Japón contiene la caída del yen sin resolver los problemas de fondo

Japón contiene la caída del yen sin resolver los problemas de fondo
Japón contiene la caída del yen sin resolver los problemas de fondo

Japón parece haber comprado algo de tiempo y un respiro para un yen que el 26 de abril cayó a su nivel más bajo desde 1990, cotizándose a 160 unidades por dólar. Pero los analistas aseguran que los problemas que sustentan la depreciación siguen ahí y que ninguna intervención de las autoridades japonesas va a poner fin a la senda bajista en el corto plazo. La moneda cerró la semana pasada ligeramente por encima de los 153 yenes por dólar, el mejor récord semanal (+3,5%) desde finales de 2022, después de que las autoridades inyectaran el equivalente a casi 60.000 millones de dólares en el mercado.

Ni el Ministerio de Hacienda, que tiene la última palabra, ni el Banco de Japón (BoJ), que ejecuta la medida, han confirmado la intervención, pero las fuertes oscilaciones de la cotización en la última semana no dejan lugar a dudas. El análisis del balance del banco central realizado por Bloomberg apunta a dos intervenciones de unos 35.000 y 24.000 millones de dólares respectivamente, una cifra impresionante pero manejable dadas las reservas de divisas de 1,2 billones de dólares que acumula Japón. Según Udith Sikand, analista de Gavekal Research en Hong Kong, la intervención se ha llevado a cabo en coordinación con Estados Unidos y Corea del Sur. “En estas condiciones, el riesgo de que una caída libre del yen acabe precipitando una sucesión de devaluaciones entre las monedas asiáticas es bastante contenido”, subrayó esta semana.

Tras rozar las 160 unidades por dólar, Alvin Tan, de RBC Capital Markets, sitúa la nueva línea roja en 165 yenes por dólar, un nivel desconocido desde 1986, poco después de los acuerdos cambiarios de Plaza.

Por primera vez en 17 años, la autoridad monetaria japonesa acordó el pasado mes de marzo elevar los tipos de interés hasta una banda de entre el 0% y el 0,1%. Se trata de un movimiento limitado para los estándares occidentales, pero inmenso para la trayectoria de la economía japonesa. Después de décadas de deflación, salarios congelados, resistencia a los cambios corporativos, excesos laborales y reticencias de los consumidores, la medida marcó el fin de las tasas de interés negativas y dio un paso hacia la normalización monetaria.

Sin embargo, el giro de la política monetaria no ha logrado contener la depreciación del yen, que ha perdido más del 10% de su valor frente al dólar desde principios de año. La moneda es víctima del diferencial entre los tipos de interés del BoJ y los de la Reserva Federal (5,25%-5,50%) y ahora que la bajada de tipos en Estados Unidos parece retrasarse, estas presiones no van a amainar . remitir en el corto plazo.

También hay razones de mercado que explican la depreciación del yen. Por un lado, las posiciones cortas de los inversores extranjeros han alcanzado niveles récord, para gran irritación de las autoridades japonesas. Por otro lado, los inversores institucionales japoneses –como el Fondo de Pensiones del Gobierno, con su cartera valorada en alrededor de 1,4 billones de dólares– tienen el 50% de sus activos en el extranjero y reinvierten las sustanciales ganancias obtenidas en el extranjero. “Finalmente, los cambios recientes en la tributación de las cuentas de ahorro han alentado llevar comercio —que piden prestado en yenes para invertir en pesos mexicanos, por ejemplo—entre los inversores minoristas”, dice Sikand.

La evolución de los precios (2,8% en febrero) y las subidas salariales pactadas en el acuerdo (3,7% este año y 2,3% el año anterior, que ya era una subida histórica) avalan la decisión del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, subirá los tipos en marzo, según explica Seisaku Kameda, economista del Sompo Institute Plus, en una nota publicada por el Foro Económico Mundial (FEM). “Aunque tiene un significado muy simbólico, su impacto directo en los mercados financieros o la economía es todavía relativamente pequeño”, afirma Kameda.

Normalmente, una moneda débil sirve como estímulo para las exportaciones, que en el caso de Japón representan un nada despreciable 21,6% del PIB. A la tradicional fortaleza de su sector automotriz se suma ahora el reposicionamiento de Japón en la cadena de suministro global. Con la guerra comercial abierta entre Estados Unidos y China, varias empresas estadounidenses –Microsoft, Oracle, Micron y Blacstone– han transferido parte de sus inversiones en China a Japón. TSMC, la firma taiwanesa que lidera la producción mundial de semiconductores, inauguró este año su primera planta en Japón y ha anunciado planes para abrir una segunda. Un yen barato ha impulsado las llegadas de turistas extranjeros al país a cifras récord en marzo pasado. Sin embargo, para los consumidores, la debilidad de la moneda encarece mucho la cesta de la compra, ya que Japón importa la mayor parte de la energía y los alimentos que consume.

La devaluación del yen explica, en gran medida, que Japón entrara en recesión técnica a finales de 2023, lo que le llevó a ceder su posición como tercera economía mundial a Alemania. Los datos de los últimos meses apuntan a un buen comportamiento de la producción industrial en marzo (3,8%), que unido a la recuperación de las exportaciones y del turismo puede devolver el PIB a la zona de crecimiento, según los analistas.

Pero se necesita tiempo para obtener resultados estructurales de todos estos cambios políticos. “La era de las tasas ultrabajas refleja el hecho de que la economía japonesa ha sufrido un estancamiento secular y una deflación leve pero persistente durante los últimos 20 años”, señala Seisaku Kameda. “Aunque estamos viendo cambios dramáticos en Japón, el progreso se está produciendo básicamente en términos nominales. El rápido envejecimiento de la población continuará y las innovaciones, como la inversión en nuevas tecnologías y su uso generalizado, van a la zaga de otras economías desarrolladas. Los problemas de Japón en términos reales no han desaparecido”, afirma este ex economista jefe del Banco de Japón.

Sigue toda la información Economía y Negocio en Facebook y Xo en nuestro boletín semanal

 
For Latest Updates Follow us on Google News
 

PREV Estos son los números ganadores del sorteo 5 del 25 de mayo.
NEXT ¿Cuánto cuesta la criptomoneda solana este 25 de mayo?