Citi Presentará al mercado sus cuentas del primer trimestre de 2024 hoy a las 8.00 horas en Wall Street (a las 14.00 horas en la Bolsa de Madrid). El consenso de mercado espera una caída del 35,48% para el BPA, en un trimestre en el que el margen de intereses podría contraerse un ligero 1,41% y el margen bruto podría incluso mejorar un 17% respecto a las cifras del trimestre inmediatamente anterior. Si hacemos la comparación con el primer trimestre de 2023, el tipo de interés mejorará un 2,11% según el consenso y el margen bruto caerá un 4,87%. El beneficio neto respecto al 4T23 podría mejorar un 54%, aunque la contracción respecto al mismo trimestre de hace un año es del -32,4%.
Los fondos propios de Citi pasarán de los 187.853M$ de finales de 2023, a los 193.575M$ estimados por el mercado. La rentabilidad se resiente y sigue muy deprimida, pasando del 4,7% en ROE a diciembre de 2022, al 4,3% a finales de 2023 y el mercado espera un 5,07% al final del primer trimestre de 2024; con un RoTE del 4,9% a diciembre de 2023, desde el 8,9% de 2022. Por el lado de la solvencia, cerró 2023 con un TIER1 del 13,30% y el mercado espera que no haya sufrido variaciones. También se espera que la eficiencia sea peor que hace un año, hasta el 69,42%.
| Citi | 1T24e | 1T23 | 4T23 | % vs 1T23% | % vs 4T23 |
| intereses mg | 13.629 | 13.348 | 13.824 | 2,11% | -1,41% |
| mg brutos | 20.402 | 21.447 | 17.440 | -4,87% | 16,98% |
| BDI | 2,472 | 3.658 | 1.604 | -32,42% | 54,11% |
| PN | 193.575 | 188.050 | 187.853 | 2,94% | 3,05% |
| HUEVA | 5,07% | 7,90% | 3,40% | – | – |
| Eficiencia | 69,42% | 62% | 92,45% | – | |
| TIER 1 | 13,30% | 13,40% | 13,30% | – | – |
Estimaciones propias (EI) basadas en consenso de mercado. (Cifras en M$ o %)
EVALUACIÓN FUNDAMENTAL
El año pasado 2023 fue desafiante para el gigante financiero norteamericano. En 2023, Citigroup tuvo que hacer frente a varios cargos importantes relacionados con riesgos en el extranjero, la crisis bancaria regional y una revisión corporativa de la directora ejecutiva Jane Fraser. El último cuarto fue realmente decepcionante.
En medio del deterioro de las cifras de resultados y su baja rentabilidad, Citigroup decidió lanzar un fuerte ajuste de su estructura, con una reducción de plantilla que afectará a 20.000 puestos de trabajo, una medida que le permitirá ahorrar hasta 2.500 millones de dólares como parte de la búsqueda de impulso en sus rendimientos rezagados. Se espera que los gastos de toda la empresa caigan a un rango de entre 51.000 y 53.000 millones de dólares en el mediano plazo. Mientras tanto, la entidad espera incurrir en hasta mil millones de dólares en gastos relacionados con pagos de compensación y la extensa reforma de la entidad. Esta fuerte reestructuración y simplificación de la estructura lastrará sus cuentas a corto plazo, pero debería mejorar la eficiencia y la rentabilidad a largo plazo. Positivamente, el retraso en el ajuste a la baja de los tipos de interés en EE.UU. seguirá apoyando el margen de interés de los bancos.
Con una valoración por ratios y una previsión de BPA de 5,78 dólares por acción para 2024, Citigroup cotiza barato. El mercado descuenta un PER de 10,6v, en línea con la media de sus principales competidores; Por valor contable, el ratio de Citigroup cotiza con un fuerte descuento, de 0,59v, frente a una media de 1,20 de sus pares y, por tanto, infravalorado y con margen de mejora. La rentabilidad por dividendo es interesante y, restando, una rentabilidad ROE inferior a la media del sector que debería animar al mercado a reducir la brecha en múltiplos con sus pares.
Basándonos en una evaluación fundamental, estamos positivo con Citigroup, para una inversión con un horizonte temporal de largo plazo.
| Grupo Citi (M$) | 2021 | 2022 | 2023 | 2024e |
| Margen de interés | 42.934 | 48.660 | 54.900 | 54.100 |
| Margen bruto | 89.540 | 75.338 | 78.462 | 80.000 |
| BDI | 31.978 | 14.800 | 9.228 | 11.000 |
| Total activo | 3.169.948 | 2.416.676 | 2.405.306 | 2.630.359 |
| Valor neto | 270.066 | 182,194 | 187.853 | 200.170 |
| CET1 | 10,6% | 13,00% | 13,3% | 13,66% |
| Capitalización | 126.335 | 88.062 | 100.773 | 117.339* |
*Capitalización al cierre del 11/04/2024
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