Los lazos de los Estados Unidos tuvieron una actuación inusual en abril: en lugar de fortalecerse, como suele ser el caso de la turbulencia, el activo de la Reserva Mundial cayó en medio de la incautación.
En ese contexto, un informe bancario estadounidense Goldman Sachs (Gs) se pregunta si lo peor para tesoro Ya ha sucedido, ya que la tasa de 10 años tuvo un ligero recorte en los últimos días y se mueve ahora alrededor del 4.2%, después de haber ubicado 4.5% en algunas secciones del último mes.
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William Marshall, jefe de estrategia de tarifas en Goldman Sachs Research, Identificar tres factores que podrían explicar la debilidad Reciente en los precios de los bonos, aunque asigna poca probabilidad de ocurrencia al último:
- Preocupaciones sobre el curso de la economía estadounidense: Marshall enfatiza que el aumento de las tensiones comerciales complica el papel tradicional de los lazos del tesoro como una cobertura contra la volatilidad, ya que los aranceles podrían desacelerar el crecimiento pero también aumentar la inflación. “cuando el crecimiento y la inflación se mueven en direcciones opuestas, parte de esa capacidad de cobertura se erosiona, Lo que hace que todo sea un poco más complicado. Entonces, si uno es un inversor en múltiples activos y piensa en los bonos del tesoro en el contexto de una cartera, su valor puede no ser tan claro ”, dice Marshall.
- Una reevaluación de las implicaciones arancelarias para la deuda estadounidense. Al mismo tiempo, el enfoque de mercado de los aranceles ha cambiado en las últimas semanas: Pasó de centrarse en cuánto dinero podrían aumentar los ingresos para preocuparse por la posibilidad de una recesiónlo que podría aumentar el endeudamiento público debido a los menores ingresos fiscales y mayores necesidades de gasto.
- ¿Los inversores están reasignando sus billeteras lejos de dólares en dólares? Marshall señala que No está claro que la reciente evolución de los precios refleje esa dinámica. “No descartamos la diversificación fuera de los activos del dólar a lo largo del tiempoPero el comportamiento reciente parece más consistente con cierta preocupación temprana sobre esa posibilidad, combinada con el desarme de las posiciones de apalancamiento“, Dice, en referencia a las operaciones llevadas a cabo con dinero, apostando por un aumento en los activos.
¿Lo peor ya está sucediendo?
Marshall concluye que el mercado podría haber excedido el punto local con la mayor tensión, ayudada por el aplazamiento de 90 días en la implementación de nuevas tarifas. Sin embargo, advierte que los tres factores mencionados continuarán generando incertidumbre a corto y mediano plazo.
La cuestión fiscal
Del consultor Investigación de Delphi Hicieron hincapié en que los bonos del tesoro americano Por lo general, actúan como refugio cuando el crecimiento económico de los Estados Unidos o el global está en juego. Tal fue el caso en la crisis asiática de 1998 y en las crisis que siguieron: la explosión de burbujas dotcomLa crisis financiera mundial, la crisis en la zona euro, la recesión industrial global y la pandemia.
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Sin embargo, este mismo consultor aclara, esto No era así cuando el suministro de energía estaba en peligro —Se principios de los 70 o durante la Guerra del Golfo— ni cuando la política monetaria trajo tasas de interés “a las nubes”Como sucedió bajo la administración de Paul Volcker en la Reserva Federal (Fed) o con Jerome Powell en 2022.
Ante esto, Delphos Investment dijo: “Recientemente, La impronta de la administración Trump planteó considerablemente la probabilidad de recesión. Sin embargo, Las tasas del tesoro Long no cayó tanto y los de los pantalones cortos no colapsaronComo suele suceder en las recesiones. “
El consultor advierte: “Creemos que La situación fiscal de los Estados Unidos —Con altos niveles de endeudamiento y déficit— Actualmente condiciona tarifas largas, favoreciendo más un aumento que una disminución. El tesoro enfrenta una brecha importante que debe financiar, en un contexto en el que los flujos de capital están tomando otras direcciones. Las novedades fiscales serán gravitantes para la evolución de las tasas“.
-Aumento de las tasas a largo plazo
Del corredor argentino Capital Balanz Grabaron que El aumento en las tasas de interés de los bonos del tesoro a largo plazo Desde que llegó el 4 de abril “Puramente explicado“Para A”Aumento de aumento en el tiempo ” (prima de término).
Según Balanz Capital, “Los inversores exigen una mayor prima para invertir en los bonos del tesoro a largo plazo “.
De este corredor detallaron que algunos modelos de estimación del prima de término Se dan cuenta de que de los 42.2 puntos básicos que la tasa del bono del Tesoro de 10 años aumentó entre el 4 y el 24 de abril, se explican 43.7 puntos por el aumento del premio por el tiempo, mientras que La tasa promedio a corto plazo esperada cayó 1.5 puntos.
“El ascenso del premio por un tiempo del 4 de abril al 68.8 puntos lo deja al nivel más alto desde mediados de 2014superando así los valores de octubre de 2023 ″, resumen Balanz Capital. Y señala que, Del episodio de berrinche En 2013 (Cuando una fuerte reacción del mercado a un anuncio de la Reserva Federal) sobre la reducción futura de su programa de compra de bonos), él prima de término No estaba desempeñando un papel relevante en la explicación del nivel de las tasas a largo plazo del Tesoro. Sin embargo, Desde 2023 ha tenido un papel mucho más preponderante.
“Si la situación actual de incertidumbre en la combinación de políticas de la administración Trump, El premio de tiempo podría aumentar nuevamente y generar presión adicional a las tasas a largo plazo “Los analistas concluyen.
¿Cómo posicionarse en la curva de los Estados Unidos?
Frente a los estrategas de Balanz Capital, argumentaron: “Los eventos recientes nos confirman Nuestra preferencia por estrategias de baja vida en la renta fija. (…). Para aquellos Los inversores que buscan protección, los bonos del tesoro dan ese refugio, pero con vencimientos en un máximo de 5 años.
Para aquellos Dispuesto a tolerar más riesgo, seguimos viendo el atractivo en los bonos del mercado emergente y en la corporación de los Estados Unidos con menor calidad crediticia “.
Mientras tanto, de la inversión de Phahos sugirieron, como alternativa, tomar posiciones en los lazos estadounidenses vinculados a la inflación, es decir, los consejos llamados.
“Los consejos a diez años pagan la inflación más dos y algo porcentaje, una tasa no negligible a largo plazo para un activo defensivo. “
De todos modos, el mismo consultor que “Estos títulos también conllevan riesgos “, Desde “Si hay una oferta de los gobiernos debido a los ahorros del sector privado que se resuelve en condiciones de alto riesgo y mercados libres, las tasas reales y nominales tendrían espacio para escalar “.
