El stock de pases del BCRA cayó $11.000 millones (con barandillas de deuda al Tesoro)

BCRA, pases, acciones y la estrategia oficial

Este obstáculo de la deuda ha sido parte de la estrategia oficial desde el inicio de la administración. Pero, como dijo Ámbito, la semana pasada hubo una serie de medidas que buscan acelerar ese proceso.

Por un lado, el Banco Central volvió a bajar la tasa de referencia: el interés de los reportos pasivos pasó a 40% nominal anual, lo que implica una tasa efectiva mensual (TEM) de 3,3% o 3,06% si se compensa. el impacto en el ingreso bruto (por debajo de la inflación de abril pero también por debajo de las proyecciones para mayo).

Por otro lado, Economía ofreció en la última licitación letras de corto plazo con tasas mínimas fijas de entre 4% y 4,2% TEM, un rendimiento superior al de los repos como incentivo para que los bancos migren sus tenencias. Además, la entidad que preside Santiago Bausili estableció que estas letras no computan para los límites de financiamiento del Tesoro que tienen los bancos hasta por el monto que reduzcan de sus tenencias repo.

Así, Caputo colocó deuda en pesos por $11.700 millones contra vencimientos de unos $3.000 millones, lo que implicó nueva deuda por $8.630 millones. Cerca de $700.000 millones de ese superávit se utilizaron para recomprar el bono en dólares AL35 del BCRA por un valor nominal de US$1.329 millones.

La lectura de los agentes del mercado fue que, con estas medidas, el Gobierno quiere avanzar hacia eliminación definitiva de los pasivos remunerados del Central y sustituirlos por títulos del Tesoro. En este análisis coincidieron la consultora 1816 y el Instituto de Economía Aplicada de la Universidad del Este en sus últimos informes.

Los obstáculos del Gobierno para salir de la trampa

Sucede que Javier Milei considera que los pasivos pagados del BCRA son uno de los principales obstáculos que retrasan la apertura cambiaria. Así lo indicó en los últimos días tanto en su presentación ante los empresarios del Consejo Interamericano de Comercio y Producción (CICyP) como en diversas entrevistas. Los otros dos obstáculos mencionados fueron los puts del BCRA (seguro de liquidez para bancos que tienen títulos públicos), cuyo stock asciende a $20,5 billones según estimaciones de 1816, y los dividendos que las empresas no pudieron emitir en los últimos años. Se trata de diferentes vías de demanda potencial de monedas que podrían correr frente al dólar si se elevan los cepos.

Pero hay diferentes objeciones a la estrategia. “La transferencia de deuda del BCRA al Tesoro mejora el balance del BCRA, reduce la emisión endógena de pesos, también endeuda más al Tesoro, aumenta el pago de intereses, deja a los bancos más expuestos al riesgo soberano y no elimina el riesgo de Mayor demanda de dólares proveniente del cepo”, dijo el analista Christian Buteler en su cuenta X.

Por su parte, el último informe de PxQ, la consultora de Emmanuel Álvarez Agis, analizó las condiciones necesarias para desmontar el control cambiario respecto de cuatro variables: las reservas internacionales netas, el riesgo país, el stock de repos plus puts y el nivel del tipo de interés. tipo de cambio real (TCR). Si bien señaló que hubo avances respecto de los tres primeros, consideró que, “dado que el TCR continúa apreciándose, hay un alejamiento del nivel fijado como condición ideal para salir del cepo” y agregó: “En la medida “Si la inflación continúa por encima de la paridad móvil, esta dinámica seguirá profundizándose, aumentando las posibilidades de que la salida del cepo sea con un salto del tipo de cambio y la consecuente crisis”.

“El problema de salir del cepo sigue siendo del tipo del huevo de gallina: el factor que dificulta salir del cepo es la falta de dólares (o el exceso de pesos), pero los dólares no van a aparecer hasta sales del cepo. cepo”, advirtió PxQ y aclaró que, por tanto, es fundamental que el Gobierno logre una mejora sustancial de las reservas internacionales, algo que, hasta ahora, se ha llevado a cabo apoyado en un aplazamiento de los pagos de importaciones.

 
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