¿Cuánto tiempo se pospone el recorte de tipos? – .

¿Cuánto tiempo se pospone el recorte de tipos? – .
¿Cuánto tiempo se pospone el recorte de tipos? – .

GG: Abril mejoró a través de la lente de los precios al consumidor. Sin ser bueno, y sin dar la talla que exigen Waller y Kashkari. En los mercados existe la expectativa de que el deflactor confirme el progreso. Me temo que no. Espero estar equivocado.

P: ¿Se pospone el recorte de tipos hasta septiembre?

GG: Mientras la Reserva Federal mantenga la reducción actual en el mapa de puntos, no se pierde nada, todo se mueve. Cuando Powell giró el 13 de diciembre, la apuesta era en marzo. Luego pasó a junio. Y ahora la ilusión se prolonga tres meses más. Según Chicago Futures, septiembre es un sorteo. Según los datos, si no cambia, caerá cerca. La espera se va a prolongar. No es sólo la inflación lo que parece difícil de alcanzar. La economía y el mercado laboral son fuertes y la actividad se está recuperando. La industria, simple y llanamente, resucitó. ¿Cuál sería el detonante? En comparación con la opinión que existía en diciembre, la economía no está amenazada por una recesión y la inflación empeoró de una manera que la Reserva Federal no esperaba.

P: Es interesante. Kashkari afirma que, en cuanto a la trayectoria de los tipos, no se debe excluir ninguna posibilidad. Es lo más parecido a una subida que podemos escuchar hoy. Hasta hace poco, no había ningún aumento en el radar.

GG: Las malas lecturas la hicieron volver a escena. Pero no hay ninguna intención.

P: Cuando Powell dice que una subida de tipos es muy improbable, uno le cree.

GG: Sí. No tengo ninguna duda de que es así.

P: Pero los datos podrían complicarse.

GG: Tengo dudas sobre los datos, pero no con la intención de evitar pasarme. En términos de subida de tipos, la Reserva Federal se retiró definitivamente a los trimestres de invierno. El último movimiento fue en julio. No quiere cometer un error tipo Trichet, error característico del BCE, de ceder a la inercia y no saber dar un paso al costado a tiempo.

P: ¿Influye la política, las elecciones de noviembre? Trump liderando las encuestas y pidiendo la cabeza de Powell, ¿es un factor que pesa?

GG: No. Si Trump gana las elecciones, Powell es historia. No importa lo que haga o no haga el presidente. Ya lo vimos cuando él mismo, a instancias de Trump, sustituyó a Janet Yellen.

P: Presidente Trump, ¿puede hacer lo que quiera con la Reserva Federal?

GG: Ni. Podrá destituir a Powell, no podrá coronar a Hasset ni a ninguno de los candidatos que alienta. Tendrá que negociar en el Senado. Podrá elegir al sustituto, que es republicano (como Powell; o sea, no es garantía de seguimiento), pero tendrá que tener credenciales que le hagan potable. Y Trump no querrá luchar demasiado y alterar la paz de los mercados por capricho. Ya vimos esa película.

P.: Será difícil reducir la tasa en septiembre cuando las elecciones se acercan y Biden necesita un estrangulamiento. Parecería una contribución de campaña.

GG: Si la economía lo requiere, se hará. Pero si puedes esperar será preferible.

P.: Wall Street camina indomable por las altas cumbres. Nos quedamos sin bajar tipos, pero no es necesario.

GG: Correcto. Y habrá tarifas más bajas. Sólo que empezará en Europa, que es donde más se necesita. P: ¿Cuándo? GG: El próximo jueves se estrena.

P: ¿Es tan seguro?

GG: Todas las estrellas ya están alineadas. La inflación va camino de la baja. Las expectativas también. Y la voluntad de los nórdicos y mediterráneos dentro del BCE. E incluso la foto de Macron y Scholtz – abogando por fortalecer la soberanía de Europa – está en sintonía con la decisión. La Reserva Federal todavía tiene que despejar el terreno y el BCE no. Toma la iniciativa y rompe el hielo tú solo (después de Suiza y Suecia).

P.: Es curioso, pero cuando se mide la inflación en EE.UU. con la misma metodología que en la eurozona no se observan diferencias.

GG: La diferencia no es la inflación sino la posición del ciclo económico. Europa se contrajo en la segunda mitad del año pasado y ahora está intentando recuperarse. La caída de la inflación marginal, que está aumentando en Estados Unidos, permite al BCE saltar al ruedo en un momento muy oportuno.

 
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