en esta noticia
- ¿Adónde van los pesos?
- Próxima inflación e inversiones
Llama la atención la dinámica que están experimentando los pesos dentro de la industria de fondos mutuos (FCI). Los flujos se dirigen masivamente a fondos de muy corto plazo. Por su parte, los fondos T+1 y CER registraron fuertes amortizaciones a lo largo del año.
La gran afluencia hacia los fondos T+0 se acentuó durante el mes de mayo y la entrada de pesos a estos instrumentos es récord.
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¿Adónde van los pesos?
Tanto la película como la foto muestran lo mismo.. Los pesos dentro de la industria de fondos mutuos se dirigen masivamente hacia los fondos del mercado monetario (T+0).
Es decir, son fondos que invierten en activos a muy corto plazo a tipo fijo, sin estar expuestos a precios de mercado.
Estos fondos se encuentran posicionados básicamente en plazos fijos, cuentas remuneradas y fianzas.
Una de las principales características es que estos fondos tienen redención inmediata, por lo que son activos extremadamente líquidos.
Según datos de Alphacast, con base en información de la Cámara Argentina de Fondos de Inversión Mutua (CAFCI), los flujos muestran que acumulado en el año, Los fondos T+0 clásicos recibieron suscripciones netas por $2.180 millones, mientras que los fondos T+0 dinámicos recibieron $242.830 millones.
Por otro lado, a lo largo del año, los fondos T+1 y CER sufrieron rescates por $621.650 millones, seguidos por los fondos CER que tuvieron retiros por $403.730 millones.
Los datos de Alphacst también muestran que los fondos vinculados al dólar registraron ingresos netos de $22,070 millones en lo que va del año y los fondos de capital tuvieron entradas de $6,880 millones.
Yendo al corto plazo, durante el mes de mayo ha estado ocurriendo lo mismo.
Los fondos T+0 tuvieron una utilidad neta de $1,23 billones en lo que va de mayo, mientras que los fondos T+1 y Cer sufrieron rescates por $163.810 millones y $22.130 millones respectivamente.
En concreto, los inversores priorizaron los activos de liquidez y descartaron opciones de inversión a medio plazo como los fondos T+1 y CER.
En el corto plazo, y desde que estalló la corrida cambiaria, los fondos que recibieron flujos fueron dólares vinculados. Los fondos T+0 continuaron recibiendo flujos mientras que los CERs y T+1 sufrieron rescates.
Sin embargo, la deuda ligada al dólar registró ingresos por $27.670 millones desde fines de marzo a la fecha, precisamente en medio de un contexto de aceleración del tipo de cambio y pérdida de reservas.
Nicols Merea Vega, Portfolio Manager de Mariva Fondos, agregó que en los últimos 3 meses ha habido un flujo negativo en los fondos CER, mientras que los flujos fueron positivos en los fondos de liquidez inmediata, dólares link y moneda extranjera. que excluyen los bonos argentinos.
“Notamos una disminución en lo que es el flujo hacia el fondo CER y un ingreso constante hacia el fondo dolar link generado por la poca acumulación de reservas por parte del Banco Central de la República Argentina a través del programa de tipo de cambio diferenciado, sumado a las cada vez menores reservas netas”, dijo.
El administrador de cartera de Mariva Fondos explicó que otro factor importante que puede generar flujos negativos en los fondos CER radica en la exposición al soberano, que muchos inversionistas no quieren asumir al estar tan cerca de PASO y prefieren posicionarse en fondos de liquidez inmediata. con más espacio de maniobra.
Sobre este mismo punto, Paula Gndara, CIO de Adcap Asset Management, explicó que el mercado está buscando activos que ofrezcan cobertura de devaluación y posiciones conservadoras en fondos monetarios.
---“Los fondos T+0 siguen siendo los activos con mayor patrimonio bajo gestión, representando el 53% de la industria, con compras netas de ARS 251,00 millones en los últimos 30 días”Gándara detalló.
Por otro lado, Gándara aclara que a pesar de la alta acumulación de CER, los CER de la FCI no están tirando.
“Los CER FCI hoy representan el 4% de la industria, mientras que al cierre de mayo de 2022 representaban el 14%. El mercado aún se muestra reacio a agregar instrumentos CER, luego del desmantelamiento de posiciones que vimos el año pasado.“, dicho.
Próxima inflación e inversiones
La expectativa del mercado en relación a la inflación es bastante negativa. Los indicadores de alta frecuencia muestran que la inflación en mayo probablemente será mayor que en abril.
Adicionalmente, los precios de los activos financieros continúan mostrando una expectativa inflacionaria cada vez más alta.
En la misma línea, el REM ha mostrado un deterioro en sus expectativas inflacionarias, fijándose metas cada vez más altas para el corto y mediano plazo.
Las señales del Gobierno en relación a la falta de prudencia fiscal, un tema monetario que se sostiene y un recrudecimiento del déficit fiscal, hacen que las expectativas de los inversionistas estén niveladas en relación a la inflación venidera.
Por eso mismo, el mercado considera que las estrategias de indexación del peso a la inflación parecen ser la mejor opción.
El administrador de cartera de Mariva Fondos se mantiene escéptico sobre la dinámica inflacionaria tanto en el corto como en el mediano plazo.
“En el mediano y largo plazo no vemos una estabilización de la inflación si continúan apareciendo tipos de cambio diferenciales como el dólar de la soja, sumado al financiamiento del déficit de tesorería mediante adelantos transitorios o recompra de deuda del BCRA a organismos públicos a través del secundario. mercado, para que estos últimos vayan a licitaciones primarias con liquidez”, advirtió.
Por ello, en este contexto, el especialista se inclina más por la opción de los fondos CER.
“En la elección entre el fondo CER y el mercado de dinero, nuestra posición es hacia el fondo MAF AHORRO PESOS (CER). por la corta duración en la que se posiciona (minimizando el riesgo de crédito), ya su vez, el alto diferencial de tasas frente a los mercados de dinero”, dijo.
El fondo CER de Mariva está posicionado en letras del Tesoro a corto plazo con una duración de 30 días, siendo el LECER y el BONO DUAL de julio las posiciones más largas de la cartera.
“No estamos con posiciones más allá de julio dada la incertidumbre política y los pocos detalles sobre los programas económicos de los principales frentes políticos con aspiraciones de gobierno”, explicó Merea Vega.
Por su parte, Mariano Calviello, head portfolio manager de FIMA Funds, no percibe que haya habido rescates en los FCI de deuda CER.
Los comentarios de Calviello no son menores ya que FIMA es la administradora con mayores activos bajo administración en el mercado local.
“En nuestro caso, no hemos visto rescates significativos en fondos con ajuste por CER en los últimos tiempos, es más, hemos visto suscripciones luego de la publicación de los últimos IPC por parte del INDEC.“, dicho.
En referencia a los fondos de mercado de dinero, Calviello agregó que dicho activo es un producto más de corto plazo, mientras que los fondos CER son instrumentos de mediano plazo.
“Entendemos el fondo T+0 como un producto transaccional que tiene muy buen rendimiento para hacer más eficientes las tenencias de liquidez operativa. La cobertura CER requiere un mayor período de permanencia y poder tolerar cierta volatilidad en el desempeño diario, que se puede mitigar con una duración corta, pero sigue existiendo”, Lo comenté.
