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Las expectativas devaluatorias continuaron moderándose en los últimos días. El mercado se está adaptando a la idea del 2% por más tiempo, aunque con riesgos de que se acelere hasta niveles entre el 4% y el 6% en los próximos meses.
Con el tipo de cambio proyectado por Rofex, el dólar a $1.000 llegará en julio. Esto implica un retraso respecto a los meses anteriores, cuando a inicios de 2024 se esperaba que alcanzara los $1.000 entre abril y mayo.
Ante el posible retraso recomiendan cobertura cambiaria.
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Ajustándose al 2% de rastreo
El mercado continúa ajustándose a una expectativa devaluatoria cada vez más contenida.
Los inversores ven una macro que se mueve con un valor nominal más lento, es decir, con una brecha cambiaria reducida, expectativas inflacionarias a la baja y proyecciones sobre el futuro devaluatorio a la baja.
Actualmente, el mercado espera un tipo de cambio de 3% para abril, saltando a niveles de entre 5% y 6% para los meses de mayo a octubre y 3% y 4% para los dos últimos meses del año.
Esto representa un tipo de cambio mucho menor en comparación con la devaluación mensual del 12% al 13% que se esperaba a principios de año.
Con base en la expectativa devaluatoria actual, el dólar oficial cerrará en $853 en abril, saltando a $921 en mayo y $956 en junio.
De esta manera, el dólar seguiría subiendo hasta los $1.006 en julio y mantendría esa tendencia en los próximos meses.
La expectativa es que alcance $1058 en agosto, $1100 en septiembre y termine el año en $1240.
El mercado está viendo que la inflación apunta hacia abajo y paralelamente está ajustando a la baja también sus expectativas inflacionarias.
Analistas de Portfolio Personal Inversiones afirmaron que las expectativas devaluatorias continúan modernizándose y alineándose con el tipo de cambio móvil del 2% mensual.
“El mercado descuenta una tasa devaluatoria del 3,4% en abril, 4,1% en mayo y 5,4% en junio, cuando hace un mes esperaba un arrastre del 6,5%, 6,5% y 8,1%, respectivamente. Estos recortes son consistentes con una nueva reducción de tasas del BCRA, que se rumorea será posible en el muy corto plazo”, señalaron.
Mauro Falcone, analista de Renta Fija de Adcap Grupo Financiero, explicó que los futuros de ROFEX reflejan una tasa de devaluación de entre 4% y 5% para los próximos meses.
“Teniendo en cuenta el coste de la cobertura cambiaria, el mercado cree en la continuación del tipo de cambio móvil en un 2% más de lo que se esperaba inicialmente”, dijo.
Riesgo de retraso y nueva devaluación
El gran desafío que tiene el equipo económico es que, aún con una inflación que apunta a la baja, mantener el tipo de cambio oficial en 2% como lo viene haciendo hasta ahora, genera riesgos de atraso cambiario en primer lugar, y riesgos de devaluación. En segunda instancia.
Los analistas de Econviews afirmaron que desde la devaluación de diciembre, el tipo de cambio real cayó un 36%.
Es decir, si se analiza en pesos corrientes, pasó de $1.362 a $863, casi 500 pesos de apreciación.
En ese sentido, agregaron que de mantenerse el ritmo reptante del 2%, en abril se apreciará otro 7%, en mayo un 6,2% y en junio un 4,4%.
Por lo tanto, según Econviews, para junio estará un 26% por debajo del promedio histórico.
“Un tipo de cambio real tan bajo genera varias dificultades. En primer lugar, el incentivo para que los exportadores liquiden será menor, lo que conspira contra el objetivo de acumulación de reservas”.. El otro problema es que las importaciones están sobreestimuladas. Si los agentes perciben que el dólar está barato, intentarán importar tanto como sea posible, incluso por encima de lo que la economía requiere para funcionar bien. Este esquema inconsistente podrá durar un tiempo, pero no será algo indeterminado”, advirtieron.
Algo similar advierte Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, al señalar que el retraso cambiario en los próximos meses se seguirá dando si el BCRA continúa con el gateo del 2%.
Yarde Buller también advirtió que el principal riesgo en el frente externo es un tipo de cambio real que continúa apreciándose, lo que podría generar mayores presiones en el segundo trimestre del año.
“El tipo de cambio real está 7% por encima del nivel previo a la devaluación de agosto y 3% por encima del nivel post-devaluación de diciembre de 2015. “La liquidación de la cosecha basta podría mantener acotada la brecha en el segundo trimestre, aunque no hay que olvidar que el gobierno se comprometió a eliminar el dólar exportador a partir de julio”.comentó.
Ponerse a cubierto
Ante las posibilidades de que el tipo de cambio siga rezagado, el mercado comienza a observar dicha dinámica con cierta preocupación, por lo que los analistas ven que parece recomendable tomar coberturas cambiarias.
Ezequiel Zambaglione, jefe de Investigación de Balanz, explicó que las expectativas de devaluación cayeron drásticamente, en parte ante la expectativa de que el Banco Central evitaría un salto en el tipo de cambio apoyándose en el ingreso de dólares como resultado de la estacionalidad de las exportaciones de los países. . próximos meses.
En este contexto, recomienda tomar cobertura cambiaria.
“Actualmente, la devaluación implícita está en línea con nuestro escenario de convergencia positiva, razón por la cual no desaprobamos tomar cobertura cambiaria. Para ello preferimos el bono T2V4 vinculado al dólar”, Dijo Zambaglione.
Si bien el retraso cambiario podría provocar una menor liquidación del agro y por ende un menor monto de reservas, el BCRA continúa comprando divisas en el MULC.
En particular, el BCRA acumula casi US$ 12.100 millones en compras de mercado desde la devaluación de US$ 9.200 millones en el año, mientras el tipo de cambio oficial sigue avanzando al 2% mensual y la brecha cambiaria se mantiene contenida. .
De esta manera, el esquema de liquidación de exportaciones del 80-20% es la principal razón por la cual la brecha cambiaria sigue siendo baja.
En materia de inversiones, Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, afirmó que si bien no espera un salto discreto, sí cree que T2V4 sería la alternativa más adecuada para tener cobertura cambiaria, combinado con un fondo en dólares linked.
Finalmente, Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, coincide en que parece conveniente tomar cobertura cambiaria.
“Los futuros de ROFEX siguen cayendo y por ahora no hay señales de que el flujo vendedor vaya a revertirse en el corto plazo. A estos precios, la devaluación mensual implícita en los contratos es de 4,3% en promedio hasta enero de 2025. “Esto está un punto por debajo de nuestras proyecciones”, dijo.
Según sus estimaciones, la devaluación promedio esperada es de 5,3% hasta fin de año y por ello recomiendan coberturas cambiarias.
“En este escenario, vemos valor en contratar cobertura a través de contratos a partir de julio. Sin embargo, si la devaluación del 2% se extendiera hasta junio, el valor en cobertura recién aparecería a partir de octubre”, afirmó.
Por otra parte, Falcone entiende que no es el momento adecuado para una cobertura de futuros.
“Cada dato de inflación refleja su trayectoria descendente, borra una devaluación (o una fuerte aceleración de la tasa de devaluación) en el corto plazo y ejerce presión a la baja sobre el precio de los futuros”.. “Una posición larga en estos puede significar pérdidas diarias en el corto plazo que dificultan mantener la posición abierta”, dijo Falcone.
