– Luis Caputo revivió los conceptos de “batalla cultural” y que algunos sectores empresariales bajen los precios, ¿hay problema de expectativas?
– La inflación es siempre un fenómeno monetario al final del día. Pero la exageración de la prudencia salarial y el ancla cambiaria del 2% mensual significa que el Gobierno también respeta los salarios y los tipos de cambio, por lo que las expectativas juegan efectivamente. Lo que aún no tiene el Gobierno es un programa de estabilidad y antiinflacionario. No exijo que la inflación baje en cuatro meses, pero no hubo una hoja de ruta desde el primer día para los próximos cuatro años. Esto huele al tipo de programa ortodoxo de los años sesenta de Alsogaray: sopa todos los días hasta que la inflación baje. Y los programas que funcionaron bien no fueron esos.
-¿Y por qué está bajando la inflación?
– Cuando estoy en el piso 20 y estaba en el 40, parece que está bajando, pero la cuestión es llegar a la planta baja. Baja porque hay lo que se llama ‘sequía monetaria’, la cantidad de dinero que hay hoy en el país es la mitad de lo que era hace cuatro meses. Además, la recesión hace lo suyo con una licuefacción deliberada. Pero no es un programa que la inflación mensual baje del 25,5% al 9,9%. Nunca pensamos que podríamos llegar a la hiperinflación.
– El Gobierno busca regular a las empresas de medicina prepaga subiendo las tarifas un 150% en cuatro meses, pero las tarifas de energía aumentaron hasta un 400% en un mes. ¿Qué opinas?
–Que hay contradicciones. Que el DNU hablaba de libertad total de precios, incluida la salud, y cuando llegó la libertad el Gobierno retrocedió. Ante el retroceso de precios relativos que sufrió Javier Milei, siempre pensamos que los planes de estabilización exitosos durante la corrección tienen que tener tintes heterodoxos, acomodar mejor los salarios e implementar políticas de defensa del consumidor. Pero los anuncios de libertad de mercado viajaron a 300 kilómetros por hora y la Defensa de la Competencia se fue a karting.
– ¿Qué se debe hacer con los salarios?
– Nivelarlos con la política de ingresos antes de lanzar un programa de estabilización. Si la inflación acumulada que recibe Milei es de 1.400% en los últimos 4 años y el salario informal subió 730%, la jubilación promedio 880%, el mínimo con bono 1.200%, luz y gas subió 460%, colectivos 600%, gasolina 800% , seguro médico 1.000%, los de abajo tienen que subir posiciones antes del ajuste general de precios. De lo contrario, es muy difícil para la gente.
-¿Qué medidas faltan en su opinión?
– Este gobierno nació y ganó con poco apoyo político. Entonces fue un error hacer una ley con 600 artículos y un decreto de necesidad y urgencia. Se metieron en un lío. Un plan de estabilidad consiste en un shock el primer día, una secuencia de reformas y desregulación, y luego, de la noche a la mañana, llega un programa para reducir drásticamente la inflación.
– ¿Se puede subir y bajar la inflación con ajuste?
– Argentina no crece al mínimo desde 2011. El PBI cayó un 2% un año y subió un 2% al siguiente, se desplomó con la pandemia, nos recuperamos y se volvió a desplomar ahora en un nivel que se ubica entre la crisis de 2009 y la de 2001. Si cae un 7% y recupera un 7%, no podemos hablar de crecimiento. El crecimiento económico comenzará más tarde y en el mejor escenario en la segunda parte de este gobierno, en 2026. Esperamos la reactivación el próximo año, con las elecciones.
– La mejora de las bonificaciones y el desplome de la actividad parecen mostrar dos películas distintas, ¿por qué?
– El rally del mercado es genuino, vino desde el decimocuarto metro con un riesgo país de más de 2.000 puntos. Y el sector real colapsó debido a la violenta licuación y desmonetización de la economía. Sí creo que la reducción de la brecha cambiaria es menos genuina porque la compra de reservas se alimenta de la postergación del pago de importaciones de manera más severa que la gestión anterior y un dólar “blend” ayudó a reducir la brecha. Por todo ello, no veo ni entiendo la ansiedad de salir del cepo.
–¿Qué habría que hacer para levantar la trampa en su opinión?
– Hay que cumplir diez pasos: mantener el equilibrio fiscal, mantener la inflación mensual de un dígito, una tasa remunerativa para los ahorristas, un spread de bonos compatible con la colocación de deuda en el mercado, evitar atrasos en el dólar oficial, bajar la brecha cambiaria sin ayudar del blend, liberar pagos para nuevas importaciones, eliminar regulaciones cruzadas en el dólar MEP y CCL, tener reservas netas positivas y eliminar el impuesto PAIS. La hoja de ruta para eliminar los cepos no puede depender de mendigar 15 mil millones de dólares.
– El Gobierno coqueteó con buscar US$ 15.000 millones y ahora parece más cauteloso, ¿por qué?
– Deben haberse salido con la suya. Para abrir el cepo no solo hay que mirar cuantas reservas tengo y cuanto licué, también tengo obligaciones del sector externo con el FMI, organismos, bonistas, tenedores de Bopreal, swap chino y el paris. Club. El saldo neto con el Fondo es cero este año y los bonos refinanciados por Martín Guzmán se pueden pagar, pero tengo u$s 10.000 millones entre el swap chino y multilaterales donde necesito dinero, refinanciar o pagar con reservas.
– ¿Con la nueva fórmula las pensiones seguirán pagando el ajuste?
– El problema comenzó en los años 2000 cuando se incorporaron jubilados sin financiamiento y continuó con la Reparación Histórica de Mauricio Macri. Con el mismo pastel sumaste más jubilados. Todas las fórmulas buscaban evitar que explotara y en escenarios de alta inflación los activos se licuaban, casi un 40% en términos reales en los últimos años. La fórmula que quiere el Gobierno es poner un suelo a la caída en 2024 y evitar una explosión del gasto en 2025 porque si la inflación es menor, aumentará el peso de las jubilaciones.
– El Gobierno dice que es “estúpido” acelerar el dólar oficial, ¿qué opina?
-Los atrasos cambiarios tardan en explotar, pero al final terminan mal. Ahora estamos al límite, no hay un retraso formal, razón por la cual la inflación se comió el salto del dólar en diciembre. El miedo a que se acelere el tipo de cambio es por los salarios y que la inflación vuelva a subir, lo hablamos al principio. Pero aquí no se puede tener un tipo de cambio fijo, incluso con una inflación baja y exitosa de un solo dígito, no se mantendrá. Argentina ya ha cometido esos errores históricamente.
– ¿Vale la pena sacrificar una menor inflación por miedo a cambiar la paridad móvil mensual del 2%?
-El Gobierno debería haber dicho el 10 de diciembre que el programa con el que partió no era un plan de estabilización sino un acomodo de precios relativos, producto de todas las distorsiones acumuladas en los últimos años. También debería haber aclarado o comunicado que no hay por qué tener miedo del tipo de cambio móvil, aunque no se haya arreglado porque se trata de acompañar al resto de precios desalineados hasta que un día arranque un programa de estabilización.
