(Bloomberg) — El mayor centro de almacenamiento de petróleo de EE.UU., una enorme red de parques de tanques conocida como la “Cruce de Oleoductos del Mundo”, está perdiendo rápidamente su primacía como señal para la oferta y la demanda internas.
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Durante décadas, los comerciantes observaron los niveles de inventario en Cushing, Oklahoma, para rastrear los saldos de crudo de Estados Unidos, pero la creciente integración de Estados Unidos en el mercado petrolero mundial está debilitando la relevancia del complejo. Estados Unidos ha estado enviando volúmenes crecientes de crudo al exterior desde que Washington levantó una prohibición de exportación en 2015, y a principios de este año el petróleo estadounidense se incluyó por primera vez en el cálculo del Dated Brent, la referencia física de petróleo más importante del mundo. Ambos factores están desviando la atención de los comerciantes hacia el principal centro exportador del país en la Costa del Golfo.
Quizás en la señal más vívida de la menguante importancia de Cushing, los futuros del petróleo estadounidense se negocian en una estructura bajista que indica abundantes suministros, a pesar de que los inventarios en Cushing apenas se están recuperando después de disminuir cerca de niveles que amenazan la capacidad de los tanques para operar normalmente.
“El mercado estadounidense se basa mucho más en el agua que en el pasado”, dijo Vikas Dwivedi, estratega global de petróleo y gas de Macquarie Group. “Cushing sólo importa en las colas, ya sea muy vacías o muy llenas; el 80% del medio probablemente ya no tenga tanto impacto”.
Incluso con una población que apenas supera los 8.000 habitantes, la ciudad de Cushing ha desempeñado durante mucho tiempo un papel central en el mercado de crudo de EE. UU. y ha seguido siendo un punto focal para los comerciantes en las últimas décadas a medida que se construyen oleoductos desde los prolíficos campos de esquisto de la Cuenca Pérmica de Texas y Nuevo México. – así como conductos de Canadá – convergen en el sitio. En este lugar, que tiene una capacidad de almacenamiento de unos 78 millones de barriles de petróleo, también se fija el precio del contrato Nymex para el crudo West Texas Intermediate de referencia estadounidense.
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La importancia cada vez menor del centro significa que los futuros del petróleo estadounidense ahora pueden mostrar señales sobre el mercado de crudo que reflejan sólo parcialmente la realidad física, lo que hace que la gestión de riesgos y el comercio sean más desafiantes para los participantes del mercado.
Por ejemplo, el rápido diferencial del crudo estadounidense este mes se transformó en una estructura bajista conocida como contango (donde los suministros a corto plazo se negocian con un descuento respecto de los que se entregarán en un futuro más lejano) por primera vez desde julio. Eso sucedió a pesar de que los inventarios en Cushing se habían reducido por debajo de los 22 millones de barriles, cerca de los niveles operativos mínimos para los tanques del sitio, a fines del mes pasado.
La última vez que los inventarios en el depósito de almacenamiento estuvieron por debajo de ese nivel, el diferencial inmediato estaba en una estructura retroactiva alcista de más de 3 dólares por barril. El diferencial estaba en 33 centavos en contango el lunes, antes del vencimiento del contrato de diciembre. Operar con el diferencial puede ser agitado antes del vencimiento a medida que los operadores ajustan sus posiciones.
Las reservas de Cushing se recuperaron a unos 25 millones de barriles en el informe más reciente del gobierno estadounidense publicado el miércoles, todavía muy por debajo del promedio de 32 millones de barriles del año pasado.
Cuando se introdujeron los futuros del West Texas Intermediate en 1983, Estados Unidos abastecía en gran medida a sus propias refinerías para satisfacer las necesidades internas de combustible. Se negociaron alrededor de 3.000 contratos en el primer mes después del lanzamiento del WTI, y un año después, el volumen de operaciones superó los 100.000 contratos por mes, según datos de CME Group. Ahora, más de 500.000 contratos cambian de manos en un día normal.
Las exportaciones de crudo de Estados Unidos han aumentado desde que Washington levantó una prohibición de exportación, y el país ahora envía habitualmente más de 4 millones de barriles por día a mercados clave en Europa y Asia.
Sin duda, el contrato de crudo estadounidense de referencia sigue siendo uno de los instrumentos de futuros de materias primas más líquidos y actúa como base contra la cual se negocian otros grados de crudo en diferentes regiones.
“El petróleo crudo físico en la Costa del Golfo y el resto de América del Norte se comercializa como diferencial con respecto al petróleo crudo ligero y dulce del Grupo CME en Cushing, lo que alinea la importancia de la Costa del Golfo con la importancia del contrato de futuros WTI”, dijo un portavoz. para CME dijo en un comunicado.
Al mismo tiempo, el interés abierto en el contrato Argus Houston frente al WTI, conocido como HTT, ha aumentado un 120% desde principios de 2023, con más del 70% de las nuevas entidades negociando los contratos base Argus con sede fuera de EE.UU.
A medida que crece el papel de Estados Unidos en los mercados globales, es más probable que el comercio de futuros refleje más fielmente la oferta y la demanda en la costa del Golfo de Estados Unidos en lugar de únicamente en el interior de Cushing, dijeron comerciantes y analistas.
“Cushing es un punto de transferencia de barriles desde el Medio Oeste y Canadá a la costa del Golfo de Estados Unidos y también un proveedor para las refinerías de Cushing”, dijo Scott Shelton, especialista en energía de TP ICAP Group Plc. “Mientras haya suficiente oferta para la refinería de Cushing, las existencias pueden ser bajas y la curva podría ser relativamente plana”.
–Con asistencia de David Marino.
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