La subida del dólar Se enmarcó en un escenario de alta confusión general. El Banco Central bajó el martes pasado la tasa de política monetaria al 40% anual, por lo que los bancos ofrecieron plazos fijos al 30% anual.
Esto implicó que los plazos fijos ofrecieran 2,5% mensual, y la devaluación del peso sea de 2,2% en el mismo período. El resultado fue una tasa anualizada del 3,7% anual medida en dólares mayoristas, una tasa inferior a la estadounidense. La consecuencia fue que mucha gente decidió dejar un plazo fijo para salir a exigir billetes de dólares. No sabemos si se trata de una estrategia para dolarizar o de un error de política monetaria y cambiaria.
Por qué el precio del dólar no subirá
El jueves, el Gobierno llevó a cabo una mega operación donde el tesoro colocó letras capitalizables, y los bancos se deshicieron de las operaciones de repos con el Banco Central.
La entidad que dirige Santiago Bausili informó que la nueva tasa de política monetaria fue el rendimiento de los billetes, lo que generó un cambio en la tasa de política monetaria en menos de 48 horas. Hoy la tasa de política monetaria rondaría el 4,0% mensual, lo que implicaría que los bancos deberían mejorar el desempeño de los ahorristas, y quizás de esta manera frenar el alejamiento de los ahorristas del plazo fijo tradicional.
Los ahorradores a plazo fijo deberían explorar la posibilidad de invertir en Fondos mutuos que hoy están ganando mucho más que las inversiones tradicionales.
La subida del dólar no tiene posibilidades de perdurar en el tiempo. En una semana, el Tesoro invitará a los bancos a un nuevo canje de deuda de pases del Banco Central por letras del Tesoro capitalizables, lo que provocará que el ratio de reservas versus pasivos monetarios en pesos esté por debajo del valor actual de los dólares alternativos.
Con la bajada de tipos, los ahorristas abandonan los plazos fijos y empiezan a comprar billetes de dólares.
En cuanto a la visión estructural del programa económico, Se han logrado cuatro meses de superávit fiscal y se espera un nuevo superávit fiscal en mayo. Esto nos demuestra que el ancla del programa económico se respeta estrictamente. La circulación monetaria crece a niveles inferiores a la tasa de inflación y por debajo de la cantidad de pesos necesaria para reconstruir el stock de dólares que ingresa a las reservas.
Llama la atención que los dólares alternativos suben al mismo tiempo que el Banco Central compra dólares en el mercado y crecen las reservas. Por otro lado, tenemos un superávit en la balanza comercial y Pronto llegarían 800 millones de dólares para incrementar las reservas.
¿En qué se debe invertir?
El aumento del Riesgo País se explica por la mala gestión parlamentaria del oficialismo, que hasta el día de hoy no ha logrado aprobar la ley básica y la reforma tributaria. Como el tango se baila en parejas, la oposición también tiene responsabilidad en este punto.
Creemos que Del análisis estructural no hay motivos para un aumento de los dólares alternativos. Si la cantidad de moneda en circulación crece de forma limitada, el aumento de los dólares alternativos será limitado. El análisis en otros gobiernos fue muy diferente, donde teníamos un déficit fiscal financiado con emisiones y eso provocó que los dólares alternativos subieran hasta el infinito y más allá.
Si el Congreso aprueba la Ley Base y el 9 de julio la Argentina paga la amortización y el ingreso de los títulos públicos en dólares, creemos que Veremos una fuerte caída del riesgo país y una gran suba de los bonos soberanos en dólares.
En este contexto, los bonos en pesos ajustados por inflación y los FCI parecen ser una buena alternativa de inversión.
El auge de los dólares alternativos No impactará los precios de la economía, ya que el mercado tiene valores que están condicionados al bolsillo de las familias.. Hoy el precio lo fija el comprador y las empresas tienen que hacer un enorme esfuerzo para abaratar costes, aumentar la producción, reducir los costes unitarios y salir al mercado con precios competitivos.
Los bonos en pesos ajustados por inflación salieron ilesos de este escenariola inflación seguirá cayendo, y estos bonos son atractivos porque muestran una rentabilidad equivalente a la inflación más un bono adicional, especialmente en aquellos bonos que vencen a partir de 2027.
Las acciones muestran su cotización en función de la rentabilidad esperada, no esperamos un gran comportamiento, pero sí que empiezan a mostrar selectividad. Los balances de las empresas nos mostrarán el camino. Ampliaremos este punto próximamente.
El dólar no se queda atrás, los impuestos están adelantados. No hay posibilidades de que el dólar siga subiendo, mientras el Gobierno se mantenga firme en la convicción de mantener las anclas del plan económico y seguir trabajando bajo el lema “no hay dinero”.
