Las bolsas llevan subiendo desde octubre y a pesar de la reciente caída parecen estar recuperándose, lo que entona la confianza casi ciega de los inversores en la continuidad del escenario de crecimiento, una caída indolora de la inflación y una secuencia fluida de recortes de tipos por parte de los bancos centrales. Sin embargo, este llamado escenario de “encerrada dorada” En la jerga financiera, muestra algunas grietas, generando preocupación en el mercado.
Vale recordar que la expresión “ricitos de oro” proviene del popular cuento inglés “Ricitos de oro y los tres osos” y apunta a una situación en la que la economía estaría en un punto ideal de crecimiento, ni demasiado fuerte ni demasiado débil. El escenario sería, en teoría, una economía con pleno empleo, con baja inflación, tasas de interés neutrales y un crecimiento económico ni demasiado alto para generar presiones inflacionarias ni demasiado bajo para caer en una recesión.
Hoy todavía estamos lejos de contener la inflación y tener tipos de interés neutralesPese a ello, el alentador inicio de año hizo que el mercado redoblar su apuesta por el escenario “ricitos de oro”. La apuesta es tener una inflación más manejable a finales de año, lo que dejaría margen para que los bancos centrales comiencen a recortar los tipos hacia la neutralidad. Mientras tanto, La economía se mantiene a flote, evitando la recesión y con un mercado laboral sin demasiadas presiones. Es decir, un escenario a favor de los mercados.
Pero desde el búnker del Bank of America (BofA) se lanzaron ciertas advertencias sobre este panorama a través del último informe de estrategia, que alerta de que el mercado valora la perfección macroeconómica pero la realidad es más complicada. Para los estrategas de BofA, los mercados bursátiles se enfrentan a tres retos que ya están provocando grietas en la historia de Ricitos de Oro, y que dependiendo de cómo se resuelvan afectarán a la renta variable de una forma u otra. ¿Cuáles son los desafíos que enfrentan los mercados de valores?
Los tres retos a los que se enfrentan los mercados bursátiles
Por un lado, unas perspectivas de inflación más complicadas. Después de tres meses de sorpresas inflacionarias alcistas, el índice de precios del gasto personal de EE. UU. (PCE subyacente) repuntó hasta casi el 3% anualizado semestralmente, cuando a finales de 2023 era inferior al 2%. Vale la pena recordar que el PCE es lo que guía las decisiones de la Reserva Federal. En relación a esto, El BofA espera ahora sólo un recorte de tipos de la Fed este año, mientras que el mercado todavía estima alrededor de dos.
Explican que los indicadores de tensión en la cadena de suministro apuntan a un bajo riesgo de un repunte sostenido de la inflación, pero dado que la Fed necesita datos suficientes para confiar en que la inflación volverá a su objetivo, el mercado podría tardar en valorar un nuevo nivel moderado. actitud y, por tanto, el alivio que una tasa de descuento más baja traería a los mercados de valores.
El segundo frente es el crecientes tensiones geopolíticas. Los estrategas del banco señalan que un aumento significativo de las tensiones en Oriente Medio aumenta el riesgo de un shock energético, que, por ejemplo, podría traer renovadas presiones inflacionarias y un crecimiento más débil en Europa. Argumentan que este escenario probablemente también conduciría a una mayor incertidumbre económica, lo que afectaría los múltiplos de las acciones.
Aunque los expertos de BofA reconocen que un aumento de la tensión geopolítica no forma parte del escenario base, también se dan cuenta de que podría plantear claros riesgos a la baja en caso de una mayor escalada.
El tercer desafío es la carga de una política monetaria restrictiva. El consenso del mercado ha dejado atrás los riesgos macroeconómicos a la baja asociados con una política monetaria restrictiva, pero según el BofA esto es demasiado optimista. Explican que la política monetaria restrictiva normalmente afecta con retraso a la economía, por lo que los retrasos habituales implicarían mayores obstáculos al crecimiento y una mayor presión sobre el mercado laboral para la segunda mitad del año, que ya proyecta un deterioro de la demanda según el Encuesta sobre pequeñas empresas de EE. UU. de NFIB
Por eso BofA es negativo, por ejemplo, respecto de las acciones europeas y de los cíclicos europeos frente a los defensivos. “Si bien un nuevo aumento de la presión inflacionaria en EE.UU. o las tensiones en Oriente Medio podrían ejercer una mayor presión a la baja sobre los múltiplos de las acciones en el corto plazo, “El principal factor de riesgo es un mayor debilitamiento del impulso del crecimiento”.mantienen.
En este contexto, destacan que todos los indicadores típicos de problemas económicos inminentes están presentes, como un endurecimiento monetario agresivo que llega tarde, la poca capacidad excedente restante (con la tasa de desempleo estadounidense por debajo del 4%) y una curva de rendimiento estadounidense invertida.
