La era del exceso de ahorro por encima de la media en Estados Unidos ha quedado atrás y peligrosamente la cifra actual se sitúa en el 3,6%, muy por debajo de la media histórica del 8,4% o fuera de la zona de los países ahorradores como Alemania, que ronda el 20%. La época de la pandemia y las excepcionales subvenciones monetarias a las familias hicieron que las cifras de ahorro fueran récord en los últimos años, pero con el paso del tiempo el consumidor americano sigue en su tendencia natural de poco ahorro y mucho consumo.
En los últimos años, las familias americanas han sido las financiadoras del déficit estadounidense y las grandes compradoras de deuda pública ahora que el Estado remunera el ahorro entre el 4% y el 5%. Esto ha hecho posible que la Reserva Federal normalice su balance y deje de imprimir dinero para financiar la deuda. Tras una crisis de saldo de deuda en 2008 para las familias, estas han llevado a cabo un ejercicio de desapalancamiento muy notable. La deuda de los hogares ha caído hasta alrededor del 71% desde cerca del 100% en 2008. Podemos decir que las familias han reparado sus balances al igual que las empresas que también han hecho este mismo saludable ejercicio.
Ahora la pregunta que surge es la siguiente: si el sector privado sigue con los niveles de consumo actuales y la tasa de ahorro no aumenta, ¿quién va a comprar la deuda del Estado? El tercer actor, después de las familias y las empresas, no ha reparado su balance, sino que, por el contrario, lo ha aumentado: de una deuda de 10 mil millones de dólares en 2008 a casi 35 mil millones hoy. Y éste es el dilema que tiene la Reserva Federal con respecto a las tasas de interés.
La economía estadounidense en este escenario de menor ahorro familiar –que, por otro lado, exigirá más gasto social al estilo europeo– no puede coexistir con un bono a 10 años por encima del 4,5% o cercano al 5%. %, ya que allí el Estado se está ahogando con el pago de los intereses de la deuda. Dado que el crecimiento potencial de la economía estadounidense es del 2% y suponiendo una inflación normalizada, parece más probable que el bono a 10 años termine en la zona del 3% o el 3,5% en 18 meses que de sobrevivir en la zona del 4,5%. % o 5%.
En los niveles actuales, comprar deuda a largo plazo o aumentar la duración puede ser una buena estrategia de inversión, más aún en un escenario en el que la renta fija global se mantiene negativa en el año, con caídas del 1,8%. La renta fija respecto a la Bolsa de Valores puede ser una alternativa de inversión que traiga alegría en la segunda parte del año.
Alberto Espelosín Es gestor del fondo Renta 4 Alpha
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