Apareció una oferta inflada de divisas que ejercerá presión en los próximos meses.

Apareció una oferta inflada de divisas que ejercerá presión en los próximos meses.
Apareció una oferta inflada de divisas que ejercerá presión en los próximos meses.

La cuestión del tipo de cambio está en el centro de los debates económicos. No sólo por el sobrecalentamiento de los dólares paralelos en los últimos días; también por el nivel del tipo de cambio real, las crecientes dificultades del Banco Central para comprar reservas, los próximos vencimientos de deuda en dólares y las dudas sobre las perspectivas de apertura del tipo de cambio. Incipientemente aparece un punto, inicialmente de menor magnitud, pero que tendrá impacto en los próximos meses: la Aparición de un factor que tendió a “inflar” la oferta de divisas a partir de marzo, lo que pronto se revertirá y agregará presión adicional a las arcas del BCRA..

Es sobre préstamos en moneda extranjera otorgados por bancos localeseso se dispararon en marzo y abril. En ese período, el otorgamiento creció 518% respecto del nivel promedio registrado en años del cepo cambiario, según cálculos del economista Damián Pierri. La estimación surge de datos de la Balanza Cambiaria del Banco Central, que muestra que en marzo se adjudicaron en términos brutos US$ 979 millones de este tipo de crédito y en abril, US$ 830 millones. El promedio mensual desde la entrada en vigor del cepo vigente (en agosto de 2019) es de US$ 146 millones.

Estos préstamos en dólares obtenidos por empresas en el mercado local, que se liquidan reglamentariamente (80% en el mercado oficial y 20% en el dólar CCL en el caso de prefinanciación de exportaciones y todo lo oficial en el caso de un crédito regular), En estos meses sumaron una oferta adicional de divisas que ayudó al BCRA a comprar dólares. Más aún teniendo en cuenta que, viniendo de un periodo de bajo nivel de operaciones de este tipo de financiación, los vencimientos a liquidar son limitados.

Dólar, préstamos en moneda extranjera y el impacto en las reservas

Así, según el balance de la entidad que preside Santiago Bausili, los préstamos financieros locales en moneda extranjera Dejaron un saldo neto favorable de US$794 millones en marzo y US$542 millones en abril. Los números contrastan con los once meses anteriores, de los cuales siete arrojaron un saldo deficitario de esta forma. El impacto no es menor: según Pierri, Sin este crecimiento de los préstamos en dólares, las reservas brutas habrían caído 626 millones de dólares en el bimestre marzo-abril. en lugar de cerrar ligeramente al alza, como sucedió.

Pero el efecto no durará para siempre. Y es algo que los despachos oficiales saben.. “Hoy hay un flujo neto muy alto de ingresos de divisas por esta vía porque los antiguos créditos eran muy pocos, por lo que la producción es pequeña. Y se espera que esto sea un pico porque los préstamos locales en moneda extranjera nunca han subido mucho. Entonces, ahora solo hay que bajar”, ​​explicó Pierri, quien es investigador asociado del Instituto Interdisciplinario de Economía Política de Buenos Aires de la UBA y del CONICET, en diálogo con Ámbito.

Esto implica que, Cuando estos créditos comiencen a vencer, las empresas irán a buscar los dólares al Central cancelar deudas con sus bancos, algo que el cepo actual no limita. Es decir, lo que ahora infla la oferta agregará presión por el lado de la demanda de divisas en momentos estacionalmente más desfavorables para las reservas internacionales, en los que se supone que el BCRA se convertirá en vendedor neto.

¿Quién solicita estos préstamos? Según Pierri, el fuerte crecimiento no se explica plenamente por la prefinanciación de las exportaciones por parte de los bancos locales que, aunque avanzan, lo hacen en una magnitud mucho más moderada. Tampoco por arbitraje ya que la bajada de tasas del BCRA lo hace menos atractivo. “Hay crédito genuino especialmente a las empresas de energía y químicas que deciden arriesgarse con tasas del 2% anual en dólares”, dijo a Ámbito el economista. Empresas que finalmente optan por exponerse con deudas en moneda extranjera.

Fuentes de la Ciudad indicaron que los bancos lo están utilizando como una forma de buscar mayor rentabilidad y otorgarla a firmas que, por regulación, tienen que generar divisas. Las empresas, mientras tanto, intentan aprovechar las bajas tasas a las que se ofrece esta financiación, especialmente aquellas que confían en que el equipo económico evitará un nuevo salto devaluatorio.

Pero, más allá del riesgo que las empresas decidan asumir, existen implicaciones concretas para la dinámica futura del tipo de cambio. Un BCRA que está teniendo dificultades para escalar la acumulación de reservas (en medio de una fuerte cosecha, con los pagos de importaciones aún pendientes y con lo anabólico que representa la liquidación de préstamos locales en moneda extranjera) tendrá entonces que destinar divisas para su cancelación. “No sólo está comprando poco (más o menos 50 millones de dólares diarios) cuando debería comprar 200 millones de dólares, sino que en septiembre o diciembre, cuando debería vender 100 millones de dólares, estará vendiendo 200 millones de dólares”, ilustró Pierri.

Dólar, acciones y tensión en los mercados

En definitiva, es un elemento más de los muchos que reflejan el Desafíos que tendrá el Gobierno ante una apertura del cepo que aún no tiene fecha definida. El propio Luis Caputo señaló días atrás en la IAEF que aún no están dadas las condiciones para hacerlo. Como señaló este medio, el mercado ya está notando la dinámica de la deuda comercial que sigue aumentando y un desmantelamiento de los pasivos remunerados del Banco Central que lleva a un aumento de la deuda del Tesoro en pesos, con vencimientos de corto plazo que crecen. .

Por lo pronto, la euforia inicial fue mutando en los últimos días: los dólares paralelos subieron, los bonos bajaron y el riesgo país subió. Al impacto del último recorte de tipos se sumaron las advertencias sobre el retraso del dólar oficial, la desaceleración de las compras del BCRA y la preocupación por el probable pago de los vencimientos del swap con China en meses en los que ya hay compromisos de deuda en dólares con los tenedores de bonos y el FMI.

 
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