La expectativa de una desaceleración de la inflación en marzo reactivó los rumores de mercado sobre una nueva bajada del tipo de interés. El ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró en las últimas horas que el índice INDEC (IPC) que se conocerá este viernes sería “alrededor del 10%”, tras el 13,2% en febrero. Este ligero descenso daría margen al Banco Central para seguir reduciendo el rendimiento que paga a los bancos en repos y la remuneración de los préstamos a plazo fijo, medida que choca con las peticiones del Fondo Monetario.
Si bien el equipo económico se mantiene cauto respecto al rumbo de la política monetaria, consultoras y bancos se preparan para un escenario de mayor licuefacción de los pesos. Incluso antes de conocerse el IPC de febrero, el BCRA rEl mes pasado redujo la tasa de repos pasivos del 100% al 80% nominal anual. (8,6 a 6,8% efectivo mensual) y eliminó el piso de la tasa de plazo fijo, lo que redujo la prima pagada por los bancos a los ahorristas de 110 a 70% nominal anual (9,16 a 5,8% mensual), muy por debajo de la inflación.
El objetivo es seguir reduciendo la demanda de pesos y quitar presión a uno de los factores que impulsarían la inflación, antes de elevar el tipo de cambio y avanzar en una “competencia cambiaria” ante la imposibilidad de dolarizar la economía hoy, sin reservas suficientes. . “Somos Limpiar el balance del Banco Central y cuando lo hagamos, el nivel de precios de largo plazo disminuirá y, por lo tanto, la tasa de inflación disminuirá, sanear el equilibrio es importante para que esa presión no exista”, dijo días atrás Javier Milei a Bloomberg.
En concreto, los tipos más bajos contribuyen a Reducir la emisión de pesos para pagar intereses de reportos pasivos. Estos títulos, que hoy reemplazan a las Leliqs, pasaron de representar el 8,6% al 6,8% mensual de la base monetaria entre el 11 de diciembre y el 26 de marzo, según estimaciones del IERAL. De esta manera, el Banco Central busca reducir el déficit cuasifiscal -licuándolo- y el riesgo de que los pesos de los depósitos en pases corran hacia el dólar cuando se levanten las restricciones cambiarias.
El problema es que la bajada del tipo de referencia exige también una reducción del rendimiento de los bonos a plazo fijo, ya que los bancos pagan estos depósitos con los intereses de los repos y si se reducen esos ingresos no podrían pagar un mayor prima a los acreedores. ahorradores. “Supongo que Seguirán en esta tendencia de bajar tipos, Funcionó hasta ahora y uno se enamora de las cosas que funcionan, habrá un límite para seguir reduciendo el déficit del BCRA (el cuasifiscal) y acentuar la licuefacción”, señalaron en un banco privado.
Uno de los principales límites es el FMI. La portavoz de la organización, Julie Kozack, volvió a afirmar la semana pasada que debemos “seguir mejorando la calidad del ajuste fiscal, al tiempo que La política monetaria también tendrá que adaptarse a esta transición.“. El Fondo viene exigiendo tasas reales positivas, es decir, por encima del nivel de inflación para incentivar el ahorro y la demanda de pesos. Algunos bancos reconocen que, si el BCRA continúa bajando tasas, “El riesgo es que esos pesos se vayan al dólar, es el riesgo de licuarse muy fuerte”.
Ese no es el único riesgo si el rendimiento del peso continúa por debajo de las perspectivas de inflación y depreciación de la moneda. Según el exsecretario de Hacienda y director de Quantum, Daniel Marx, esta política también genera: 1) el desaliento de la demanda de pesos, erosión del poder adquisitivo de los salarios y licuefacción de los saldos de la deuda en pesos, 2) una depreciación y salida de capitales, 3) mayores caídas de la actividad económica, y 4) un debilitamiento de la demanda de crédito debido a la mayor recesión.
En otro banco afirmaron que “parte del mercado espera una reducción de tasas en los próximos días, donde algunos ven un IPC para marzo alrededor del 10%, para nosotros ese dato es muy optimista”. “En la medida que la inflación siga bajando, hay margen para que las tasas hagan lo mismo, hay que ver hasta qué punto desde entonces Un plazo fijo no es rentable en relación con la inflación y hay que hacer cuentas con el dólar del ahorro licuado, sin que vaya para otro lado”, dijo Eduardo Hecker, titular de la consultora Vectorial.
