. Al mismo tiempo, esta observación nos recuerda que las fluctuaciones del tipo de cambio pueden tener un impacto independiente en la composición monetaria de las carteras de reservas de los bancos centrales.
Si bien los cambios en los valores relativos de diferentes títulos públicos, que reflejan movimientos en las tasas de interés, pueden tener un impacto similar, aunque este efecto tenderá a ser menor, en la medida en que los rendimientos de los bonos en las principales monedas generalmente varían al mismo tiempo. .
“En cualquier caso, estos efectos de valoración no hacen más que reforzar la tendencia general. Desde una perspectiva más amplia, durante las últimas dos décadas, el hecho de que el valor del dólar se haya mantenido prácticamente sin cambios, mientras que la participación del dólar en las reservas globales ha disminuido, indica que los bancos centrales se han estado alejando gradualmente del dólar.señalan.
Al mismo tiempo, destacan que las pruebas estadísticas No indican una caída acelerada en la proporción de reservas en dólares, contrariamente a las afirmaciones de que las sanciones financieras estadounidenses han acelerado el alejamiento del dólar.
Ciertamente es posible, como algunos han argumentado, que los mismos países que buscan dejar de tener dólares por razones geopolíticas no reporten información sobre la composición de sus carteras de reservas a la COFER. Por eso recuerdan que Las 149 economías declarantes representan hasta el 93% de las reservas mundiales de divisas; en otras palabras, las que no declaran constituyen sólo una proporción muy pequeña de las reservas mundiales.
El renminbi chino gana cuota
El estudio del FMI muestra que una moneda de reserva no tradicional que está ganando cuota de mercado es la renminbi chino, cuyas ganancias equivalen a una cuarta parte de la caída de la participación del dólar. Al respecto, explican que el gobierno chino ha estado promoviendo políticas en múltiples frentes para promover la internacionalización del renminbi, incluido el desarrollo de un sistema de pago transfronterizo, la extensión de líneas de intercambio y la puesta a prueba de una moneda digital del banco central. Por lo tanto, “es interesante observar que la internacionalización del renminbi, al menos medida por el coeficiente de reservas de la moneda, muestra signos de estancamiento”.
Los datos más recientes no muestran un nuevo aumento de la proporción monetaria del renminbi: algunos observadores pueden sospechar que La depreciación del tipo de cambio del renminbi en los últimos trimestres ha encubierto aumentos en las reservas de esa moneda, Sin embargo, incluso ajustando las variaciones del tipo de cambio se confirma que la participación de la moneda china en las reservas ha disminuido desde 2022.
“Algunos han sugerido que lo que hemos caracterizado como una disminución continua de las tenencias de dólares y un aumento en la proporción de reservas de divisas no tradicionales refleja en realidad el comportamiento de un puñado de grandes tenedores de reservas”.argumentan los economistas del Fondo.
Por ejemplo, Rusia tiene razones geopolíticas para ser cautelosa a la hora de mantener dólares, mientras que Suiza, que ha acumulado reservas durante la última década, tiene motivos para mantener una gran fracción de sus reservas en euros, siendo la eurozona su vecino geográfico y su socio comercial más importante. Pero cuando se excluyen a Rusia y Suiza del agregado COFER, utilizando datos publicados por sus bancos centrales de 2007 a 2021, el Fondo encontró pocos cambios en la tendencia general.
“De hecho, este movimiento es bastante amplio. En nuestro documento de 2022, identificamos 46 diversificadores activos, definidos como países con una proporción de reservas de divisas en monedas no tradicionales de al menos el 5% a finales de 2020. Estos incluyen las principales economías avanzadas y mercados emergentes, incluida la mayoría de los países, economías del G20. Para 2023, al menos tres países más (Israel, Países Bajos, Seychelles) se habrán sumado a esta lista”.
“También descubrimos que las sanciones financieras, cuando se impusieron en el pasado, indujeron a los bancos centrales a cambiar modestamente sus carteras de reservas de las monedas, que corren el riesgo de ser congeladas y redistribuidas, en favor del oro, que puede almacenarse en el país y, por lo tanto, es gratuito. del riesgo de sanciones”.
Ese trabajo también demostró que la demanda de oro de los bancos centrales respondió positivamente a la incertidumbre de la política económica global y al riesgo geopolítico global. “Estos factores pueden estar detrás de una mayor acumulación de oro por parte de varios bancos centrales de mercados emergentes. Sin embargo, antes de exagerar esta tendencia, es importante recordar que el oro como proporción de las reservas sigue siendo históricamente bajo”.
Por lo tanto, el FMI concluye que El sistema monetario y de reservas internacional continúa evolucionando y los patrones destacados -un alejamiento muy gradual del predominio del dólar y un papel cada vez mayor de las monedas no tradicionales de economías pequeñas, abiertas y bien administradas, habilitado por las nuevas tecnologías de comercio digital- permanecen intactos.
