Esta semana el Banco Central volvió a interrumpir la licitación de la serie 3 del BOPREAL, que hasta ahora tenía poca demanda por parte de los importadores. Pese a este intervalo, fuentes oficiales confirmaron a Ámbito que las subastas continuarán. Aunque aún no se ha confirmado la fecha, en principio Se podrían retomar el próximo miércoles.
Él BCRA Ya había decidido suspender las colocaciones del bono en dólares para importadores durante las dos cortas semanas que se dieron en el marco de las vacaciones de Semana Santa y el 2 de abril. En aquel momento, la explicación había sido precisamente el menor número de días hábiles. Sin embargo, después de realizar la quinta licitación de la Serie 3 los días 10 y 11 de abril, ahora hizo lo mismo en una semana normal de cinco ruedas.
Consultado por este medio, Reconquista 266 evitó especificar los motivos. Sin embargo, Ámbito conoció que entre algunos funcionarios hay idea de espaciar más las subastas para intentar concentrar la demanda reducida en cada una de las colocaciones.
Sucede que, a diferencia de las dos primeras series, el tercero obtuvo poco interés por parte de las empresas importadoras que mantienen deudas con sus proveedores. A casi dos meses de su lanzamiento, en las cinco licitaciones que se realizaron, la serie 3 del BOPREAL apenas canalizó US$1.083 millones de los US$3.000 millones programados por el Central. Entonces, todavía Quedan por colocar aproximadamente dos tercios del total.
Casi desde el inicio de la administración, BOPREAL fue propuesto por el equipo económico como una pieza importante de su estrategia de transición. Este es el bono por importadores con deudas comerciales anteriores al 12 de diciembre, que está suscrita en pesos pero denominada en dólares y que apunta a varios frentes al mismo tiempo: fue diseñada para descomprimir la situación de los pasivos por importaciones (que también siguen creciendo por el pago sistema escalonado implementado por la actual administración), para aspirar pesos, dolarizar una parte de la deuda remunerada del BCRA y quitar presión a los dólares financieros.
En la serie 1 y la serie 2, el BCRA agotó dos cupos de US$ 5.000 millones y US$ 2.000 millones. Para la tercera se fijó un objetivo de 3.000 millones de dólares, pero en cinco licitaciones sólo se alcanzó un tercio de lo previsto.
Sucede que, como había anticipado Ámbito, Las características de la serie 3 la hacen menos atractiva que las anteriores para los importadores. Los bonos de esta serie están autorizados para su transferencia y negociación en el mercado secundario, devengan intereses en dólares a una tasa nominal anual del 3% y se amortizan en tres cuotas trimestrales, de noviembre de 2025 a mayo de 2026. Pero, según operadores, no hay Hay dos factores de su estructura que le juegan en contra: por un lado, tiene plazos de amortización más largos que la serie 2 (que recibe flujo de divisas desde mediados de este año) y, por el otro, no incluye beneficios fiscales. que tenía el primero (que no paga impuesto PAIS y puede utilizarse para cancelar obligaciones con la AFIP).
Otro factor que lo hizo menos atractivo fue la compresión de la brecha cambiaria.. La caída del contado con liquidación (CCL) a partir de febrero y la posterior estabilización por debajo de los $1.100 (impulsada por la oferta en el mercado de contado con liquidación generada por el dólar blend para los exportadores) hizo que eventualmente a los importadores les resultara más conveniente comprar. CCL para saldar tus deudas que suscribirte a la serie 3 del BOPREAL y descargar el título en el mercado secundario.
Por ambas razones, los operadores señalan que parece difícil un rápido despegue de la demanda de BOPREAL serie 3 en las próximas colocaciones primarias del BCRA. Obtuvo buenos rendimientos en el mercado secundario, con un aumento de alrededor del 8% en la primera quincena de abril.
Deuda comercial, reservas y BOPREAL
Entre otros objetivos, BOPREAL pretende ordenar parte del gran stock de deuda comercial heredado, que creció con fuerza en 2023 en un contexto de escasez de divisas agravada por la sequía. Pero el esquema aplicado por el actual equipo económico no detuvo la generación de nuevos pasivos por importaciones: de hecho, se aceleró fuertemente en los últimos meses.
Entre diciembre y febrero (últimos datos oficiales disponibles), pagos de importación alcanzados US$ 9.400 millones, monto que superó ampliamente los US$ 7.491 millones canalizados vía BOPREAL en el mismo período. El BCRA estableció en diciembre un esquema de acceso escalonado al dólar oficial para cancelar compras en el exterior, que para la mayoría de los productos era de cuatro cuotas de 25% cada una.
Así, en diciembre apenas se pagó el 17% de las importaciones realizadas; en enero, el 23%; y en febrero, el 41%. Esto abrió una ventana de cuatro meses que permitió al Banco Central atravesar el verano con compras netas de divisas por alrededor de US$ 8.526 millones entre el 11 de diciembre y el 29 de febrero. Sin embargo, estas compras también fueron inferiores a la nueva deuda comercial generada, por lo que Sin pisar el pago de las importaciones no habría habido recuperación de reservas.
Entre abril y mayo la brecha entre las importaciones realizadas y las pagadas tenderá a cerrarse. Es entonces cuando el Gobierno apuesta por acelerar las compras de divisas en el marco de la gran cosecha. Mientras tanto, el agro presiona por una mejora en el valor percibido de sus granos, ya sea vía un aumento del tipo de cambio (que el Gobierno rechaza) o una reducción de las retenciones (que choca con la meta fiscal), en un contexto de caída de Precios internacionales.
