Londres (CNN) — La economía mundial ha sufrido dos grandes sacudidas en tres años. Podría estar a punto de sufrir un tercio a causa de la crisis de la deuda estadounidense.
Tras la pandemia de covid y la primera gran guerra en Europa desde 1945, el espectro de la incapacidad del gobierno de EE. UU. para pagar sus facturas ahora acecha a los mercados financieros.
Para la mayoría, es impensable, quizás porque las consecuencias son aterradoras. Y es posible que nunca suceda: hubo señales este viernes de que las negociaciones en Washington para aumentar la cantidad que el gobierno de EE. UU. puede pedir prestado estaban cobrando impulso. Pero si sucede, la crisis financiera global de 2008 podría parecer nada.
Las consecuencias de un incumplimiento serían “un millón” de veces peores, dijo Danny Blanchflower, profesor de economía de la Universidad de Dartmouth y exjefe de fijación de tasas de interés en el Banco de Inglaterra. “¿Qué sucede si el monolito económico más grande del mundo no puede pagar sus cuentas? Las consecuencias son aterradoras”.
La creencia de que el gobierno de EE. UU. pagará a sus acreedores a tiempo sustenta el buen funcionamiento del sistema financiero global. Hace que el dólar sea la moneda de reserva mundial y que los bonos del Tesoro de EE. UU. sean la base de los mercados de bonos en todo el mundo.
“Si se cuestiona la credibilidad del compromiso de pago del Tesoro, puede causar estragos en una gran cantidad de mercados mundiales”, dijo Maurice Obstfeld, miembro no residente del Instituto Peterson de Economía Internacional, un centro de estudios de Washington.
Durante el enfrentamiento de 2011 por el aumento del techo de la deuda de EE. UU., el índice S&P 500 de las principales acciones de EE. UU. se desplomó más del 15%. El índice siguió cayendo incluso después de que se llegó a un acuerdo, que se produjo pocas horas antes de que el gobierno se quedara sin fondos.
Los mercados bursátiles han descartado hasta ahora un posible incumplimiento, incluso cuando se acerca la llamada fecha X del 1 de junio. Es entonces cuando el gobierno, incapaz de pedir prestado más, podría quedarse sin dinero, según la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, quien sigue creyendo que se llegará a un acuerdo a tiempo.
“Una de las preocupaciones que tengo es que incluso en el período previo a un acuerdo, cuando suceda, puede haber una angustia sustancial en los mercados financieros”, dijo el miércoles.
Fitch ya ha puesto en alerta la calificación crediticia triple A de EE. UU., su puntaje más alto, para una posible rebaja debido a políticas riesgosas.
La medida trajo recuerdos de 2011, cuando S&P rebajó la calificación de EE. UU. de “AAA” a “AA+”. Más de una década después, S&P aún no ha restablecido esa calificación crediticia perfecta.
Cualquier rebaja, por pequeña que sea, afecta el precio de billones de dólares de la deuda del gobierno de EE. UU. y hace que aumenten los costos futuros de endeudamiento. Los rendimientos del Tesoro a corto plazo ya han aumentado y las tasas hipotecarias de EE. UU. se han disparado en medio de la incertidumbre.
De mal en peor
No existe un precedente histórico para un incumplimiento en los EE. UU., por lo que es imposible predecir cómo se desarrollará y dificulta la preparación de las instituciones.
Así lo reveló esta semana el director de uno de los prestamistas más grandes del mundo. El presidente del Banco Mundial, David Malpass, le dijo a Julia Chatterley de CNN que la institución no tenía una “sala de guerra especial” para manejar la amenaza. “No espero un incumplimiento”, agregó.
Esa “sala de guerra” existe en JPMorgan Chase. Su director ejecutivo, Jamie Dimon, le dijo a Bloomberg a principios de este mes que el banco estaba celebrando reuniones semanales para prepararse para un posible incumplimiento de pago de EE. UU. y esperaba reunirse todos los días antes del 21 de mayo.
Para Carsten Brzeski, jefe global de investigación macroeconómica del banco holandés ING, no puede haber una “reacción automática” ante tal catástrofe.
En un escenario esbozado por Brzeski, Estados Unidos podría evitar un incumplimiento técnico durante unas semanas al continuar pagando a los bonistas a expensas de otras partidas presupuestarias, como el gasto en seguridad social y beneficios de salud. Eso sería lo que Moody’s Analytics llama un “incumplimiento” del techo de la deuda. Un incumplimiento no es tan grave como un incumplimiento, que solo ocurriría si el Tesoro no cumpliera con el pago de la deuda a tiempo.
En ese caso, los mercados seguirían agitados, pero no se desencadenaría “la madre de todas las crisis”, dijo Brzeski.
Sin embargo, el incumplimiento de pago de un Tesoro provocaría un “pánico inmediato en los mercados”, dijo Obstfeld, del Instituto Peterson.
Los economistas de Moody’s Analytics creen que incluso en el caso de un incumplimiento que no dure más de una semana, el producto interno bruto (PIB) de EE. UU. disminuiría en 0,7 puntos porcentuales y se perderían $1,5 millones. de puestos de trabajo En un artículo publicado este mes, asignan una probabilidad del 10% a un incumplimiento y agregan que lo más probable es que sea de corta duración.
---Si el estancamiento político se prolonga hasta el verano, con el Tesoro dando prioridad a los pagos de la deuda sobre otras facturas, “el golpe a la economía [estadounidense] sería un cataclismo”, escribieron. El PIB caería un 4,6%, costando 7,8 millones de puestos de trabajo. Los precios de las acciones se desplomarían, eliminando $10 billones de la riqueza de los hogares, y los costos de los préstamos se dispararían.
Una recesión profunda en los Estados Unidos, desencadenada por un default o incumplimiento prolongado de los EE. UU., también hundiría la economía mundial.
En cualquier escenario, si las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU., que se utilizan para cotizar innumerables productos financieros y transacciones en todo el mundo, se dispararan, los costos de endeudamiento se dispararían en todas partes. El pánico financiero provocaría la congelación de los mercados de crédito y el colapso de las bolsas de valores.
Los inversores, que tradicionalmente compran bonos del Tesoro en tiempos de crisis, podrían deshacerse de ellos y recurrir al efectivo. La última vez que sucedió, cuando se desarrollaba la pandemia de coronavirus en marzo de 2020, la Reserva Federal tuvo que tomar medidas extraordinarias para evitar una crisis de liquidez en toda regla.
Recortó las tasas de interés, lanzó una compra masiva de bonos por valor de miles de millones de dólares, ofreció enormes inyecciones de efectivo a los prestamistas y abrió líneas de crédito a bancos centrales extranjeros para mantener el flujo de dinero. dólares a través del sistema financiero mundial.
El edificio del Tesoro de los Estados Unidos en Washington. Crédito: Ken Cedeño/Sipa USA/AP
Pero las mismas medidas pueden quedarse cortas si se cuestiona la solvencia del gobierno estadounidense.
“No está claro en una crisis de incumplimiento del Tesoro si la Fed podría hacer lo suficiente incluso con el tipo de esfuerzos que desplegó en marzo de 2020”, dijo Obstfeld. “Se necesitaría un esfuerzo mucho mayor para estabilizar el mercado, y ese esfuerzo bien puede tener un éxito parcial… o no tener mucho éxito en absoluto”.
Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, es aún más pesimista. La Fed no tiene “la capacidad de proteger la economía estadounidense contra las desventajas de un incumplimiento”, le dijo a Poppy Harlow de CNN esta semana. “Un incumplimiento enviaría un mensaje a los inversores de todo el mundo sobre una erosión de la confianza en Estados Unidos”, agregó.
El poder especial del dólar
Incluso si la confianza en Estados Unidos se evapora, el daño al dólar podría ser limitado. En 2011, la moneda se fortaleció cuando la rebaja de S&P llevó a los inversores a refugiarse en activos refugio como el dólar.
El papel preeminente de la moneda en la economía global deja a los inversores con pocas alternativas en caso de crisis, incluso cuando esa crisis proviene de los Estados Unidos.
Entre 1999 y 2019, el dólar representó el 96% de la facturación comercial en las Américas, el 74% en la región de Asia-Pacífico y el 79% en el resto del mundo, según la Fed.
El dólar representó el 60% de las reservas de divisas extranjeras divulgadas en el mundo en 2021, la mayor parte de las cuales se mantiene en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. El dólar es también la moneda dominante en la banca internacional.
“El argumento a favor [del dólar] es que realmente no hay otro lugar a donde ir… No está claro exactamente hacia dónde se dirige la gente”, dijo Randy Kroszner, exgobernador de la Fed y ahora profesor de economía en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago.
En última instancia, el mismo argumento podría ayudar a apuntalar el mercado del Tesoro de EE. UU. de $ 24 billones, que es un orden de magnitud más grande que cualquier mercado de bonos del gobierno de similar solvencia.
“Simplemente no hay suficientes activos seguros disponibles para que los inversores salgan de los bonos del Tesoro”, dice Josh Lipsky, director del Centro de Geoeconomía del Atlantic Council.
Pero incluso si el dólar y los bonos del Tesoro disfrutan de cierta protección en virtud de su papel preponderante en el comercio y las finanzas internacionales, eso no significa que las consecuencias de un default de EE.UU. no sean graves.
“La conclusión”, dijo Lipsky, “es que en caso de incumplimiento, incluso si los bonos del Tesoro de EE. UU. ganan a corto plazo, todo el mundo, incluido EE. UU., seguirá perdiendo”.
— Robert North contribuyó a este reportaje.
