En su última visita a España, el equipo de gestores de bonos corporativos de Vontobel Asset Management comentó sobre la tres factores que auguran un 2024 muy favorable para la deuda corporativa. El principal es el política monetaria de los países desarrollados, tanto del BCE como de la Reserva Federal.
También afectan el La IA como factor deflacionario y responsable de aumentar la productividad y calidad crediticia, que se ha mantenido relativamente estable. Incluso añaden un cuarto factor que es el fuerte demanda de emisiones de deuda o valores de escasez.
Los datos de inflación en EE.UU., según Powell, son irregularidades
A pesar del movimiento del repunte de los bonos norteamericanos en la semana, a raíz de los datos de inflación de Mondher Bettaieb-Loriot, responsable de bonos corporativos de Vontobel AM y Claudia Fontanive-Wyss, ambos gestores del fondo Vontobel Euro Corporate Bond, con Fondos De CalificaciónPersonas en 2024, consideran que Las perspectivas de recortes de tipos siguen siendo alentadoras, tanto para Estados Unidos como para Europa. “Estamos viendo una normalización de la inflación a través de varios indicadores.”, dice Fontanive-Wyss.
En cuanto a Presiones inflacionarias en EE.UU. por el lado del empleoBettaieb-Loriot añade que en los últimos 12 meses El número de inmigrantes ha aumentado, aumentando la fuerza laboral y ayudando a un crecimiento salarial estable.. “Lo que ocurrió en enero y febrero fueron baches e incluso con estos baches, el señor Powell dijo que la senda de la inflación hasta el 2% comenzaría a moderarse a pesar de estos baches”, añade el directivo.
La inflación podría provocar recortes en Europa en junio o antes
Acerca de Europa, La rebaja de previsiones y proyecciones de crecimiento e inflación hace que la flexibilidad de la política obligue a actuar en junio, con una amenaza de inflación que continúa disipándose y con el crecimiento salarial más moderado hasta el momento. En las últimas reuniones de política monetaria, el BCE ha dejado la puerta abierta a un recorte de tipos en junio, “e incluso antes de junio ya que la inflación está en el 2,9% cuando el objetivo es el 2,6% a finales de año”. año”, subraya el directivo.
Para el directivo, en cuanto se produzca este recorte de tipos, la economía empezará a acelerarse, con otra dinámica en los préstamos, en el consumo y en general en las expectativas. Añade que cuando empiecen a recortar tipos, “el segmento del mercado monetario pagará menos y todo el dinero que se fue a monetario volverá a otros segmentos como el crédito corporativo”, un viento de cola que el equipo de Vontobel insiste en tener en cuenta. cuenta. El codirector señaló cifras de alrededor 400 mil millones y 600 mil millones de dólares (según Bank of America) que podrían salir del mercado monetario y regresar a otras clases de activos.
Otros factores favorables para el crédito empresarial
Además de posibles recortes de tipos, el director de bonos corporativos de Vontobel AM menciona avances en la revolución digitalque se traducirá en aumenta la productividad (además de ser deflacionario), y la fortaleza de la calidad crediticia (con ligeros aumentos en las tasas de morosidad, inferiores a lo esperado), así como algunos perspectivas favorables de resultados empresariales.
En cuanto a la calidad crediticia, Fontanive-Wyss comenta que según datos recientes publicados por S&P, La tasa de impago se ha mantenido estable en 2023 y 2024, en torno al 3,5% para Europay Bettaieb-Loriot añade que si también se bajan los tipos esto mejorará aún másya que las empresas podrán refinanciar a tasas más bajas.
“Con algo diferenciales de crédito que siguen ofreciendo valor y potencial para seguir mejorando, los inversores pueden encontrar amplias oportunidades en este espacio, señala Bettaieb-Loriot. Además, considera que Las perspectivas para los bonos corporativos globales y de alto rendimiento parecen prometedoras y se considerarán una opción atractiva para quienes buscan rentabilidades favorables y estables en sus carteras.
Buen inicio de año para el mercado primario
Los codirectores comentan que el primer trimestre del año ha estado marcado por nuevas emisiones de deuda corporativacuyo volumen era bien absorbido por los participantes del mercado. En este sentido, Bettaieb-Loriot destaca que la oferta neta de nuevos bonos en 2024 para crédito corporativo Se estima en 35.000 millones de eurosy Si el 10% de esos 600.000 millones de flujos fueran crédito corporativo, la oferta no cubriría la demanda, que es un factor de escasez lo que también respalda el segmento de renta fija en el que invierten.
Del total emitido, la mitad correspondió a títulos no financieros, aunque según los cogestores, sigue siendo bajo para la demanda potencial lo que hay por parte de los inversores, y Es uno de los factores que también juega a favor del fondo.
Comentan que hubo problemas con sobresuscripciones que excedieron 4 veces como la oferta de bonos verdes a largo plazo de E.ON., lo que es una señal del fuerte apetito de los inversores por estos valores de escasez.
Otro segmento en el que participaron durante el trimestre fue el de los bonos híbridos corporativos. Pero Bettaieb-Loriot se centra especialmente en el sector financiero, con emisiones muy atractivas que van en línea con su estrategia inversora de intercambiar bonos con menores cupones por otros con mayor rentabilidad. Reconozca que la deuda bancaria, como la AT1, tiene valor.
Posicionamiento de cartera
Con la visión de los tipos de interés con la que comenzaba nuestra entrevista, Bettaieb-Loriot afirma que su cartera está aumentando ligeramente la duración, llevándola a un vencimiento medio de 5,53 años, que se compara con los 4,8 años del índice de referencia, pero también con un mayor rendimiento al vencimiento, del 4,29% frente al 3,66%.
En cuanto al número total de emisores, la cartera cuenta con unos 129 nombres (lo que supone casi una sexta parte del índice de referencia), y en los que más del 50% es deuda senior y con fuerte peso en el sector financiero (bancos y seguros).
