El tipo de cambio real (TCR) se ha ido apreciando, al punto que los $800 de diciembre equivalen a $1.480 a los valores de hoy ajustados por inflación.
Ya está en el nivel anterior a la devaluación de Massa, 350 dólares. Mientras tanto, los dólares libres siguen cayendo: el blue 0,5% a $1.030, el MEP 0,8% a 1.006 y el contado con liquidación 0,6% a $1.052.
Javier Milei repite que no toca el 2% rastrero y, de ser así, para junio El TCR será como los mínimos de 2016-2017el más bajo con el tipo de cambio unificado post-convertibilidad.
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CCL restringida
Paralelamente, se mantienen las restricciones a la CCL, lo que (junto con la combinación 80-20) explica por qué el efectivo apenas reacciona a las caídas de tipos. La particularidad de esta trampa No son las restricciones al dólar oficial, sino las restricciones al CCL.
“En algún momento habrá que publicar todo, pero podría ser en dos etapas: primero liberando el CCL (para buscar un precio de mercado) y luego el dólar oficialmentel”, advierte Walter Morales, presidente y estratega de Wise Capital.
En su opinión, los argumentos para pensar que Antes de que finalice junio hay unificación cambiaria son:
1) Los agregados monetarios como porcentaje del PIB no dejan de caer: la base cayó a sólo el 2,1% frente al 8,6% promedio en 2003-2021. Probablemente el mejor argumento para no temer a la unificación es que no está claro quién ofrecería pesos para comprar dólares.
2) El Tesoro no sólo no amplía la base, sino que contrae: Pasó de recibir financiamiento directo del BCRA (a través de anticipos) e indirecto (a través de compra de bonos/puts) por 5,5% del PBI en 2023 a ser una fuente de contracción de base del 2% del PBI en lo que va de 2024.
Mientras tanto, la tasa de aprobación es negativa. en términos reales, de modo que las dos fuentes menos virtuosas de expansión del peso (el déficit fiscal y cuasifiscal) mejoraron.
3) Cuanto más estire el Gobierno la unificación, más difícil será hacerlo sin un salto cambiario relevantecon su consiguiente aceleración inflacionaria.
Unificarse tarde y sin dar un salto requeriría una entrada masiva de capitales para compensar la salida de divisas debido a los déficits de cuenta corriente (“viajes a Miami”) que se producirá tan pronto como la economía se recupere un poco (y hasta que la energía proporcione un mucha moneda extranjera).
Con la tasa GD30 todavía por encima del 20%, es difícil tener esa entrada masiva de capital en el muy corto plazo como escenario base.
4) Si para liberar las existencias estaban esperando hasta no tener reservas netas negativas o pagar toda la deuda con el BIS, que ya se ha conseguido.
5) Si bien es cierto que la CCL no es un mercado libre (lo que hace arriesgado liberar la CCL y el mercado oficial al mismo tiempo), En 2023 el efectivo tampoco fue gratis y aún así subirá.
