El Crisis bancaria desatada durante la última semana en EEUU y Europa presionar a la Reserva Federal de los Estados Unidos (alimentado), que entre martes y miércoles deberá decidir si vuelve a subir el tipo de interés de referencia en su objetivo de controlar la inflación.
Luego de un año de alzas permanentes de tasas producto de la inflación rebelde, la agencia enfrenta un escenario muy vidrioso marcado por el colapso de varios bancos regionales que contagia a todo el sistema temores de una crisis financiera.
La FED camina por un estrecho desfiladero donde se ve amenazada por varios factores que condicionan fuertemente sus decisiones.
Por un lado, si elevas la tasa de interés en gran magnitud, corres el riesgo de afectar gravemente el nivel de actividad, los precios de los activos y desactivar los incentivos a la inversiónlo que podría conducir al inicio de un ciclo recesivo.
Por otro lado, si se opta por un camino de ajuste de menor ritmo y tamaño, se corre el peligro de tener que convivir con una tasa de inflación por mucho tiempo, lo que a la larga también afectará el nivel de actividad, el precio de los activos, el valor del dólar, y también puede terminar en una recesión.
El camino recorrido hasta ahora presenta una pendiente muy pronunciada y un ritmo de ajuste muy pronunciado que, sin embargo, no logró desalentar la voracidad del consumo y, en consecuencia, los niveles de inflación.
Hace exactamente un año, el 16 de marzo de 2022, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) decidió la primera de las ocho subidas de tipos de interés que ha completado hasta el momento, dejando atrás un rango inusual entre el 0% y el 0,25% que comenzó. cuando Alan Greenspan estaba en la presidencia de la Fed.
A pesar de todos los ajustes, desde el 0%/0,25% inicial hasta el 4,25%/4,50% actual, La economía de los Estados Unidos tuvo que vivir con una tasa de inflación que superó ampliamente el 9% anual a mediados de 2022.
Tampoco sirvió de mucho la política de absorción de liquidez, que buscaba restar combustible a la inflación.
A esto se suma la devolución de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que la FED rescató de las instituciones financieras, a partir de 2008, no resultó ser efectiva, a pesar de que la agencia sustraía al sistema unos 95.000 millones de dólares mensuales.
Y aquí está el primer punto que los analistas ponen encima de la mesa y se preguntan si no hubiera sido mejor aumentar el efectivo mínimo de los bancos, para quitar capacidad crediticia a los hogares y con ello restarle fuerza al consumo ya los precios.
“La Fed deberá reconocer que llegaron tarde al juego, que la inflación ha sido más persistente de lo que esperaban. Por lo tanto, probablemente deberían haber apretado antes. Dicho esto, dado el hecho de que la Fed ha endurecido tan agresivamente, la economía sigue siendo muy buena”, dijo Gus Facher, Economista jefe en PNC Financial Services Groupcitado por la agencia Bloomberg.
Pero apareció un cisne negro. A pesar de que los ajustes de tipos de interés y la absorción de casi 600.000 millones de dólares no parecen haber dado los frutos esperados en la derrota de la inflación, tal torniquete habría contribuido a ser uno de los principales factores de la reciente crisis bancaria, algo que se fortaleció con la gestión particular de cada una de las entidades afectadas.
---Mientras la urgencia de neutralizar la inflación acapara toda la atención, la Fed y todo el sistema financiero deberán transitar por un camino aún más intrincado, mientras analistas advierten sobre la necesidad de revisar los mecanismos de control de las entidades.
¿Cómo es que la FED no se percató de los problemas de las entidades? ¿Cómo es que las pruebas de estrés financiero fallaron o fueron manipuladas? ¿Hubo un exceso de confianza en la supervisión? ¿Hay ligereza en las auditorías externas de los balances de los bancos, algo que salpica, entre otras, a las Big Four, las principales empresas contables del mundo? Son las preguntas que se hacen los analistas.
Esto recién se verá a partir de mayo cuando termine la tarea de revisión de esa supervisión.
Por ahora, la crisis comienza a desplegarse, pero es claro que deja muchos daños colaterales, no solo por los ajustes de tasas de la FED sino también por una crisis bancaria que se presenta en entidades regionales dedicadas a financiar industrias de gran capitalización. , muy fuerte en la superficie, con activos muy seguros como bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas y bonos municipales, pero muy débil frente a la volatilidad.
Muchos analistas de Wall Street señalan con el dedo a la sede de la Fed en Washington, que según dicen es “gran responsable” de la crisis bancaria.
No solo atribuyen esa responsabilidad a su política de tipos cero durante muchos años, sino también a la velocidad de ajuste de su indicador de referencia en el último año.
La fuerza de los aumentos de tasas sirvió para moderar la inflación pero también provocó que la paridad de los Bonos del Tesoro cayera por la suba de las tasas de interés y esto afectó los activos de las instituciones financieras que tenían estos títulos como principal activo.
Este parecería ser el corazón de la crisis: Activos, de la más alta calidad, con una abrupta caída de paridad, generada por la suba de tasas por parte de la FED; préstamos a largo plazo a empresas en desarrollo incipiente y nichos de mercado altamente deseables, pero sin flujos de efectivo y pasivos inmediatamente abundantes; depósitos a corto plazo, muchos de ellos utilizados como capital de trabajo que operan como un mecanismo de autofinanciamiento de las personas ante el alza en los precios del dinero.
Esto fue lo que sucedió con el Banco de Silicon Valley, banco 16 del país. No solo un desajuste de plazos sino también fuerzas contrapuestas y a distintas velocidades, que ahora no solo amenazan a los bancos sino también a quienes recibieron su financiamiento. La palanca se rompió.
Todo este mecanismo deja desnudo al directorio de la FED, en un escenario aislado en el que debe tomar una decisión crítica en tres días.
Finalmente, antes de la reunión de mitad de semana, los analistas, comerciantes e inversores parecen estar de acuerdo 4:1 en que la Fed favorecerá un aumento de 25 puntos básicos, según una encuesta realizada por CME Group, una de las principales bolsas de valores del mundo.
*Por Miguel Ángel Rouco, para Tlam
