Degradación política: tres consecuencias para el inversor

¿Tenemos los mejores políticos que hemos tenido? La respuesta, vivas donde vivas, me temo que será la misma. En las dos últimas décadas del siglo pasado y las dos primeras de este tuvimos la suerte de contar con una clase política con sentido de responsabilidad y visión de largo plazo. Independientemente de ideologías, ambos grupos generaron consensos a nivel nacional y acuerdos a nivel internacional. Sin estar libre de sobresaltos, nos permitió disfrutar de un período caracterizado no sólo por la ausencia de conflictos de primer orden, sino por un mayor acercamiento…

¿Tenemos los mejores políticos que hemos tenido? La respuesta, vivas donde vivas, me temo que será la misma. En las dos últimas décadas del siglo pasado y las dos primeras de este tuvimos la suerte de contar con una clase política con sentido de responsabilidad y visión de largo plazo. Independientemente de ideologías, ambos grupos generaron consensos a nivel nacional y acuerdos a nivel internacional. Sin estar libre de shocks, nos permitió disfrutar de un período caracterizado no sólo por la ausencia de conflictos de primer orden, sino por un mayor acercamiento entre los grandes bloques que condujo a un largo período de robusto crecimiento económico global y baja inflación. Lamentablemente, hoy la situación es diferente. La clase política ha hecho de la polarización su modelo de negocio. Tanto a nivel nacional como internacional. Las tensiones internacionales siguen reflejando las tensiones internas experimentadas en la mayoría de las zonas principales.

En las últimas semanas hemos visto cómo un expresidente del gobierno español hablaba del riesgo de conflicto civil en Estados Unidos o cómo el primer ministro polaco nos advertía de que Europa se encuentra en una situación de preguerra. Y mientras tanto los mercados continúan su racha alcista al rebufo de los bancos centrales y la inteligencia artificial. ¿Deberíamos preocuparnos? Los cambios en el panorama geopolítico también afectan a las tendencias macroeconómicas que marcan la realidad en la que se desenvuelven familias y empresas:

1. Libre comercio versus proteccionismo. Desde la década de 1980 hasta hace relativamente poco tiempo hemos visto cómo la Unión Europea, Estados Unidos y Asia (China, pero no sólo China) limitaron las restricciones comerciales tanto dentro como entre ellos. Esto ha llevado el comercio mundial a su nivel de desarrollo más alto de la historia, siendo probablemente uno de los mayores impulsores del crecimiento global. El comercio ha pasado de ser una cuarta parte del PIB global (1970) a superar el 50% desde 2019. Un crecimiento casi lineal, con sólo dos baches: la crisis financiera de 2008 y la pandemia de 2019.

2. Offshoring versus deslocalización: también en los últimos años se han dado las condiciones necesarias para que se instalen centros de producción manufacturera donde pudieran operar de manera más eficiente, ya sea por menores costos laborales o por logística. proveedores o clientes, o por la combinación de ambos factores. Ahora las circunstancias han cambiado. En los últimos años, los conflictos bélicos están provocando escasez de alimentos, energía y muchos otros artículos necesarios dentro de las líneas de montaje. Un mayor proteccionismo y más conflictos empujarán a las empresas a reubicar sus centros de producción dentro de sus propias fronteras.

3. Reducción del gasto en defensa vs. Incremento del gasto en defensa. Otra consecuencia lógica del buen tono de las relaciones internacionales es que desde los años 70 se ha producido una enorme reducción del gasto en defensa. Según datos del Banco Mundial, en los últimos 40 años el peso del gasto en defensa dentro de la economía global en su conjunto se ha dividido por tres… de poco más del 6% a sólo el 2% del PIB global. Es cierto que dentro de esta cifra hay grandes diferencias, con países que gastan más (Estados Unidos, 3,5% y Rusia, 4,1%) mientras que otros gastan mucho menos (Alemania 1,4% o China 1,6%). De cara al futuro, no parece descabellado pensar que la tendencia pueda cambiar. Parece lógico que países que actualmente tienen un bajo nivel de gasto en defensa y están cerca de ciertos focos de inestabilidad realicen un mayor esfuerzo económico en defensa. El caso de Europa es un buen ejemplo. Y más aún cuando nuestro principal aliado (Estados Unidos) nos envía mensajes inequívocos de que el coste de nuestra seguridad no debe ser una preocupación exclusiva de ellos. En cualquier caso, sirve para aclarar que un mayor gasto en defensa no responde a una previsión de guerra, sino simplemente a un entorno que invita a los países a estar mejor preparados para esa situación, que esperamos sinceramente no se produzca. ocurrir.

La degradación política global resulta en menos comercio, reubicación de la producción y más gasto en defensa. ¿Qué consecuencias tiene para el ahorrador? Menos comercio, más proteccionismo y menos eficiencia en la localización de los centros productivos nos conducen sin duda a un escenario de mayor inflación y menor crecimiento. Menor rentabilidad nominal, menor real. Esto, unido a la mayor volatilidad generada por la inestabilidad reinante, hace que sea un camino difícil para el ahorrador y difícil para el inversor.

¿Dónde refugiarse? No es obvio. No se puede hablar de recetas infalibles. La historia nos dice que el activo que más rentabilidad consigue en el largo plazo es la renta variable, incluso en entornos de máxima inestabilidad. Pero viene acompañado de una volatilidad que será una incómoda compañera de viaje. La buena gobernanza, los balances saneados y la prudencia son ingredientes esenciales para reducir el riesgo de pérdida permanente de capital. Ahora más que nunca, el sentido común debería guiar la construcción de carteras.

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