Los mercados financieros argentinos continúan ajustando posiciones luego del recorte de la tasa de política monetaria de la semana pasada y la subasta récord de títulos del Tesoro, con la mirada dirigida al nivel legislativo donde el Gobierno busca un dictamen en el Senado para avanzar en la desregulación de la economía.
En ese contexto, el país de riesgo de Argentina, medida por el banco JP Morgan, volvió a superar los 1.400 puntos después de casi dos meses, mientras que los bonos en dólares cayeron por tercer día consecutivo. Este jueves ajustan un 0,5% en promedio.
Mientras tanto, el país de riesgo Argentina avanza 35 unidades este jueves 1.429 puntos básicosen su nivel más alto desde el 2 de abril. Y desde los 1.143 puntos del 22 de abril (un piso desde el 10 de septiembre de 2020), el riesgo país aumentó 286 puntos básicos en un mes.
Los títulos públicos del canje de deuda tocados hace un mes sus precios más altos desde que salieron a bolsa en septiembre de 2020. Desde entonces, el Las empresas globales con derecho extranjero disminuyen un 8,3% en promedio, mientras que el Bonares -con ley argentina- caen 5,1% de media.
1) Recogida de beneficios. Los bonos en dólares comenzaron 2024 alrededor de los USD 25 y hace un mes se negociaban alrededor de los USD 60. Muchos inversionistas consideraron que luego de obtener una ganancia del 100 por ciento en dólares en cuatro meses podría ser oportuno salir de esa posición y buscar activos financieros con mayor potencial de crecimiento en el corto plazo.
“Los soberanos dólar duro En lo que va del año están obteniendo fuertes rentabilidades, impulsadas por dos factores principales. En primer lugar, el factor local donde la acumulación de reservas ha sido exitosa, cumpliendo la meta del FMI. Por otro lado, el ‘driver’ global es el rally de la deuda emergente de similar rating que acompañó a la Argentina”, explicó la consultora. Inversión Delphos.
2) Ley Base y paquete fiscal. El tratamiento legislativo de estas iniciativas oficiales que son fundamentales en el plan ejecutivo de Javier Milei. Probablemente su aprobación ya se asumía en los precios; El hecho de aplazar este fundamento alcista también influye en el precio actual de la deuda.
“Antes del inicio del debate en comisión del Senado, el mercado tenía una alta probabilidad en precios de que la ‘Ley de Bases’ y el paquete fiscal fueran aprobados, incluso con cambios propuestos por la oposición. “Creemos que este retraso podría explicar muy parcialmente el avance del ‘contado con liquidación’, así como las caídas de bonos y acciones”, indicó. Juan Manuel Franco, economista jefe del grupo SBS. “Es necesario, ante una normalización económica real, darle mayor firmeza y solidez al ancla fiscal. Decimos esto porque, a pesar del superávit fiscal mostrado en los primeros cuatro meses, aún falta dotar al ancla fiscal de una mayor sostenibilidad en el mediano plazo”, añadió.
“La aprobación de la ‘Ley de Bases’ y el paquete fiscal se convierte en un paso importante para las reformas y la sostenibilidad fiscal, además de dar señales de mayor consenso político y gobernabilidad para seguir avanzando en la organización de la economía”, afirmó el economista Gustavo Ber.
3) Tarifas más bajas. El drástico recorte de las tasas de política monetaria también tiene un efecto indirecto sobre la deuda. El 10 de abril la tasa de Repos Pasivo del BCRA se ubicó en 80% nominal anual. Con el convencimiento de una baja de la inflación, la entidad monetaria la redujo a la mitad, 40 por ciento. El objetivo de esta senda -cuatro ajustes de tasas en poco más de un mes- siempre estuvo claro: que los bancos desmantelaran sus posiciones en Repos -en el pasivo del BCRA- para migrar a deuda del Tesoro.
Del 10 de abril al 21 de mayo, el Stock de Pases Pasivos y Nobac se redujo en casi 10 billones (unos USD 11.000 millones al tipo de cambio oficial), de $34,2 billones a 25,5 billones de pesos. Estos pesos fueron absorbidos básicamente por el Tesoro con la colocación de bonos en pesos, lo que significaría un aumento de la deuda soberana en la misma proporción. Un mercado de deuda con tal oferta de títulos podría restar liquidez a la demanda de bonos en dólares.
“Suponiendo que el financiamiento adicional obtenido por el Tesoro provenga íntegramente del desarme de pases pasivos, eso dejaría los pasivos remunerados del Banco Central en niveles mínimos no vistos desde noviembre de 2019”, estimó. Salvador VitelliJefe de Investigación del Grupo Romano.
4) Falta de reservas. Desde que Milei asumió la Presidencia, el Banco Central enfrentó una intensa etapa de compra de divisas en el mercado mayorista, que ya suma casi USD 17.000 millones, pero las reservas no crecieron en la misma magnitud -menos de USD 8.000 millones-, debido a pagos de deuda que se realizaron con esas monedas. De hecho, las reservas brutas de alrededor de 29.000 millones de dólares actuales están alrededor de 1.000 millones de dólares por debajo del nivel de hace un mes -hubo importantes pagos al FMI-, en el período en el que deberían estar entrando más dólares a las arcas de la entidad para las exportaciones agrícolas. .
Los agentes del mercado de valores también están muy conscientes del aumento del stock de divisas en manos oficiales, toda vez que éstas son la garantía para el pago de la deuda en moneda extranjera.
El martes pasado, abogados que representan al Estado argentino ante tribunales del Reino Unido, en un caso por el pago del Cupón PBI, aseguraron que cualquier pago forzoso en plena recesión podría poner en riesgo “la capacidad de la República de pagar tanto sus deuda ligada al PIB como la deuda convencional”.
Esta semana, el Ministro de Economía Luis Caputo habló en el Congreso del IAEF (Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas), donde señaló que “normalizar el stock” es fundamental para evitar situaciones de deuda insostenible, lo que requiere un control estricto de las reservas y, por tanto, de la continuidad del control de cambios en el corto plazo.
“Para los inversores que prefieren asumir un mayor riesgo de tipos de interés, creemos que los bonos soberanos latinoamericanos siguen ofreciendo una buena relación riesgo-retorno, mientras que para aquellos que sólo priorizan la calidad crediticia, la renta fija estadounidense es la exposición que preferimos. ”, informó la correduría Balanz.
